宏观
招商证券谢亚轩：
2017年对国内资本市场影响最为显著的一个因素是双支柱框架下的中性货币政策和金融严监管，其主要目的旨在控制系统性金融风险和去杠杆。去杠杆为何成为供给侧结构性改革的中心内容？去杠杆的目的是什么？去杠杆成功的标志是什么？去杠杆的进程会在什么时候接近尾声》去杠杆对资本市场所产生的影响未来将如何演绎？
随着去杠杆进程推进，宏观审慎管理框架进一步完善。
近期MPA考核变化主要有两点：一是2018年一季度同业存单纳入同业负债占比考核，并且银监会考核口径也按此调整；二是三季度起将绿色金融纳入MPA“信贷政策执行情况”进行评估。其次，《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》自2018年3月1日起实施。此外，大资管新规即将落地。
招商证券谢亚轩：
美股近来持续反弹，VIX指数冲高回落至15左右，外部冲击对于中国A股的负面影响也逐步消退，
春节假期之后上证综指（截至27日）累计涨幅达2.8%
，从陆港通的运行情况也可以看到，外资节前大幅流出已被近两周连续的流入所逆转，节后两周外资累计通过陆股通流入99.6亿元，增持的标的仍是食品饮料、电子、金融等行业的龙头标的。本周二晚鲍威尔众议院作证时对于经济、通胀的乐观表述对美元形成明显提振，但其渐进加息的表述使得美元指数短期内可能仍将维持震荡，这有利于国际资本流向新兴经济体。
但本周以来A股中小创表现要明显优于上证50，出现一定的风格切换迹象，中小创的超跌反弹，主要解释有估值水平较低、节后市场流动性意外宽松、注册制延迟的短期政策消息刺激等等。
如果从我们关注的“收入分配红利”来看，劳资关系向企业盈利方面倾斜，自然将利好聚集大量高技术人才的科技创新企业，
即所谓的“人才密集型”企业，而这传统上仅被识别为“工程师红利”。这可能也是近期科技股表现较好的驱动力之一。
策略
招商证券张夏：
决定A股走势的关键因素是什么？是业绩？是流动性？是风险偏好？应该说都是，但是这背后有一双无形的手，影响着这些我们耳熟能详的决定因素。那么，这个无形之手到底是什么，又将怎样影响市场的配置主线？敬请关注《A股政治经济学原理》。
国家政治是如何影响我国的股票市场的？
基于模型的股价预测公式为E/(r-g) 由此可见股价取决于无风险收益率投资者的风险偏好
无风险收益率
（1）总量控制：如通过货币政策来控制流动性投放。
（2）财政政策：政府作为全国最大的消费者与投资者，它的投资支出对于中国经济的总需求会有巨大的影响，包括对于基建投资所采取的税收政策、财政支出等。
（3）地产政策：地产投资占整个投资比重超过25% ，而政府则可以政府通过限购限售，还有融资的收紧与放开来进行控制，甚至政府还可以通过其他方式来影响房地产需求等等。
由此看来，政府几乎可以完全控制房地产和基建投资这两个大行业。
所以在现在投资恢复的情况下，与投资相关的企业恢复，他们做的第一件事就会追加自己投资，这使得制造业投资上升，而制造业占整个投资比重的40%，就会使经济出现比较明显的回升。
石化
招商证券王强：
政策放开，民企获得切入垄断领域的机会，2013年11月12日，十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》；2017年5月21日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务；核准民营企业进入炼化领域，民营大炼化翻开新的篇章；天然气价格市场化改革，管运分离，天然气一体化企业迎来春天。
交运
招商证券陈卓：
航空业存在几大特征：一是，缺乏品牌，产品同质化；二是，高经营杠杆，边际成本为零；三是，产品无法储存，导致航空公司基于出售座位；四是，价格透明。在自由竞争的状况下，各个航空公司都有扩大规模的冲动，导致行业供给大于需求，出现“价值毁灭”。
但是，民航业是一个与国家利益密切相关的产业，所以各国普遍存在监管问题。在强监管的环境下，整体供给容易受到控制，行业盈利能力远比想象中持久。而且，通过美国的商业实践发现：核心航线和核心机场，一直是稀缺资源。传统网络型航空公司通过垄断核心机场和核心航线资源，将竞争对手排除在外，形成护城河。
建筑
招商证券王彬鹏：
互联网家装迅速兴起，目前已进入“新”阶段。互联网家装具有以下特征，工程透明、网上操作即可、服务效率提升、尚存在上升空间、性价比高。企业从流量用户抢夺到注重用户体验，
金螳螂（002081）把控工程交付质量，真正解决痛点。
未来家装行业的市场仍然大有可为。从增速的下降幅度来看，家装行业明显好于地产投资。
华泰证券黄骥：
根据草根调研显示，家装行业平均毛利率能达到30%以上，费用率一般在20-25%，陷入毛利高成本也高的尴尬境地。但随着门店布局完成，费用率也会随之下降，一旦规模效应形成，净利润也将成倍增长。
随之而来的还有家装公司核心竞争力的变化，即引流、落地服务、管控。核心竞争力的转变其实是行业集中度提高对家装公司提出的更高要求。从行业发展来看，真正能满足客户个性化需求，又充分发挥家装公司规模优势的，未来将是全包装修服务，涵盖基础硬装、软装、舒适、健康、智能家居等多种。
借助互联网家装的商业工具，预计2020年36个一二线城市租赁住宅的全装修年规模1155亿元。长期看，从流动人口需求测算全国租赁住宅的全装修年规模达有望达1484-2473亿元。 重点关注金螳螂（002081）、东易日盛（002713）、全筑股份（603030）。
传媒
招商证券顾佳：
传媒板块持续回升，付费内容概念强势持续，视觉中国（000681）、快乐购（300413）股价“假摔”后迅速创短期新高，后续如何把握？
芒果TV催化快乐购
最近视觉中国和快乐购涨幅明显，两家公司在传媒板块排名前三，仅次于平治信息（300571）和蓝色光标（300058）。
市场现在的选择方向到底是周期、消费还是成长股，其实是在犹豫的。在这一情况下，就算是找成长股，任何一次新的创业板和成长股的反弹都意味着有新的逻辑和研究方法的变化。
现在的变化就是研究方法发生了转变，首要的变化就是付费模式。符合付费模式龙头的关注点包括市占率是否能达到50%以上，变现趋势是否起来了，政府版权保护力度有多大，以及估值是否高得离谱。
视频行业并不存在特别大的竞争壁垒和门槛，就是看内容的稀缺性。从这个角度讲，视频网站最后比的还是内容。另一反面，如果不投入，视频网站很快就会向下。
芒果TV最大的价值就是很稳定，湖南卫视不停地营造新的内容、新的版权，而且相对来说是源源不断的给快乐购注入新的力量。某种角度上，我认为快乐购未来如果过会后，有很大的超预期可能性。
在新的内容不断创新突破，加之视频行业付费用户大幅增长的情况下，芒果TV、包括快乐购还会继续往上。
内容提升将持续刺激影视消费：影视方面，首先它并不是只跟春节档挂钩。好的电影在渠道竞争激烈下，核心就是口碑好与坏。某种角度上，渠道的竞争激烈倒逼内容上的改变会持续刺激影视消费。光线传媒（300251）、万达电影（002739）、横店影视（603103）、华谊兄弟（300027）至少今年问题不大。
投资策略：总体上来说，还是需要找细分板块的核心资产，更细分一点，就是要找付费板块、影视板块的龙头。其他的商誉比较大的公司需要逐个对待，分析商誉减值的风险有多大，否则压力较大。分众传媒（002027）、三七互娱（002555）可以坚定持有。
计算机
招商证券刘泽晶：
以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，科技龙头凭借着数据资源、资本积累、人才储备在以数据为核心的智能时代竞争优势更加突出。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性，A股科技龙头的黄金时代来临。
投资策略
计算机行业公司多，业务杂，产业链短，相对全市场有一定估值溢价，波动性较大。
计算机内部分为供需端，数据的输出是供给。需求端是应用，包括金融、教育、安防等。需求端分布着非常广泛的上市公司。最典型的的供给是CISCO、华为和英特尔。微信属于典型的需求端。供给端主要2B，需求端2B、2C都会涉及。
每一轮科技周期分为硬件→软件→硬件→软件的上下半场。过程中不断往上走。目前智能化还在硬件的时间点，所以当下以英伟达为代表的公司值得投资。未来两三年智能化软件领域可能存在机会。
我们认为，科技的普及速度在迭代的过程当中会加速，对应的是IT基础资源成本下行。
回归A股，可以把公司分成项目型公司、产品型公司和服务型公司。项目型公司典型是成本偏高，费用不突出，净利率水平相对最低，代表是东华软件（002065）；产品型公司毛利率巨高，费用巨高，净利率处于中等水平，代表是广联达（002410）；服务型公司成本跟产品型近似，销售费用一般，管理费用高，净利率在行业内最高，代表是同花顺（300033）。
现金流是判断项目型公司的先行指标，当一个项目型公司现金流特别好，即使不出利润，未来业绩表现也会好转。但是现金流对于产品型和服务型公司的意义没有那么大。
计算机行业同宏观经济一同呈现周期性波动。驱动业务景气度的因素包括宏观经济、下游行业周期、政策投资、科技驱动等。
总的来说，建议大家先分清公司类型，然后判别公司在产业升级里面的位置。如果属于技术平台型公司，那么值得关注。如果是项目型公司，而且又是前一个时代的项目型公司，则不值得看。分清不同公司和它们的产业地位之后再按照下游行业跟进产品、订单等。政策也需要时刻跟进。
通信
天风证券唐海清：
春节期间美股强势反弹，监管层重视高科技企业A股融资能力，市场信心有望逐步确立。年报期将近、金融去杠杆延续，市场更加聚焦基本面。长期看，市场回归价值投资大趋势不变，业绩优异的龙头标的有望显著跑赢大盘。我们认为市场将继续聚焦基本面和持续增长性，建议注意短期风险，重点关注有业绩、有催化剂。估值低的龙头标的长期布局机会。
1、通信行业内，业绩高增长唯光通信，板块催化剂密集，2月韩国商用5G、3月运营商年度计划、4月业绩逐步出炉、5月新一轮集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。业绩高增长叠加催化，重点布局长期投资机会：
1）光纤光缆集采需求持续超预期，行业高景气不断验证，重点关注：亨通光电（600487）（预计18年33亿利润，+51%，18年15倍）、中天科技（600522）（预计18年27亿利润，+30%，18年13倍）；
2）全球大型云计算数据中心建设加速，数通光模块有望持续放量；流量持续增长电信光模块需求有望回暖；2019年后5G光模块需求也将开始体现。重点关注：中际旭创（300308）（预计18年7.5亿利润，+177%，18年42倍），择机关注：光迅科技（002281）（预计18年4.5亿利润，+30%，18年34倍）等；
2、5G是通信未来大趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大，建设周期预计不会太长。2018年重点关注5G主题投资机会，2020年后关注业绩兑现。
3、关注低估值高增长标的：
1）专网通信：海能达（002583）（订单确认推迟影响短期业绩，回复常态后续仍能维持40-50%增长，预计18年8.4亿利润，对应18年27倍）；2）二线设备商：星网锐捷（002396）（预计18年净利润6.2亿，+31%，18年19倍）；3）统一通信龙头：亿联网络（300628）（预计18年净利润8.7亿，+47%，18年19倍）；4）物联网智能控制器龙头：拓邦股份（002139）等。
钢铁煤炭
华创证券唐川林：
基本面：3、4月份料是2018年最大的一波趋势性机会
国内需求：考虑2017年产量表外转变内的因素，2018年国内需求上半年有望维持低增速；国内需求：中观指标指引的实体经济需求仍然维持在一定高位的同比增速；国内需求：区域上面来看，南部地区仍然是需求的重点；国内需求预期：整体以平稳为主，普遍对销量预期持平；出口需求：海内外价差明显收敛，一季度出口端大幅回暖，抵消部分春节国内需求的下滑；出口需求：2018年之后出口需求占比将进入上升周期；供给：产量下滑趋势已经奠定，需要到2018年3月份产量才有望回升，钢铁执行力度不再怀疑，高炉开工率的下滑前所未有，政策带来的利润与产量之间的畸形，市场化的力量到达了冰点。
春节累库量低于预期，3、4月份加速去化
价格预期：市场前期悲观预期开始修复，给上涨提供了一定的背景支撑；供需缺口：限产延长预期下，3、4月份供需缺口大幅扩大；库存：总库存去化速度维持高速，全品种均快于历史均值水平，今年春节累库的情况大概率不及往年，3、4月份有望超预期加速去化，今年的主导力仍然在于钢厂，而库存的超季节性变化是影响钢厂决策的核心因子；成本：成本占比区间跌换；原材料：原材料与成材间的价格重新分配已经开始，原材料间的结构分配将是2018年的主旋律；利润：近期利润重回上升趋势。
有色
天风证券杨诚笑：
2018年国家新能源汽车补贴政策显示，延续退坡机制，但技术门槛大幅提高。一时间，新能源汽车市场冷却，存在四重底部，分别是：
预期底——前期市场对锂板块关注度低，认为碳酸锂价格或腰斩，主要反映在天齐锂业、赣锋锂业等龙头股价下跌50%。
估值底——2015-2017年新能源汽车行业均出现翻倍行情，因此现在行业爆发确定性高，市场看好新能源汽车销量超10倍增长。在高增长确定性较强的情况下，20倍大概率是具有安全边界的估值水平。
业绩底——锂价腰斩可能性小。原因在于，碳酸锂价格一般在四季度大幅调整，但去年仅出现小幅回落，10-11月份还小幅上涨。同时，去年四季度下游主流电池企业去库存完成情况可观，碳酸锂原有库存水平并不高，补贴政策落地、节后新的采购都会催化锂价上涨。中期来看，锂价方向由需求决定而不是供给，新能源汽车和电池的需求未变弱。
政策底——前期调整中关于补贴政策的变数和传言的不确定性已消除。经过2017年大调整，新能源汽车政策方向无需担忧。
从新能源汽车1月份较好的产销数据看，上半年有望冲量。关注天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）。
电子
东吴证券谢恒：
一年一度的世界通信大会MWC在巴塞罗那召开，2018年安卓阵营的旗舰机也将陆续登场，在iPhoneX带动下，OLED、全面屏、无线充电、双面玻璃逐渐成熟，成本也大幅改善，有望在安卓旗舰手机中实现推广，而拍照功能继续成为各家创新的重点。
三星计划在MWC发布旗舰机S9系列手机，除了一贯的OLED全面屏、无线充电等配置以外，此次S9最大的亮点在于拍照实现了可变光圈的功能。通过在F/1.4和F/2.5两个光圈之间的切换，满足在不同场景比如暗光的拍摄需求，同时大光圈也可以实现较好的背景虚化。华为P20将搭载三摄的配臵，RGB+黑白+长焦，满足多倍光学变焦需求，同时暗光拍照性能也非常强劲。预计OPPO也将在上半年推出具备前置结构光拍照功能的高端手机，届时也将拉开安卓阵营3D sensing的大幕。
我们继续强调光学将是消费电子最大的创新靓点，消费电子首推光电，可以关注水晶光电（002273）和欧菲科技（002456），另外消费电子公司立讯精密（002475）和信维通信（300136）也需要关注。
银行
天风证券廖志明：
3月金股-首推平安银行，Fintech赋能的智能化零售银行。
预期差一：
监管趋严之下，零售银行逻辑并不受损。
市场预期监管层出台规定严控消费贷用途，或使逻辑受损。17年下半年监管已对消费贷开展大面积排查工作，而住户短期贷款仍持续大增，这说明合规的消费贷需求旺盛。
此外，据央行上海总部数据，18年1月上海个人本外币消费贷款增加265.2亿元，其中，个人住房贷款仅增加26.2亿，汽车贷款则大增180.9亿；说明以汽车贷款为代表的消费贷款空间巨大。平安银行作为汽车金融领域的领军者，将大幅受益于消费升级。监管打击的是消费贷款资金的违规使用行为，对于消费金融本身是鼓励的，预计消费贷款增长不会大幅放缓。
预期差二：信用卡业务大有可为。
18年1月平安信用卡流通卡量突破4000万张，位居股份行第二；并预计很快突破5000万张。1H17招行信用卡流通卡数5192万张，营收达257亿元，利润贡献或近100亿，信用卡业务收益好。我们认为，信用卡业务的飞速发展将有力带动平安银行业绩改善。
我们认为，平安银行有Fintech，有流量入口（集团存量客户资源，陆金所等线上入口，130万保险代理人等线下入口），发展潜力巨大。当前，平安银行估值仅0.95倍18PB，严重低估。目标价19元/股，较当前存50%上行空间。
纺织服装
广发证券糜韩杰：
森马服装（002563）披露2017年业绩快报，实现营业收入120.28亿，同比增长12.8%，归母净利润 11.18亿，同比下滑 21.6%，其中四季度单季度营收 39.86 亿，同比增长 12.5%，归母净利润 1.06 亿，同比下滑 75.1%，符合此前预期。
收入稳健增长，资产减值损失及费用提升拖累净利润表现公司2017年收入增长12.8%，主要是由于童装及电商业务快速增长驱动，公司童装业务规模大，在供应链和渠道方面优势明显，增长势头强劲；电商方面，线上资源不断向大品牌倾斜，预计公司电商业务2017年保持50%左右增长。公司净利润下滑主要因为公司2017年大力支持加盟渠道清理渠道库存，通过电商消化报表存货，并在 四季度对过季存货计提较多资产减值损失，此外公司加大研发投入，薪酬提升及电商费用增加也对利润产生一定拖累。
渠道存货情况好转，终端销售回暖有望带动2018年业绩恢复增长
公司2017年支持加盟渠道去库存，加盟渠道存货压力明显减轻，预计负债及应收账款周转率均呈现好转趋势。另外由于公司回购加盟渠道存货，且直营占比提升，所以报表存货有所增加，但电商业务高增长有利于后期消化报表库存，并且过季存货的资产损失计提有助于缓解报表存货压力。
2017年四季度以来，服装零售出现复苏趋势，童装继续快速增长，休闲装销售好转，在公司渠道库存压力减轻情况下，2018年业绩有望恢复较快增长。
2017-2019 年业绩预计分别为0.41元/股、0.58元/股、0.68元/股最新收盘价对应2018年PE17倍，考虑到终端销售景气度回升，渠道存货状况改善，给予“谨慎增持”评级。
