结论
1、 如果不是供给侧改革对经济活动的抑制作用，那么实际的经济 GDP 增速在 8%，工业增加值在 10%
2、 GDP 恢复高增速主要原因是全球经济复苏，带动中国出口增长。全球经济复苏不是因为中国供给侧改革，复苏还在早期或者至少是早中期，趋势还在持续
3、 地产：销售下行是市场一致预期，但下行幅度不深、停留时间短，到明年某一个时间点销售下行趋势将逆转，而届时库存将恢复到正常水平，房企会开始补库。新开工和投资可能是比较平的
4、 企业盈利：未来会继续改善，但主要通过资产周转率提高（在提高过程中），而不是销售利润率提高。如果销售利润率再提高，那么是危险的，会有通胀压力。
设备制造业投资扩大对权益市场并不是至关重要的，现在不扩大对权益市场是很好的环境，企业盈利会不断上升。
1、
经济总量层面：通过对比供改组和对照组行业增加值实际同比增速，实际经济增长非常好，如果没有供给侧改革，工业增加值 11%，对应 GDP 增速 8%
重点去产能行业是钢铁和煤炭2016 年年初之前，红线和蓝线同向变化，之后，蓝线开始加速增长，6-7 月份加速到 10%，比 2013 年最高点还高。按照以前的规律，红线到今年 6-7 月份应该加速到至少 11-12%。
如果没有供给侧改革，工业增加值应该在 11%，对应 GDP 增速 8%。这代表经济复苏。目前之所以有争议，是因为之前的研究没有把供给侧改革的影响剥离（2016 年前经济加速时：红线加速平均比蓝线多 2 个百分点）
（可以佐证经济增长的数据：交通运输行业工业增加值的增速）
2、
价格层面：本轮价格上涨超过历史水平，主要是受供给侧改革影响
历次经济反弹中，PPI 相对工业增加值的弹性（PPI 反弹/工业增速反弹）不超过 1.87，但是这一轮上升到 3.3，这是因为供给侧改革把这些行业的供给压住按照最高弹性 1.87 来说，本轮 PPI 反弹应该在 7 个百分点，实际是 13.3 个百分点。
如果没有供改，那么宏观环境就是高增长、低通胀，是对权益市场最好的一种宏观环境
3、
企业盈利：供改和非供改行业销售利润率出现分化，供改行业挤压非供改行业
（1）如果没有供改，那么上下游的利润率都应该恢复，但是不受供改影响的利润率在下行，这是因为这些行业受到了供改行业的挤压
（2）非供改行业，虽然销售利润率下降了，但是利润增速在上升，因为销售收入大幅增长
4、
为什么经济增速有这么快：绝大部分来自于出口
出口增加值对 GDP 的拉动：占 GDP12%（剔除了出口产品中进口的原料影响），比房地产市场还略大一些 2017 年上半年出口对 GDP 拉动 1.46，可以对应今年 GDP 大概上升 1.5 个百分点（从 6.5% 到 8%）
5、
其他验证数据中国经济增长来自于出口
1）全球工业同比增速：
目前全球工业同比增长和 2014 年高点差不多，但是实际上全球其他地区的工业增速比 2014 年的高点高不少，因为目前包含了中国，而中国的工业因为受供给侧改革影响受到了压制
2） 中国实际出口增速
3） 发达和新兴权益指数：2016 年初到现在指数上涨 50%，验证了全球经济都在复苏
6、
如何解释海外的恢复增长：不是因为中国。如果是因为中国，那么贸易盈余占 GDP 应该下降，但实际没有。
如果是因为中国，应该是通过我们减少出口、增加进口来达到，那么就是我们的贸易盈余占GDP（剔除了价格因素）要下降。
但是，2017 年中国的贸易盈余占 GDP 比重和 2016 年相比基本不变实际上，海外恢复增长带动中国出口增长，增加贸易盈余；
中国供给侧改革减少出口，减少贸易盈余，两者幅度差不多，表现为贸易盈余占 GDP 比重基本不变。
所以，海外恢复增长对中国的正影响 和 供给侧改革对中国经济活动的抑制作用影响幅度是差不多的
7、
未来判断：假设其他因素都不变，国内经济、价格、盈利的走向会高度依赖全球的经济。如果全球经济能够维持目前的宽泛恢复，那么企业的盈利就是在改善的。
高博判断，目前全球经济的恢复是在早期或者至少是早中期，因为这是第一次看到全球同时开始恢复增长，并且没有看到什么不平衡的因素（货币紧缩、通货膨胀等）
8、
其他因素之地产，销售一定会下来，这是市场一致预期，但是下到的底部不会太深，并且持续时间不长，作证：房企拿地速度很快。明年某一时间点销售下行的趋势会逆转。
1） 从销售端看，棚改对增速有影响，但是市场夸大了棚改影响这是因为市场没有回溯数据，棚改每一年都有。
棚改货币化对经济真正的影响不是销售，而是开工，因为即使不货币化，房屋的分配活动也在 GDP 里，但是不在商品房销售面积里，从整个经济活动来看，不影响 GDP。
但一旦货币化，地方政府会暂停新开工，居民从房地产商处购买的可能是库存
影响是重要的，但未见得是决定性的。
2）商品房销售面积今年下行，这是没有争议的。这一销售下行趋势会在明年一个时间点反转，但那个时候会发现地产库存已经回归正常，那么房企就会开始补库。所以销售下滑会比较深，但是投资和新开工会比较平。
总体内需是高开低走的，是出口超出市场预期。
3）本轮的经济回落不会出现 2013-2014 年的情况，房地产市场的关键差异是现在地产库存小；另外出口即使有回落，也不会像 2014 年那么深，因为全球经济复苏；此外 2014 年地方政府融资平台被冻结很大程度影响经济。
市场不少人认为 8 月份经济数据不好，但是如果把供给侧改革行业的数据拿掉后，工业增加值没有减速。
9、 未来企业盈利是否能够进一步提升：可以，但要靠资产周转率提高而不是销售利润率提高，周期类上市公司资产周转率在上升过程中，销售增速在 10%以上，但资产投资增速低于 10%。设备制造业投资扩大对权益市场并不是至关重要的，现在不扩大对权益市场是很好的环境，企业盈利会不断上升。
企业再通过销售利润率上升来推动盈利增长是不太可能的，如果发生，那么会是危险的，会发生通胀，以后主要依靠资产周转率来提升，ROE=销售利润率*资产周转率。这是大概率事件：资产周转率在上升过程中，可以简单理解成产能利用率。
1） 资产周转率取决于经济技术进步速度和劳动力存量增速。从现在往后看，制造业雇佣的劳动力增长率最差是 0，应该是正数
2） 资产周转率可以理解为销售收入增长率/资产增长率。如果没有供给侧改革，工业增加值实际增速在 10%，名义在 12%；GDP8%，名义 10%。如果制造业固定资产增速低于 10%，那么资产周转率就会不断上升。
3） 周期类上市公司资产周转率在上升，未来销售增速还在 10%以上，但是资产增速在 10% 以下。
4） 如果出现设备制造业扩大投资的情况，首先带来的是销售收入的上升，甚至带来销售利润率的上升，那么带来资产周转率进一步上升。
后期，设备投资扩大形成新的产能，才会带来资产周转率减速、销售利润率下降。目前没有看到设备投资扩大。
什么时候会刺激设备制造投资扩大不清楚，但设备制造业投资扩大对权益市场并不是至关重要的，现在不扩大对权益市场是很好的环境，企业盈利会不断上升
Q1、地产调控对后期市场的影响？
答：1、政府在地产市场的压力主要来自于一线城市和一些二线城市，但三四线城市占整个地产80%，这才是更重要的。
2.、一线城市最主要的问题是人口不断流入、土地控制的非常严，房价是由边际上出价最高的人决定的。
3、看待这些调控政策的影响，主要考虑两个方面：
1）人口流入是否会终止，租售同权这些有可能会导致更多的人口流入；
2）供应是否增加，未来在商品市场的供应不太可能增加，增加的可能是租赁市场的，但预计不会有商品市场的人被租赁市场分流，而应该是买不起房的人进入到租赁市场，对整个地产开工来说甚至是正面的。商品市场的供给仍不太可能增加，但需求被大幅分流是不太可能的。
Q2、全球经济如果发生比较大的波动，那么有没有可能中国走出独立走势？
不会，因为中国高度依赖出口，现在是全球其他地区都已经调整完开始恢复了，但中国还没有调整完，地产处于下行小周期里、地方融资问题还没解决等。
Q3、关于三四线城市地产市场的持续性问题？
1、每年中国城镇常住人口的新增加量大概是 2100 万，相当于两个大纽约市。
作证的数据：每年城镇新增就业在 1200 万（有五险一金，可靠），每年至少 400-500 万离退休职工（有五险一金，可靠），就业净增加量绝对不少于 1600 万，甚至到 1800 万，这些都需要住房市场。
2、北上广深常住人口每年净增加不会超过 100-200 万，那么将近 2000 万的新增人口流入了三四线城市。
3、需求根源来自新进入城市的人员，大部分是年轻人 25-40 岁，收入低、现金流少、职业生涯长，所以会加杠杆买房。我们的杠杆是年轻人的杠杆，未来收入增加了杠杆就会下降了。
