事件概述
公司实现营业收入
(
减去其他业务成本，下同
)95.9
亿元、同比
-3%
；归母净利润
47.5
亿元、同比持平，
ROE 4.08%
、同比
-0.25
个百分点。其中，
24Q2
营业收入
53.0
亿元、同比
/
环比
0%/+23%
；归母净利润
25.9
亿元、同比
/
环比
+5%/+20%
。公司
2024
年中期拟分红归母净利润
18.50%
。
分析判断
:
►
证券自营收入大幅增长，所得税率同比大幅下降
从收入增速来看，利息、投行、经纪收入降幅最大，分别降
50%
、
36%
、
12%
，对业绩形成拖累；资管、股权投资收分别降
9%
、
2%
；证券自营收入大幅增长，同比
+21%
。
从增量收入贡献来看，利息、经纪、投行业务收入分别贡献收入降幅的
138%
、
106%
、
48%
，资管、股权投资业务分别贡献收入降幅的
9%
、
5%
，证券投资收益则极大对冲了收益下滑。
从收入结构来看，证券投资、经纪业务收入占比最高，分别为
50%
、
27%
，股权投资、利息、资管、投行分别占比
8%
、
5%
、
4%
、
3%
。
管理费用同比持平，另外公司所得税率同比大幅下降（由
9%
降至
4%
）预计主要为免税品种投资收入增加所致。
►
收费类业务：代销、投行、基金管理（债券）表现优异
报告期公司经纪业务净收入
25.8
亿元，同比
-12%
。其中零售经纪、机构经纪、代销金融产品、期货经纪净收入分别为
18.30/3.22/2.27/1.98
亿元，分别同比
-10%/ -31% /6% /-14%
，结构占比分别为
71% /13% /9% /8%
。
A
股股基交易市场份额
4.59%
，同比
-0.65pct
；代销金融产品稳定性较好。
报告期投行业务收入
2.8
亿元，同比
-36%
，主要业务市场份额均有所提升。据
Wind
数据我们统计，按承销金额市场份额来看，公司
IPO
业务规模
16.4
亿元，市场份额
5.4%
，同比
+4.4pct
；再融资规模
25.4
亿元，市场份额
4.4%
，同比
+2.6pct
；核心债券承销规模
908
亿元，市场份额
3.3%
，同比
+0.9pct
。
受托资产管理业务收入
3.4
亿元，同比
-9%
。其中报告期末证券公司资管业务规模合计
3022
亿元，同比
+2%
，净收入
3.75
亿元，同比
-6%
；公司旗下联营的博时基金与招商基金债券基金行业排名靠前，报告期两者归母净利润分别为
7.56/8.47
亿元，分别同比
0%
、
-5%
。截至报告期末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）
16987
亿元，较
2023
年末增长
9%
。
2024
年
6
月末博时基金非货币公募基金规模排名第
6
，债券型公募基金规模排名第
2
。截至报告期末，招商基金规模
16,086
亿元，较
2023
年末增长
4%
，
2024
年
6
月末招商基金非货币公募基金规模排名第
7
，债券型公募基金规模排名第
4
。
►
资金类业务：证券自营规模、收益率双提升，负债增加导致利息净收入下降
报告期公司证券自营业务收益
47.5
亿元，同比
+21%
。报告期末金融资产投资规模
3598
亿元，同比
+9%
；报告期投资收益率
1.31%
，同比
+0.06pct
。公司继续贯彻公司“大而稳”的投资战略，强化大类资产配置，同时提升交易、风控、研究能力的平台化和数智化水平。
利息净收入
4.7
亿元，同比
-50%
，主要由于公司短融券、卖出回购等负债同比有较大幅度增加所致。
投资建议
公司财富管理布局行业领先并愈加稳固。鉴于市场环境变化，我们下调公司
24-25
年营收
221.38/ 256.44
亿元的预测至
178.24 /211.69
亿元，并增加
26
年预测
270.02
亿元，下调
24-25
年
EPS 1.57/1.91
元的预测至
0.93 /1.15
元，并增加
26
年预测值
1.52
元
,
对应
2024
年
8
月
30
日
14.63
元
/
股收盘价，
PB
分别为
1.00 / 0.94 /0.88
倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师执业编号：
S1120520040001/
S1120520070004
证券研究报告：《【华西非银】招商证券24年中报点评：投资收益大增，收费类业务各有亮点
》
报告发布日期：2024年9月1日
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
重要提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
