3月PMI数据显示，新兴经济体表现强势，发达则略有改善，中美两大经济体表现稍差。上述组合下，美元指数面临下行压力，CRB指数则有走强的支撑，大宗商品方面需关注中国对于外部的拖累。后续更为丰富的数据支持上述判断。4月PMI数据显示，发达全面改善，新兴则全面回落，全球整体表现平稳；中美两大经济体在新兴和发达中表现相对不佳。上述组合下，美元和CRB指数均面临下行压力。
1）4月全球制造业PMI低于前值、服务业和综合PMI与前值持平；2）4月发达经济体制造业、服务业PMI全面高于前值；3）4月新兴经济体制造业、服务业PMI全面低于前值；4）4月美元指数的低于前值；5）大宗商品价格4月环比下跌；6）4月发达、新兴股债双牛；7）4月OECD信心指数涨跌互现，通胀回落，就业改善。
风险提示：有重要因素未列入分析框架。
◆【传媒-焦娟】百洋股份重申推荐逻辑
公司核心推荐逻辑：1、CG培训龙头受益于行业需求扩大+集中度提升双重红利。2、优质课程奠定品牌地位，标准化运营提质增效，最终实现高就业率。3、多渠道扩大招生规模，毛利率提升有望推动业绩超对赌。4、产品品类扩充打造增长新引擎。火星计划在丰富现有CG课程品类基础上，拓展在线教育、青少年培训等新品类（已在试点），有望贡献新的长期增长点。
公司此次发行股份收购的发行价格为20.83元，公司17年备考利润1.4亿，按40XPE市值56亿，股价有较大向上空间。
风险提示：系统性风险。
◆【非银-赵湘怀】险企资产负债久期匹配持续改善
5月22日保监会印发《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》，提出支持保险资金投资对宏观经济和区域经济具有重要带动作用的重大工程。
保监会支持险资投资优质重大工程：①优化增信安排；②提高注册效率。保监会推进保险+PPP建设。险企资产负债久期匹配逐步改善。
推荐标的：中国平安/新华保险。
①中国平安：新业务价值中利差占比2016年仅34%，死差和费差等其它差占比为66%，对利差的依赖越来越小，此外金融生态圈提升经营效率
②新华保险：业务结构调整持续，聚焦个险，压缩银保趸交，一季度个险保费达到290亿元（YoY+27%)，占比达到78%（YoY+29pc），同时寿险风险最低资本在最低资本中占比40%（仅次于平安），业务结构持续优化。
风险提示：宏观风险/市场风险/信用风险。
◆【军工-冯福章】瑞特股份：海军舰艇核心配套厂商，军民融合新贵
公司是国内舰船电气及自动化系统领域的龙头，海军舰艇核心配套厂商。海军装备发展最受益标的，先发和区位优势有望使公司巩固和扩大市场份额。舰船电气及自动化细分领域唯一标的，资金优势将使公司有能力外延拓展新产品。全球性船配产业向中国转移，产业集中度提升是行业发展趋势。
投资建议：受益于海军装备提速提量建设，我们认为军船电气及自动化系统细分领域市场空间广阔，公司具有先发和区位优势有望扩大市场份额；在与军船产业链各单位建立了良好、长期稳定关系的基础上，作为细分领域唯一标的，公司具有资金优势不断外延研制新产品，加大新市场开拓力度。我们预计，公司2017-2019年公司实现净利润1.40、1.88、2.58亿元，EPS分别为1.40、1.88、2.58元，对应当前股价的PE分别为48X、36X、26X。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示：军品放量不及预期；新产品研制不及预期。
◆【化工-袁善宸】《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》点评
事件：新华社北京5月21日电近日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。
背景：十三五”面临增长和过剩矛盾问题，进入油气改革操作性阶段。改革之上游：“放开”并非简单的引进资本，核心是提升效率和抗风险能力。改革之中游：供给侧改革和炼化升级迎转型窗口。改革之下游：释放竞争环节市场活力，提升油气战略安全保障供应能力。
投资建议：关注国企改革主题，把握产业升级带来的增长。建议关注中石化A股上市平台石化机械、泰山石油、岳阳兴长、四川美丰，中石油A股上市平台大庆华科。油气改革引导产业升级，重点关注中国石化、上海石化、大庆华科等兼具主题和增长性标的；天然气领域关注产业布局较早的广汇能源、新奥股份和拥有大订单的油气工程标的中油工程。
风险提示：油气改革方案历时较长，改革涉及体制机制和众多历史问题，国企的性质界定亦是改革难点，改革方案出台仍具有不确定性。
◆【机械-王书伟】杰克股份：缝纫机行业龙头企业，聚焦智能发展前景广阔
公司发布员工持股计划，未来高速发展可期；国内缝纫机行业龙头，聚焦智能化发展优势；顺应自动化发展趋势，募投项目提升核心竞争力，这些投资项目将进一步降低人员投入、提高劳动生产率，提升公司市场核心竞争力，推动公司技术改造向智能化、集成化发展。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.65、23.52、26.93亿元，净利润分别为2.52、2.88、3.3亿元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为40.7元。
风险提示：行业竞争加剧，项目进展不及预期
◆【机械-王书伟】油气体制改革纲领出台，行业迎来大变局
据新华社5月21日报道，《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》已于日前印发，从完善并放开油气勘查开采体制、完善油气进出口管理体制、改革油气管网运营机制、深化下游竞争性环节改革、改革油气产品定价机制、深化国有油气企业改革、完善油气储备体系、建立健全油气安全环保体系等八个方面为改革指明了方向。
点评：千呼万唤始出来，吹响行业变革号角。本次油气体制改革以市场化和问题导向为指导方针，将掀起行业变革的大变局。
上游：开放勘查开采及进口权，利好民营油服企业。推荐杰瑞股份。中游：推进管网分离，促进地方管网增长。建议关注石化机械。下游：推动油气价格市场化，激发相关设备使用需求。推荐富瑞特装，建议关注中集安瑞科、厚普股份等。强化油气环保管理，环保设备企业迎来机遇，利好油田环保企业。推荐海默科技。
风险提示：改革推行不达预期，国际油价持续波动
◆【环保-邵琳琳】4月电力数据点评，环保电价或取消增加煤电运营压力
电力需求情况：4月份全社会用电量4847亿度，同比增长6.0 %。电力供给情况：4月份全国发电量4767亿度，同比增长5.4 %。其中，水电降5.4 %，火电增5.7 %，核电增35.0 %，风电增24.3 %。
二产拉动用电增长：4月气温偏高，三产和居民生活用电增速较快。二产，特别是高耗能行业的用电量增速较快，化工、建材、有色用电量同比增加3.9%、5.1%、14.4%，对用电增速的拉动作用显著。
调降脱硫脱硝电价，煤电企业再承压；关注火电国改和业绩改善双重机遇。
投资建议：建议把握国企改革和业绩改善双重机遇，建议关注【上海电力】【华能国际】【大唐发电】；同时看好电改带来的机遇，推荐【三峡水利】，三峡集团接受重庆中节能股权已受国资委批准，三峡集团将成为公司第二大股东，有望将公司打造成三峡集团在重庆的售电平台。
风险提示：煤价下调不及预期、电改不及预期。
◆【医药-崔文亮】博雅生物：拟向丹霞生物采购调拨血浆及组分，一旦获批有望增厚公司利润
公司公告拟向丹霞生物采购调拨血浆及血浆组分，预计24个月内采购调拨不超过100吨原料血浆、不超过180吨原料血浆，用于生产静注 人免疫球蛋白的组分、不超过400吨原料血浆，用于生产人纤维蛋白原的组分，总计金额不超过40,200.00万元。
点评：设立并购基金投资广东丹霞，战略意义逐渐显现；本次血浆调拨获批后，将为公司带来每年约7200万元的业绩弹性；借助丹霞生物打破浆量增长瓶颈，有望实现弯道超车，迈入千吨血浆俱乐部。
投资建议：若将本次公司向丹霞生物采购及调拨血浆纳入预期，我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为33.10%、52.43%、20.25%；EPS分别为1.29元、1.80元、2.29元，相对当前股价，PE分别为45/33/26X。维持买入-A 的投资评级，未来12个月目标价为80.00元。
风险提示：本次采购及调拨血浆未获CFDA批准；调浆投产后产品收率不达预期
◆【新三板-诸海滨】迅销科技：挖掘积分价值，构建一体化积分服务
公司服务优质客户，多年深耕积累资源优势；提供一体化积分服务，奠定忠诚度计划落地基础；复制领先优势拓展渠道，建立业务创新先发优势；营收大幅增长，发展走向互联网化、专业化。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为41%、42.9%、34.6%，净利润增速分别为31.3%、35.3%、41.1%，成长性突出；维持增持-A 的投资评级。
风险提示：客户集中风险，行业增速不达预期
◆【新三板-诸海滨】创新层成分大换血是主动还是被迫？新形势下我们如何“变阵“应对？
2017年5月21日晚间，全国股转系统发布《关于发布2017年挂牌公司创新层初步筛选名单的公告》，初步有1329家公司入选创新层。其中，原本就位于创新层的“老成员”有619家，新调入710家，而321家公司从创新层中被调出。
我们根据最新名单，对于此事评论如下：
1、创新层成分大换血，新增公司超过710家，创新层市值首超过1万亿！
2、新调入710公司利润规模和原有成分公司相比略有差距？本次新调入的710家公司中，数量多于老成员。观察其挂牌时间，主要集中在2015-2016以后新挂牌企业。从行业分布来看，主要集中在信息技术、文化传媒和互联网。
3、调出创新层原因多样！我们认为真正导致调出创新层重要原因或是共同标准过严，一部分公司因为没有达到共同标准。另一部分公司是则因为一些客观原因，如未能通过董秘资格考试获得资格证等，当然这次名单中也有部分公司主动选择放弃申报。
4、新形势下我们如何“变阵“应对？本次创新层名单调整较大，我们判断名单的调整对于市场短期影响偏中性。预计市场各方会根据创新层调整相应进行持仓的调整。但更为重要的是：投资人要从选股角度来看未来要从自下而上的角度，来选择成长性和估值水平相匹配的公司。
风险提示：政策变动的风险。
