YY | 20250122：央妈的思路还是没变

没有期待的没降准（本来也没很大的期待），央妈滚了个天量 14 天逆回购。央妈的思路没变，资金依然没放松，但短端的性价比逐渐显现。今天主要关注两点：

1. 央妈的思路还是没变

2. 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》

1. 央妈的思路还是没变

先复盘下市场行情。首先，今天降准不出意料地落空了，央妈直接滚了个天量 14 天逆回购喜迎春节， 11,575 亿元， 14 天逆回购历史最高值。虽然最近人民币贬值压力有所缓解，但显然央妈的思路并没有太大的变化，资金面依然没有放松，即使遇到较大的资金缺口，央妈的策略仍然是通过短期滚续来解决。

今天净投放 1,980 亿元，早盘和午盘资金面还算宽松，利率普遍下行，但尾盘资金面再次收紧，债市转而上行。在央妈的思路改变之前，或者说在外部环境驱动央妈要做出调整前，债市的想象空间确实有限，正如我们最近一直说的，利率短期内仍然是窄幅波动。但上限也是相对确定的，如果是配置盘，那在目前的位置进行配置，可能收益相差不大；如果是交易盘，那就是在窄幅内做波段来增厚收益。

最后从期限结构上看，短端在 12 月底快速下降后 V 型回升，导致收益率曲线非常平坦，从国债 10 年 -1 年期限利差来看，已经到了近 7 年的相对低位，已经接近分布的最左端。在央妈思路改变之前，目前做多短端的性价比相对较高。

2 . 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》

今天盘后，四点多的时候， 中央金融办 中国证监会 财政部 人力资源社会保障部 中国人民银行 金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。同时还预告了明天上午 9 点要召开对应的发布会。