美联储加息A股为何无动于衷，中小创王者归来？

华夏时报记者 王兆寰 北京报道

近期，美联储的加息如期而至，既在预期之中，又有一些小的惊喜，那就是同时公布了缩表的相关细节，将于今年起开始缩表，持续数年的时间。

不过，A股似乎已经习以为常，6月15日，沪深两市以全天震荡微涨予以回应，题材股更是全面反弹。

在市场分析人士看来，6月份的美国加息已经被市场预期充分，影响有限。外加融资余额8580亿元创下年内新低，偏股型基金仓位整体有所回暖。新股核发平均规模降低，IPO放缓延续，预计A股未来流动性将出现边际改善。

然而，大盘向上突破，资金面仍有制约，从目前看，上证指数维持3100点附近波动是大概率事件，结构化行情将延续。

英大证券首席经济学家李大霄在接受《华夏时报》记者采访时表示，市场在5月底的时候已经见底，下周适逢A股纳入MSCI的时间窗口，今年纳入的可能性加大，如果顺利纳入，对于A股将会有非常大的拉动。反之，随着美国加息冲击波的消化，年中干扰因素逐渐减弱，市场也会走出震荡偏强的走势。

6月16日，沪深两市继续震荡走弱，沪指收于3123.17 点，跌0.3%。

美联储加息落地

加息和缩表，投资者们一下绷起了神经，然而，A股的反应却相当淡定。6月15日，上证综指震荡微涨0.06%，收报3132.49点；深成指涨0.69%报10221.69点，创业板指涨1.43%报1816.26点。然而，上证50指数下跌0.62%，连续3日下挫。题材股全面开花，次新股、高送转迎涨停潮；新疆区域振兴概念股尾市发力；区块链、5G、智能穿戴、大数据等均有不俗表现；白酒、保险、银行、机场港口等板块表现疲弱，限制了股指涨幅。

星石投资总经理杨玲在接受《华夏时报》记者采访时认为，考虑到美联储强硬的缩表态度，并不能排除央行为提前对冲缩表的影响，而进行对冲操作的可能性。不过，对股市的影响已经提前反应，预计未来流动性将出现边际改善。

杨玲指出，美联储加息主要通过资本外流、货币贬值与央行被动加息来影响到我国的股票市场。回顾3月份央行的加息，一方面是为了稳定汇率，另一方面是为了倒逼金融机构去杠杆。而目前的情况是，央行未雨绸缪地确定新的定价机制，汇率调整空间大幅扩大；同时主动监管一直在持续，无需“倒逼”金融机构去杠杆。因此目前央行的货币政策有了更大的独立性，无需被动加息，美联储加息对我国股市的影响路径也就不再有效。

在杨玲看来，对A股而言，近期的主要矛盾仍在于去杠杆所引发的流动性问题上。随着去杠杆持续推进，目前实体经济融资成本已经大幅提高，企业发债利率与贷款利率均出现上涨。考虑到当前实体融资成本高企、央行充足的货币政策操作空间以及守住不发生系统性风险的底线，为了稳定经济增长，利率长时间持续上行的可能性不大。预计未来流动性将出现边际改善，这也是推动A股市场上行的最重要变量。

不过，也有谨慎人士认为，美联储此次的行为偏鹰派，缩表路线图超出市场预期。市场对美联储强势缩表外溢担忧，又叠加近期年中时点和漫长的金融去杠杆，短期流动性难有改善，投资者应谨慎操作，稳字当头。

中小创王者归来？

事实上，随着上证50指数的连续下挫，大盘蓝筹的表现逐渐减弱，中小创的反弹，是否已经表明他们已经调整到位？A股的赚钱行情是否来到？

在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，美联储加息对A股的影响不大，A股还是延续结构化行情，大、中、小盘先后依次见底回升，业绩为王的选股思路短期内依然不变。一些二线蓝筹股和优质成长股可能接过上涨接力棒。在全球股市开启牛市模式背景下，A股市场不会在底部太久。

申万宏源证券发布报告指出，根据目前行情，短线大盘仍以震荡整理为主，热点轮动较快，但指数空间较为有限。当前市场有以下几个特点：一是指数从4月份的单边下跌转变为横向震荡。其下，政策底若隐若现，包括大小非减持新规以及IPO扩容节奏，都凸显政策稳市场的信号；其上，资金面制约明显，增量资金匮乏、存量资金消耗，严重制约短线行情的上涨空间。从目前看，上证指数维持3100点附近波动是大概率事件。

二是结构性分化显著，蓝筹股和题材股轮番表现。不过从节奏看，题材股轮动迅速，随机性较高，可操作性不强，且部分连续涨停板个股已再次引起监管层关注，短线风险不小。

三是从题材热点的触发机制看，主要围绕即时信息展开，即所谓看新闻联播，急炒个股。如这两天的辽宁港口集团概念、钴价格持续上涨题材等。从炒作节奏看，以短平快为主，见好就收。

山西证券策略分析师麻文宇认为，市场追逐标的由价值蓝筹向中小创过渡。目前来看，前期高点3154对大盘压力持续增大。结合短期经济数据、监管力度、重要股东增持规模以及无风险利率的变化，A股整体近期将维持区间震荡。

而对于近期的一线蓝筹与中小创来回切换的行情，在麻文宇看来，这并非是纯粹的市场风格切换。从市场的量能来看，资金面不足以支持大小盘形成共振，因此出现了大盘股与中小盘的走势分化的现象。

大小盘走势的不同步，将在交易量萎缩的时段更为明显。麻文宇建议投资者波段操作，重点关注业绩稳增、估值合理、受益于消费升级主线的蓝筹股跌出来的机会；具备安全边际、业绩呈现出逆转并有一定持续性的高性价比梯队（以周期股居多），其中重点关注跌破净资产的个股，以及政策驱动型主题（“一带一路”、京津冀一体化、国企改革、蓝天保卫战）等。