最近三个交易日，昔日最高5547亿市值的光伏巨头隆基绿能分别下跌6.02%、2.56%、0.9%，市值缩水到1257亿元， 蒸发了将近4300亿元。

今天，隆基绿能的股价一度跌到最低的16.41元，创下近4年以来的新低， 距离历史最高点已经暴跌了77.58%。

停产、发债、买理财

造成隆基股价大跌的因素，首先跟其东南亚生产线关停传闻有关。

前些天，市场传出在美国相关措施影响下，多家国内光伏企业已关停部分东南亚工厂生产线。并且提到，隆基绿能马来西亚光伏组件厂将逐步关停，五家越南电池片工厂已停工。

隆基绿能回应称，在越南的电池工厂是因为市场的原因临时停产。鉴于越南电池产能占公司总产能比例较小，因此即使停产对公司整体业绩的影响较小。

截至去年底，隆基绿能在越南的3.35GW单晶电池项目全部投产，预计总投资金额7.57亿元；在马来西亚的2.8GW单晶组件项目实现投产，预计总投资金额15.29亿元。

另外，隆基绿能在马来西亚总投资额21.25亿元、年产6.6GW的单晶硅棒项目预计2024年二季度开始投产。

从隆基绿能的回应可以看出，市场传闻的关停工厂一事部分为真，且隆基绿能的公告在淡化越南工厂停产的影响。

在工厂停产的同时，隆基绿能在金融市场上又几乎同时干了两件大事：

第一是准备将2024年自有资金委托理财的单日最高余额上限从200亿元增加到300亿元， 增加了100亿元。

第二是 再发行100亿元的债券， 按公司的说法，是“用来进一步拓宽融资渠道，优化融资结构，降低融资成本”。

赚利息差价，玩起了金融？

左手买理财，右手发债，而且还都是100亿，隆基绿能这是要通过金融市场赚利息差价么？

目前能查到的是，隆基2022年理财产品资金流水高达570亿元，其年化收益动辄在3.5%以上。

而目前绿色金融公司债年化利率仅为2%左右。

可能2023年银行理财产品有收益率降低的趋势，但跟2%的发债利率相比，还是肯定会高出不少的， 因此隆基“发债买理财搞套利”的说法有一定根据。

对此，公司证券部工作人员表示，发债募集资金是基于市场研判及未来公司战略规划需要，与提高理财额度无关联。

隆基发100亿的公司债，说是为了主要用于“泰睿”硅片、BC 二代电池等先进产能的建设。

“泰睿“硅片是今年3月发布的，隆基号称这是由上百位技术工程师经过长达3年时间研发出来的产品，被视为近十年来硅片创新的巨大突破。

BC二代电池则是今年5月发布的，使用了“泰睿“硅片，据称也是进行了大幅度的优化升级。

按理来说，隆基的这些自认为的重磅产品应该会对股价带来提升效应，但事实上大相径庭。

隆基3月、4月股价分别下跌超过8%、近7%， 5月微涨2%， 6月份还没过一半又大跌了超过10%。

2024年以来，隆基绿能下跌超过27%，跌幅远超同行通威股份的-12%，晶科能源的-1%。

隆基跌幅这么大，除了行业的价格战原因之外，跟公司的技术发展线路或许关系很大。

目前，更多的厂商研发生产TOPCon电池，而隆基却一直在相对小众的BC电池里打转转。

市场质疑隆基选错技术路线，这样以来，各路投资者就更不看好其股价了。

股民暴怒，高库存拖累业绩

为了提振股价，隆基在3月的时候宣布要耗资3亿-6亿元回购公司股份，但这似乎更多的停留在口头上，因为截至5月底， 公司也才花了5000万元搞回购，离3亿元的下限还差得远。

用很少的钱搞回购，但一发债就是100亿，一买理财就是增加100亿额度，再加上跌跌不休的股价， 如此鲜明的对比，让股民十分愤怒。

其实，隆基的账面上钱多的是。今年一季报的数据看，公司账上的货币资金超过573亿元，可以说是遥遥领先于同行。

前文提到的、今年走势比隆基强不少的另一个光伏巨头通威股份，今年一季度账上的货币资金才280多亿元，比隆基少了差不多一半。

尽管隆基账上这么有钱 ，但它的存货规模也高的惊人，截至一季度末为226.1亿元。

这种高存货的趋势持续下去，对公司现金流肯定不利。财报显示，2023年底，隆基的经营活动现金流量净额为81.17亿元，同比大幅减少了66.69%。2024年一季度，这一数据变为-48.89亿元，也就是持续恶化中。

高存货不仅吞噬现金流，而且也让负债上升。今年一季度，隆基的资产负债率为59.38%，同比上升5.2%。

产品卖不出去，不仅占库存，存货价值也在下跌。今年一季度，隆基计提了存货资产减值准备26.49亿元，计提了固定资产减值准备1.52亿元。

还是因为价格战、产品卖不出去等因素，早在今年年初，市场价就传闻隆基将“优化”近三分之一的员工以削减成本。隆基对此表示没那么夸张，以及人员调整比例为5%左右。

当时隆基的2023年年报和2024年一季报都没有出炉，所以我们并不知道隆基的具体财务情况怎样。

不过，笔者在3月21日的原创文章《又一巨头遭清仓式减持，100万股民亏懵了！》中明确提到“隆基绿能2023年四季度及2024年一季度业绩基本不可能会好。”

事实上，隆基今年一季度营收176.74亿元，同比下降37.59%；净利润为亏损23.5亿元，去同期这一数字为36.37亿元。

券商还在鼓吹，机构却大撤退

从每个季度赚几十亿，到每个季度亏几十亿，其跌跌不休、加速下跌的股价早就反映了这一基本面。

不过，一些券商，比如平安证券5月5日还给出了推荐的评级报告，称隆基是“持续稳健经营”。

这份研报后，隆基股价又跌了快10%。

德邦证券去年11月23日则是给出了“买入”评级，理由是“出货增长稳健，技术革新多线并进”。

再来看看隆基今年一季度下降37.59%的营收，高达226.1亿元的存货规模，以及卖不动的产品，请问这就是“出货增长稳健”吗？

太多的券商研报，除了忽悠散户，还有什么用？

截至今年一季度末，隆基绿能依然有高达96万的股东人数，不过机构持仓占比已经骤降到17%左右，而2022年6月底这一比例高达43%左右。

机构大撤退，散户留守，最终还是散户承担了所有下跌的痛苦。

而隆基的某些大股东，早在前几年的股价高位区间，就完成了巨额套现，这才是真正的大赢家。