本篇报告梳理了动车组后市场的车辆维修、零部件维修更换、及运维市场三大领域，从现状、竞争格局、详细市场测算及受益标的进行自上而下的梳理，结论是高铁后市场蓄势待发，国内企业运营环境趋于改善，中国标准动车上线催发国产化进程，维持行业“推荐”投资评级，建议关注运维及核心零部件进口替代标的。
我国高铁后市场蓄势待发，SCI Verkehr 2016年发布的报告显示，我国轨交后周期市场占比仅26%，与发达国家60%左右的占比存在明显差距。随着我国轨道交通市场逐渐成熟，后市场容量将稳步上升。
高级修千亿市场开幕，中国中车独占鳌头。动车组高存量带动巨大后市场需求，动车组高级修招标进入爆发期。2017年第一次高级修招标477标准列，增速巨大，其中铁四级修招标开启，数量达58标准列。据我们推测，未来6年高级修市场总容量约1052亿元，年均超过175亿元。其中三级修占399亿元，四级修399亿，5级修254亿元。目前中国中车是动车高级修市场唯一龙头，收入占比10%。虽然各路局分割部分动车维修市场，铁总再延动车保养里程，力推车辆自主修，中车动车修理业务短期承压，但中车在一体化招标占优势，维修业务绝对值增长，中短期目标收入占比达20%以上，绝对值至少翻倍，同时与铁总的合作模式将趋于多样化。
零部件更新需求随五级修开启放量。标准动车组加速零部件国产替代进程，据测算，零部件更新市场以门系统、动车组车轮及闸片为主，年均市场容量分别接近15亿、10亿和200亿。其余零部件如动车组车轴、轴箱轴承、油压减振器、受电弓、碳滑板、车钩及反冲装置等也存在巨大的更新市场。
增量放缓+存量更新，运维市场景气可期。核心构成主要有六大系统，即站场、机车、车辆、信号、线路、供电。高铁后市场运营维护行业内公司大多小而专，大多公司只拥有一两项核心产品，产品延展性弱，神州高铁利用强大的产业整合能力，覆盖运营维护全周期，具有高成长性。
高铁后市场即将开启，关注运维及核心零部件进口替代标的。受益标的包括中国中车（动车大修）、康尼机电（门系统）、太原重工（轮对）、晋西车轴（车轴）、永贵电器（连接器）、神州高铁（运维）。
风险提示：铁总重新修订动车维修标准；铁总压价。
以上内容均为报告摘要。
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