【华泰宏观|图解海外月报】全球制造业维持修复态势，海外央行立场分化

华泰证券宏观研究 · 公众号 · · 2024-06-01 12:00

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核心观点

2024年5月海外宏观月报

海外全球制造业周期维持修复，美国增长韧性较强，而欧元区和日本制造业景气度上行；海外通胀走势分化，美国4月核心CPI边际回落、欧元区通胀超预期、日本核心通胀则不及预期。海外央行立场分化，美联储或维持高利率更长时间，欧央行准备6月降息，而日央行暗示年内加息，美国长端利率回落，美股上涨，美元走弱，黄金上涨，油价下跌。

增长：全球制造业周期维持修复，美国增长韧性较强，而欧 日 制造业景气度上行 。全球制造业PMI 4月小幅回落至50.3，但连续4个月高于荣枯线，仍保持修复态势；5月美欧日制造业PMI均回升。美国部分数据走弱，但整体看增长仍有韧性。4月美国新增非农17.5万，低于彭博一致预期（24万）；新屋和成屋销售均回落超预期；4月零售环比从0.7%大幅回落至0%，低于预期的0.4%；一季度实际GDP季比折年增速下修0.3个百分点至1.3%；但5月美国Markit PMI全面超预期，制造业PMI回升至50.9，服务业PMI回升至54.8；4月核心资本品订单环比，地方联储PMI资本支出计划以及NFIB打算增加资本开支的企业比例均回升，显示美国增长或仍维持韧性。欧元区 5月综合PMI录得52.3，高于预期，其中服务业PMI持平于53.3，制造业PMI回升1.7pct至47.4，创15个月新高。日本 5月综合PMI回升0.1pct至52.4，其中制造业PMI回升0.9pct至50.5，为过去12个月首次超过荣枯线，服务业PMI下行至53.6。

通胀：美国 4月CPI 边际降温 ；欧元区 5月 通胀超预期 回升 ；日本 5月 核心通胀不及预期 。美国 4月CPI和核心CPI均从0.4%回落至0.3%，其中核心商品仍然偏弱，核心服务边际回落；4月通胀降温叠加油价回落带动市场中长期通胀预期回落，5年盈亏平衡通胀下行至2.6%。欧元区 5月HICP同比上行至2.6%，高于预期的2.5%；核心HICP同比为2.9%，高于预期的2.7%。日本东京5月CPI同比上升0.4pct至2.2%，与预期持平；除生鲜食品和能源的核心CPI同比继续回落至1.7%，低于预期的1.8%。

市场：美国 10年期 收益率 回落、 美股上涨 、美元 走弱， 金价上涨、 原油下跌 。尽管部分联储委员表态偏鹰，但通胀降温，降息预期小幅上升。截至5月30日，2024年累计降息幅度小幅上升5bp至34bp，9月首次降息概率维持在50%左右；美国10年期国债收益率较4月下降14bp至4.55%；通胀超预期导致德国10年期国债收益率较4月上升7bp至2.65%。美国三大股指均上涨，标普500上涨4.0%，纳斯达克涨幅达到6.9%。美元指数下跌1.6%至104.6。黄金价格上涨2.3%至2349美元/盎司，布伦特原油下跌7.9%至81.2美元/桶。

政策： 海外央行表态分化 ，美联储或维持高利率更长时间、欧央行确认 6月降息、日央行暗示年内仍可能加息 。 5月以来美联储表态整体偏鹰，5月会议纪要显示，联储担心通胀下降的进展不足，认为需要花更多时间才有信心降息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，尚未完全排除进一步加息的可能性。欧央行明确6月降息，后续路径存在不确定性。德国央行行长Nagel表示下一次降息要等到9月，而法国央行行长Villeroy表示欧央行不排除在6、7月连续降息的可能性。5月8日瑞典央行宣布下调基准利率25个基点至3.75%，为继瑞士央行后第二个宣布降息的发达国家央行。日央行暗示年内可能进一步加息。日本央行行长植田和男表示，日央行对经济逐步复苏的看法没有显著变化，显示后续日央行仍可能加息；日央行委员Adachi表示，若汇率贬值导致长期通胀预期超预期上行，需要进行采取政策应对措施。