央妈的难题

表舅是养基大户 · 公众号 · · 2024-12-17 21:30

正文

昨晚我们聊了债券，主要提到从保险和银行的角度出发，短期配置价值比较鸡肋，债市进入盘整的可能性更大，有小伙伴在底下留了个言，让踏空的同志们有点难受啊。

回复也不过是开个玩笑，不过他今天的恐慌有所缓解——昨晚虽然纳指创历史新高，但今天长端利率债小幅上行， 而微盘股今天崩了一个大的，直接跌了6个点左右 ，中证2000也跌了4个点以上，所以，今天小微盘是比较惨淡的。

如果要找原因的话，有三个。

第一，是今天关于量化资金炒作小微盘的批判，在群里传的比较多 。北京商报写了一篇，说要打好量化监管牌，说实话，这种报道大家忽略就可以了，北京商报一来不是金融监管下辖的机构，不代表监管意志；二来其也不是一家足够专业的媒体，懂的都懂。

第二，是风格的切换 。比如，国信证券提到的日历效应，也即历来的12月，小盘风格都有调整的压力，同期大盘的表现明显好于小盘，包括华金证券，也提到，过往20年，10次大的价值和成长风格之间的切换，有一半，发生在11-12月。

第三，我觉得也是最关键的，其实是看中短期内，资金面是否继续保持极度宽松的状态 。因为我们反复提及过，小微盘的超额，主要发生在货币十分宽松的区间。

重点和大家聊聊这块。

我给大家举几个资产的例子。

特朗普媒体科技集团 ，这是最直接的特朗普概念股，9月中旬见底（股价12.15），然后一路涨，目前40块左右；

10年美债 ，9月中旬到了下半年的最低点，3.6%，然后趋势性上行，目前破4.4%；

10年A债 ，从9月中旬的2.2%，到目前的1.7%，下行50bps；

离岸人民币汇率 ，从9月中旬的最低6.97，目前到了7.3；

Wind微盘股指数 ，从9月中旬的22000点，到目前的35000点，区间涨幅超50%。

把所有这些资产价格的变动，汇总在一起，都可以从 “特朗普交易” 的角度去归纳：

9月中旬开始，特朗普当选的概率大幅提升 ，特朗普概念股大涨，由于其政策可能抬高美国长期通胀，美国国债在9月降息之后，反而一路上行；

而另一方面，国内开始针对特朗普的当选，准备应对政策，而其中最关键的，当然就是财政加杠杆， 为确保发债的低利率，实质性进一步放松货币 ，并使用了央行二级市场买卖国债、买断式回购等新方法，确保后续低利率发债的可持续性，储备好政策工具。

这就造成了，在短短2个多月后，中美国债利差，来到了史上最宽之一的270bps。

正常来讲，这么宽的利差，汇率可能早就绷不住了，但事实上，即使美元指数涨了接近6-7%，但人民币只贬值4-5%，也就是说，人民币相对还是比较强的。

这主要得益于两方面， 一是最近几个月的抢出口 ，包括美国那边的库存同比从年初的0.3%上升到了9月的2.2%，美国人在加速囤货，我们在加速出口，所以贸易顺差一直不错； 二是从昨天披露的11月的结售汇数据来看 ，因为一方面快到年底了，企业要准备发年终奖、结算货款啥的，都在加速结汇，另一方面企业也被9月那波升值搞怕了，所以整体银行的单月结售汇是打平的，保持了10月的好态势。

但如果利差继续保持在这个水平，明眼人都能看出来，汇率的压力肯定还是存在的，比如这两天， 1年的人民币美元掉期点狂跌 ，你可以理解为，这是央妈在保汇率的一种应对手段。

所以对央妈来说，最合理的做法， 应该是在国内的货币和汇率的压力，阶段性做个再平衡 ，毕竟，12月12日，2万亿的地方债增发就全部结束了，央妈保驾护航的任务阶段性结束了。

事实上，央妈也是这么做的，从12月初开始，整体看，一直在回笼流动性。

但比较尴尬的一个难点在于，重要会议上，刚说了 “适度宽裕” 的货币政策，这时候，任何和适度宽裕相悖的发声，可能都不是特别合理的，所以大家才会看到，这轮利率快速下行的区间，没有任何提示风险的声音。

领导刚准备夹菜，你总不能让人以为你是要转桌吧。

但预期管理其实是一个偏艺术的工作，当所有人都想提前price in降息的预期的时候，反而有一些连锁反应，是不好控制的。

所以，更大的可能在于， 央妈默默回笼一定的流动性 ，同时可以看下12月，是否停止在二级市场买入国债。

以至于大家会发现，近期市场的 资金价格 开始变的略紧了一些。

所以，小微盘真正的压力，实际在这块—— 仍然宽裕，但边际上可能收紧一点的流动性 ，会导致情绪有所消退，且短期预期的节奏被打乱。

......

多聊三个市场的热点哈，分别是 央企的新市值管理要求、某家基金公司今天的风险事件、以及跟投的建议和A股温度计。

1、A股，为何看好港股央企红利？

今天李蓓老师又被人黑了，疑似有持有人疯狂diss了一把，表示所托非人，选择赎回李老师的产品。

虽然我们也认为李蓓老师在研究上，可以继续进步，但还是希望她能好好帮持有人管钱，因为如果她管不了钱，来写公众号的话，可能会抢走我们野生博主的流量啊。

央妈的难题

正文

请到「今天看啥」查看全文