有些资产为何广受赞誉？因为它们在涨......

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本文原载于《证券时报》

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在《史记﹒游侠列传》中，有这样一句话：“鄙人有言曰，何知仁义，已享其利者为有德 。 ”意思就是说，许多人并不会管一件事情有没有道德、一个逻辑是不是真正正确，只要当时赚到钱、得到好处、“ 享其利 ”的，就是好的，很多人也都爱去做。

两千多年的沧海桑田过去，人心却没有多少改变。在今天的资本市场中，这样的情况特别多见。在一个产品价格大涨的时候，我们能看到一大堆新理论解释，它为什么是一个好资产。但是，如果有一天这个产品的价格开始大跌，我们又会瞬间看到许多理论，说它为什么不可救药：而往往这两者没有一个是对的。

但是，那些真正有经验的投资者，却会轻易发现这些理论之中的漏洞。而那些虽然没有足够经验、但是却能真实面对自己内心、足够细致去分析理论、不人云亦云的投资者，也会在阅读完这些资料以后，困惑得问：“为什么这些理论，我看得不是太明白呢？”“为什么这些理论，和几年前的那些不太一样呢？”

举例来说，虚拟货币的价格在最近几年里大涨，我们就看到无数理论，证明为什么虚拟货币是如此优秀。至于背后包含的技术问题之复杂、一种没有任何背书的“货币”居然能有价值这种事情之奇异，恐怕连写下这些理论的人，自己都没有搞得太明白。（我曾经仔细问过一些推荐虚拟货币的人，区块链到底是怎么回事，具体程序怎么写，为什么据说很安全的虚拟货币仍然有时候被偷，但是没几个人真正讲的明白。）而之所以虚拟货币在过去几年广受美誉，恐怕最重要的原因只有一个：它的价格在上涨。

再看A股的创业板，在2015年夏天，创业板指数（399006）的PE估值最高达到大约140到150倍。在历史上，几乎没有几次股票市场泡沫达到这个估值。但是在当时，我们看到宣传为什么创业板就值这么高估值的文章（和今天宣传为什么一线城市房子就该这么贵的文章逻辑神似），远远多于探讨风险的分析。为什么？还不是因为在此之前，创业板一直在涨的缘故。要知道，这个指数从2012年底的最低585点，上涨到了2015年夏天的最高4,037点，让投资者足足赚了将近6倍（算上股息还得更多）。