今日（7月28日）市场结构性行情，虽上证指数震荡，但热点不减，稀土、石墨烯高歌猛进，白酒休整后创新高。
宏观
：首单财政部PPP+ABS项目正式落地——资产证券化市场周报
建筑工程
：第四批财政部示范PPP项目及第二批特色小镇点评报告—PPP发展愈加规范,行情迎多重催化
公共事业
：发电量数据伪增长，PPP行情拟来袭
计算机
：国务院《进一步推进大众创业万众创新深入发展》点评—政策力度空前，AI进入“黄金时代”
机械
：定制家具需求爆发强烈推荐弘亚数控
机械
：机械行业2017年7月报—中期复苏已确立 龙头当享受溢价
煤炭开采
：煤炭股短调基本结束，第二重投资机会仍将延续
银行
：银行业2017年中报前瞻—基本面持续改善，关注四大行核心盈利能力
建材
：水泥预计八月提价，持续推荐中材科技、伟星新材
旅游
：紧抓连锁酒店龙头，聚焦高景气度子行业
食品饮料：
贵州茅台
—淡季仍强劲，全年更可期
纺织服装：
新野纺织
—量价双升拉动业绩大幅提高，产能陆续释放为增长保驾护航
建筑工程：
中钢国际
—国内项目低于预期拖累业绩，在手订单充足全年业绩可期
建材：
中材科技
—玻纤表现靓丽，锂膜蓄势待发
电力设备：
涪陵电力
—业绩符合预期，节能业务保持高速增长
通信：
中兴通讯
—出售努比亚部分股权不再并表，今年投资收益有望大超市场预期
电力设备：
杉杉股份
—正极业务如期爆发，负极涨价后有望贡献增长
医药生物：
佛慈制药
—中药材业务快速增长新产能释放前加强市场营销
煤炭开采：
山煤国际
—煤炭业务盈利可观，持续关注山西国改
机械：
英维克
—擅长弯道超车的精密空调小龙头
旅游：
锦江股份
—6月国内酒店经营加速向上，法国卢浮业务承压
零售：
中百集团
—主业首季扭亏为盈，维持基本面拐点判断
恒生行业指数仅综合业、消费者服务业、公用事业和电讯业小幅上涨，其余行业均下跌，其中资讯科技业领跌，跌幅1.04%。
周五盘面回顾：创业板大涨后涨价相关依旧活跃，方大炭素（盘后停牌）再度涨停带动一批石墨电极原材料针状焦的个股，受针状焦的成本驱动人造石墨（杉杉股份）价格也将上涨，天热石墨（中科电气、中国宝安）可能会跟涨，其中的强势个股带动了煤炭、锂电池（叠加特斯拉刺激）、石墨烯等板块，另外钒涨价的西宁特钢2连板、河钢股份反包带动钢铁，新能源汽车需求拉动的钕铁硼磁材股继续大涨，还有钛白粉、炭黑等品种，水泥尾盘异动（金圆股份）。概念涨幅最大的还是调整坚挺的白酒，水井坊涨停。周五至少从个股表现看有小高潮的意味。
对于周期股，从市场表现看，钢铁、煤炭调整了一周多，化工在走主升的股最多，有色低位启动的最多，可跟踪后续力度。其他2连板的有万达信息、朗源股份（创业板低PE）、市北高新（房屋租赁），这几块可继续跟踪。
下周板块推荐：
证券：沪指横盘已有时日，板块分化和爆发都有，券商作为大金融补涨品种又到攻守兼备时。
异动股筛选：长城动漫（股东增持）、酒鬼酒（上调内参酒零售指导价）、新华锦（石墨矿）
今日（7月28日）市场结构性行情，虽上证指数震荡，但热点不减，稀土、石墨烯高歌猛进，白酒休整后创新高。
早盘蓝筹低开拖累指数走低，但是随后大消费龙头茅台快速反弹，指数迅速收复失地。而昨日强势的创业板则进入休整，10点30分前几乎维持窄幅震荡。受早盘贵州茅台影响，各个白酒均有所异动，且持续至10点20分左右。而近期的强势股方大碳素10点30分后开始重新震荡爬坡，带动石墨烯概念逐渐站稳走高。但创业板在温氏与汇川技术夹击下，10点30分后开始震荡走弱，但是幅度较小。
到了下午，尽管金融蓝筹并没有太多表现，但是稀土与石墨烯再次大放异彩带动整体市场略微走强。再叠加白酒的强势，上证指数在13点43分后维持红盘直到收盘，但创业板继续受到其权重夹击，13点46分后转弱，震荡下行直到收盘。
从总体上看，350个板块170个上涨，涨幅超过1%的板块减少至24个，其中稀土、石墨烯、白酒当之无愧成为焦点。个股涨跌停31比0，上涨个股达1018只，整体而言市场维持中性。
从原则上看，尽管上证50收阳，但主要得益于白酒的贡献，整体金融板块萎靡不振，使上证50短期处于高位盘整。这也导致了即使市场热点板块较多，表征指数却只能维持缓慢上扬。昨日创业板涨幅也快速消耗了部分抄底资金，今日难免需要消化。但从短期来看，上证指数趋势犹在，有望冲击3280一线，而经昨日大涨后的创业板也扭转其萎靡态势，有可能冲击1800一线。
【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：首单财政部PPP+ABS项目正式落地——资产证券化市场周报（2017.07.31）
1、本周银行间市场共有7期资产证券化产品发行，包括1期个人消费贷款资产支持证券、1期租赁资产支持证券、2期企业贷款资产支持证券、2期不良贷款资产支持证券和1期资产支持票据，发行利差分化的较为显著，这与发起人、基础资产类型和质量有关。
2、根据上交所和深交所公告，本周共有9期资产支持证券在交易所挂牌，其中3期在上交所挂牌，6期在深交所挂牌。此次挂牌转让产品的基础资产包括信托受益权、应收账款、基础设施收费、租赁租金和委托贷款。
3、下周银行间市场有1期资产证券化产品发行，为东风日产汽车金融有限公司发起的唯盈2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券，发行规模为30.00亿元，发行量较上周有较大回落。
4、17唯盈2的基础资产为47,313名借款人向发起机构借用的47,313笔个人汽车抵押贷款，单笔贷款最大未偿本金余额91.90万元，前十大借款人贷款金额占比为0.24%，贷款金额分散度很高。
5、本周基金业协会未公告资产支持专项计划完成备案。
6、本周上交所有4个资产支持证券项目状态更新为“通过”，深交所有8个资产支持证券项目状态更新为“通过”。
7、本周银行间资产支持证券共有2073.40万份交易，总成交金额为22.86亿元，成交金额较上周有所上升。本周上交所资产支持证券仅成交一单，为“首航03”，“首航03”成交了20万份，成交金额为0.20亿元，较上周出现较大幅度回落。本周深交所资产支持证券共达成489.58万份交易，总成交金额为4.94亿元，较上周出现大幅度上升。
8、7月28日，富诚海富通-浦发银行PPP项目资产支持证券在上交所成功发行，成为自财政部、人民银行、证监会联合印发《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金〔2017〕55号）后发行的首单PPP项目资产证券化产品，财政部PPP项目资产证券化正式落地。
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：第四批财政部示范PPP项目及第二批特色小镇点评报告—PPP发展愈加规范,行情迎多重催化
1、第四批财政部PPP示范项目申报终于落地。在万众期待之下，第四批财政部PPP示范项目申报终于开始，相比以往申报条件，这次有所不同：1）规范性要求更高，文件中提出“项目要已完成物有所值评价和财政承受能力论证，并至少进入采购阶段，而且不能采用BT方式实施，不得兜底”；2）更偏重运营，文中指出“项目应当建立完善的运营绩效考核机制，有经营性现金流，投资回报机制以使用者付费为主”；3）有进有退，动态调整，文中指出“对于不再具备继续按照PPP模式推进条件，以及违反国家有关政策的项目，将移出示范项目名单”。在PPP应用不断广泛的背景下，PPP模式应用也更加规范，而且对于运营更加看重，可见中央希望在控制政府债务的前提下，能够吸引更多的社会资本进入。
2、第二批特色小镇名单公布，入选率明显提升。住建部公布了第二批特色小镇入选名单，共276个，入选率达92%，相比第一批80%的入选率明显提升，可见政府对于特色小镇模式更熟悉之后，理解也更加到位深刻。从区域分布来看，浙江、江苏、山东、广东、四川等省仍是入选大户，分别入选15、15、15、14、13个，遥遥领先其他省份。此次入选数量相比第一批翻了一倍多，对于2020年建成1000个的目标仍有一定的差距，相信接下来特色小镇的建设会提速。由于特色小镇投资较大，地方政府具有一定的财政压力，所以PPP将会成为特色小镇建设的主流应用模式，这也为PPP模式提供了一个投资风口。
3、PPP应用规范，PPP项目落地将加速。PPP模式应用越来越规范，上周五PPP立法（征求意见稿）的出炉，加上第四批PPP示范项目申报推出，PPP模式将更加注重参与者的权益保护，相信更多的PPP项目将落地。在应用领域方面，特色小镇将是重要的投资风口。截至2017年3月底，财政部入库PPP项目落地率为34.5%，相比去年同期的21.70%提升了12.80个pp，比2016年底的31.60%提升了2.90个pp。截至2017年5月底，财政部入库项目达13132个，总投资额达16.41万亿元，加上发改委的项目库，总投资额可达20万亿元左右。
4、PPP作为未来的主流应用方式，这毋庸置疑。政府也在不断出台政策措施来进行完善，包括推进立法完成，保障多方权益，解决社会资本进入的后顾之忧，加速项目落地。我们重点推荐三个方向：1）园林公司PPP项目多，且特色小镇订单占比大，业绩弹性大；2）央企及地方国企，PPP项目多，单体金额大，项目加速，业绩贡献增加；3）设计企业，PPP项目要求更加规范，对于全生命周期更加看重，前端的勘察、咨询、设计阶段重视程度提升。个股方面，推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、苏交科、中设集团及基建央企等。
5、风险提示：政策推进不及预期；投资不及预期；经济下滑风险。
【公共事业*点评报告】朱纯阳：发电量数据伪增长，PPP行情拟来袭
一、发电量数据伪增长
2017年1-6月，全国全社会用电量29508亿千瓦时，同比增长6.3%,增速比上年同期提高3.7个百分点；全国发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%，增速比上年同期提高5.3个百分点。单从发电量数据同比情况来看，今年上半年整体呈现出良好的态势。
然而实际上同比数据通常存在一个问题，即很难剔除掉基数的影响，17年上半年较高的同比增速可能来源于16年较低基数的影响。作为电力行业较为资深的“老司机”，我们采用环比数据对发电量增长的真实情况来进行分析，并用本月环比与历史十年均值差来剔除环比所带来的季节性因素影响。
因此，我们分别计算2007-2017年的全国发电量环比增速（扣除掉2008、2012年和2016年2月份闰月因素），如表1所示。可以发现2017年1-5月份的发电量环比增速均低于或接近于历史十年均值，那么我们能说整个17年上半年是一个比较好的数据吗？6月份的发电量环比是5.17，比历史均值3.67要高，那6月份是不是一个好数据呢？其实未必，由表中可以发现，从12年以来每一年的6月份都比前一年的环比值要高，而6月份是半年的最后一个月，它很有可能是调整之后的数据结果，所以6月份的数据未必可信。且我们也可以看到17年6月份环比增速首次出现低于上一年度的现象。通过以上分析，我们认为17年上半年的发电量数据，剥离开同比的基数和季节性因素，是一个表现较差的数据。
【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：国务院《进一步推进大众创业万众创新深入发展》点评—政策力度空前，AI进入“黄金时代”
事件：国务院印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，强调进一步系统性优化创新创业生态环境，强化政策供给，突破发展瓶颈，充分释放全社会创新创业潜能，在更大范围、更高层次、更深程度上推进大众创业、万众创新。
再次利好AI，本次《意见》是先前《新一代人工智能规划》的有力支撑。AI产业可以说是创新创业领域的排头兵。本次《意见》提出要着力推进创新创业与实体经济发展深度融合，深入实施“互联网+”、“中国制造2025”、军民融合发展、新一代人工智能等重大举措，以新技术、新业态、新模式改造传统产业，促进产业结构优化升级。联系近期刚刚发布的《人工智能规划》，国家近期不断推出促进科技发展的政策举措，表明政策正不断向中小创转向，我们认为本次《意见》的出台可以说是上周《人工智能规划》政策的延续，是对人工智能领域发展的进一步支撑和催化。
改革举措分工细化，预计将有更多AI领域的后续催化剂出台。本次《意见》围绕科技成果转化、拓展融资渠道拓展、促进实体经济转型、完善人才流动激励机制和创新政府管理方式等五个方面，均提出了具体措施来推动双创的发展，此次改革措施分工具体明确，每个举措安排了负责的相关部门。分工细化有助于加快后续政策的落地，我们预计将不断有AI领域的细分政策出台。
“龙头”将在新技术的应用中起到核心推动作用，政策支持力度空前，AI企业迎沃土。文件中多次提及要发挥大企业、科研院所和高等院校的领军作用，鼓励大型企业推进“双创”工作，带动产业链上下游发展。我们预计未来这些机构将在成果转化上以及新技术的落地过程中起到核心推动作用，也会率先受益于新技术的落地。这也进一步印证了在政府自上而下推进AI产业发展的过程中，各领域龙头将率先充分受益的确定性。在发布《推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》两年之后，本次的文件可以说针对双创企业发展过程中遇到的主要问题提出了具体的解决措施，并首次提出利用双创来促进实体经济转型。核心在于促进科技成果的转化，具有很强的实践意义。而接连着《人工智能规划》之后出台，表明国家对双创发展的政策支持力度空前，而AI产业作为创业创新类企业的主要阵地之一，将迎来优渥的发展土壤。
投资建议：我们建议从两个角度选择人工智能标的：1、数据能力；2、应用能力。重点推荐：“人工智能+安防”的东方网力；“人工智能+语音”的科大讯飞；“人工智能+医疗”的思创医惠；“人工智能+金融”的同花顺。建议关注：佳都科技、长高集团、汉王科技。
风险提示：1）核心技术发展受阻；2）国内政策支持力度低于预期
【机械*点评报告】刘荣/吴丹：定制家具需求爆发强烈推荐弘亚数控(002833.sz)
梳理家具行业结构，分析定制家具的现状及增长逻辑，得出定制家具处于野蛮成长期的结论。
强烈推荐弘亚数控！公司扎根于板式家具机械，是行业稀缺的优质标的，未来行业市占率提高+受益于定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代，将成为拉动公司业绩增长的三驾马车。预计17-18年净利润分别为2.36亿、3.29亿，对应PE为30倍、22倍。定制家具行业景气度持续向上，拉动公司进入快速增长通道，看好公司未来发展，继续强烈推荐-A！
【机械*点评报告】刘荣/刘旭/诸凯/吴丹：机械行业2017年7月报—中期复苏已确立龙头当享受溢价
摘要：
6月数据实现了行业与宏观及工业数据相互印证，国内与国外遥相呼应的局面，实体工业进入良性循环，尤其是周期性的机械产品表现出了较大的业绩弹性。我们认为一个中周期复苏不会只有半年，通常2-3年，下半年即使基数原因销量增速放缓，但是盈利仍保持高增长。重点推荐景气向上的行业和龙头公司。
观点：
工程机械：微观宏观数据相互印证，国内国外销售齐升。6、7月淡季行业数据也超预期，其实全年的高增长基调在3、4月就已经确定了，只是数据出来，业绩兑现，微观与宏观、国内与国外相互印证，市场才开始逐步接受，从二季度来看机械行业基金配置仍较少，基金重仓股中机械的占比持续下降至3.33%，与行业趋势背离。国外龙头企业的销量和业绩也开始回升，卡特继续上调全年的业绩预测，普茨曼斯特今年大幅扭亏。建议工程机械加大配置到年底，重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力。
模组设备持续进口替代，锂电设备中报业绩高增长。在LCD及OLED产业链中，后段模组设备难度相对较低，目前包括鑫三力、联得装备在内的国内厂商已在进口替代，大订单可期。受益于下游电芯厂扩产速度加快，先导智能、赢合科技中报维持70%以上增长，进入下半年传统旺季，订单还将加速增长。
缝制机械：去库存效果明显，继续强烈推荐龙头杰克股份。二季度工业缝纫机产销热度不减，5月当月缝纫机产销分别同比增长42%、26%，截止5月，库存下降35%，去库存效果明显，杰克股份二季度订单火爆，维持强烈推荐。
板式家具机械：黄金五年，定制家具处于野蛮生长期。家具行业固定资产投资快速增长，创两年内新高，受益房地产复苏外加二次装修萌芽，定制家具渗透率继续提升，行业野蛮成长，继续推荐板式机械设备龙头弘亚数控。
轨道交通设备：城轨新投运及新开工爆发。京沪高铁加速，加密和后市场需求有望释放，下半年拟开工的城市轨道交通项目53个，轨道交通处于设备订单爆发的前夜，继续推荐康尼机电、烟台冰轮。
能源装备：（1）煤炭机械：煤炭旺季到来，煤价持续上涨，煤企经营效益继续改善。煤机需求回暖，行业集中度提升，煤机龙头有望中报释放业绩，推荐天地科技等。（2）油田服务及设备：原油库存下降，OPEC危机暂时解除，油价小幅反弹。2017年全球油服市场温和复苏，中石油油服板块上半年扭亏为盈，设备公司订单大幅增长，重点推荐通源石油。（3）天然气设备：LNG经济性提高，LNG重卡销量屡创新高。LNG重卡回收期普遍降至6-8个月，上半年天然气重卡销量接近3.8万辆，天然气利好政策持续推出。
7月投资策略：龙头公司估值溢价。强烈推荐工程机械(三一、鼎力、恒立）、煤机（天地科技等）、3C自动化装备（智云股份）、定制家具装备（弘亚数控），还有价值品种（杰克股份、烟台冰轮、康尼机电）。风险提示：原材料价格上涨
【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-7-29）—煤炭股短调基本结束，第二重投资机会仍将延续
动力煤方面，部分主产地受极端天气影响产量有所减小，煤价稳中小涨，销售情况良好；下游六大电厂本周日均煤耗已接近80万吨的峰值，较去年同期增加24%，库存天数也已降至15天；由于电厂多以采购长协煤为主，基本拒绝现货，在目前煤价下市场开始出现较大分歧，港口煤价呈现高位盘整的态势。煤焦钢方面，钢价保持强势，焦炭基本完成新一轮涨价；瘦主焦煤供应较为紧张，在下游积极补库的支撑下，延续前期稳中上涨的态势。投资策略方面，本周现货市场高位盘整，煤炭股经前期大涨后出现一定回调。目前全国高温仍在持续，我们预计旺季煤价仍有上行空间，经短期回调后煤炭股的第二重投资机会仍将延续。建议继续买入煤炭股，重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司。
期货市场：动力煤1709合约报591.0元/吨，跌17.0元/吨或-2.8%。螺纹钢1709报3689.0元/吨，涨64.0元/吨或1.8%。焦炭1709报1950.0元/吨，涨30.0元/吨或1.6%。焦煤报1271.5元/吨，涨31.5元/吨或2.5%。
煤-焦-钢：钢价保持强势、双焦稳中有涨
钢价保持强势。全国螺纹钢HRB400 20mm均价3939元/吨，跌3元/吨或-0.1%；上海螺纹钢HRB400 20mm均价 3780元/吨，涨40元/吨或1.1%。
焦炭稳中有涨。唐山二级焦到厂价1805元/吨，持平；临汾二级焦出厂价1620元/吨，持平；天津港一级焦平仓价1960元/吨，涨45元/吨或2.3%；
港口焦煤小幅上涨。京唐港山西主焦煤库提价1390元/吨，涨10元/吨或0.7%；1/3焦煤库提价1170元/吨，持平。
产地焦煤整体上涨。产地焦煤整体上涨。临汾主焦精煤车板价1280元/吨，涨20元/吨或1.6%；临汾肥精煤车板价1270元/吨，涨20元/吨或1.6%。
港口焦煤库存基本平稳。北方四港焦煤库存190万吨，上升2万吨或1.1%。
动力煤：港口煤价高位盘整、电厂库存天数降至低位
港口煤价高位盘整。环渤海动力煤指数收于583元/吨，环比上升1元/吨或0.2%；山西优混（Q5500）报636元/吨，涨1元/吨或0.2%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价490元/吨，持平。
沿海运费高位震荡。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 50.6元/吨，跌0.7元/吨或-1.4%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 40.6元/吨，跌0.9元/吨或-2.2%。
港口、电厂库存持续回落。秦港本周库存570万吨，环比下降30万吨或4.9%；广州港本周库存211万吨，环比上升8万吨或3.7%；六大电厂本周库存1240万吨，环比下降26.8万吨或2.1%；库存天数为15.0天，环比下降2.0天或11.8%；本周日均耗煤84.8万吨，环比上升8.1万吨或10.5%。
投资策略：本周煤炭股出现一定回调。我们预计旺季煤价仍有上涨空间，煤炭股经短期回调后第二重投资机会仍将延续，建议持续买入煤炭股。重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司。
风险提示：经济增速低于预期；煤价逆向调控超预期
【银行*点评报告】马鲲鹏：银行业2017年中报前瞻—基本面持续改善，关注四大行核心盈利能力
我们预计上市银行1H17归母净利润、营业收入分别同比上升4.7%和微降0.4%，较1Q17（2.6%/-1.8%）均有所改善。营收端在二季度稳住阵脚，预计三季度开启回升趋势。原因在于：（1）净息差：一季度息差表现较好的银行预计三季度延续优势继续提升；而一季度息差仍环比下降的银行3Q17回升可期。于后者而言，我们判断其上半年息差走势呈“V”型，一季度受同业负债成本大幅提升影响逐月下降至3月的最低点，随后市场利率企稳息差逐月回升使得2Q17E净息差季度层面持平于1Q17。我们预计其负债结构在上半年基本调整到位，随着三季度同业负债成本企稳、贷款定价水平缓慢抬升，3Q17息差有望步入上行通道。（2）金融监管最密集调整期趋近尾声，非息收入下半年停止继续恶化态势。因此，我们预计银行三季度营收端将有明显起色，尤其对于一季度营业收入同比下滑较多的银行（如南京、兴业等），二季度收入增速基本稳住后，三季度收入增速向上的拐点预计更加明显。
上市银行不良改善趋势预计将在中报中进一步得到印证，但个股间改善程度仍有一定分化。预计2Q17不良率季度环比持平于1.68%，2Q17加回核销不良生成率（年化）季度环比下降20bps至82bps。预计上市银行资产质量将在中报中延续改善趋势，部分银行不仅不良生成率下降，不良率也将企稳。
四大行核心盈利能力突出，我们预计1H17拨备前营业利润（PPOP）增速为6.9%快于行业平均水平3.7%，未来具有逐步持续释放业绩的潜力和空间。四大行核心盈利能力优于同业的原因在于：（1）存款基础好，净息差优先同业出现拐点；（2）成本压降能力较好。目前，四大行中仅工行拨备覆盖率仍有一定缺口，我们预计2017年底工行拨备覆盖率将逐季回升至150%的水平，此后四大行逐步释放持续业绩的前提条件便已成熟。
不必担忧板块性股权再融资重现：在当前“管住总量”的政策大环境中，商业银行资产规模扩张幅度是有限的，拨备反哺利润的发展模式是当前主流，绝大部分银行资本金充足，过度依赖资产扩张驱动增长的模式已成为过去式，除部分已有充分预期的中小银行外（如公告定增或转债的南京、平安和宁波），并不存在板块性质的大面积股权再融资需求。
2017年银行板块估值目标：消灭破净银行股，预计今年银行板块估值中枢提升至1.2倍17年PB。三季度是布局银行股极佳的时间窗口：（1）宏观层面：流动性预计不会在当前基础上更紧，上游周期行业盈利改善推动银行不良预期改善能从定期数据持续验证，目前PPI在正数区间震荡的格局对银行来说是比较舒适的宏观环境。（2）监管因素：金融监管压力最大的时候（自查自纠的阶段）已近尾声，预计银行股估值将领先于监管靴子正式落地前开始回升。（3）基本面：三季度是银行的中报披露期，在宏观经济还不错的环境下银行中期业绩将成为助推银行估值的基本面催化剂。基本面改善的趋势可以继续，尤其是龙头银行改善趋势能够持续深化。在银行股投资的操作思路上，建议投资者紧密围绕龙头，建仓不追高，少做波段少切换，长期持有静待基本面持续改善。
标的推荐：确定性的龙头标的：除不能覆盖的标的外，兴业银行（基本面反转，性价比凸显）、平安银行（不良预期充分，零售已起飞）、宁波银行（高成长、高盈利）。另外，建议重点关注具有较强核心盈利能力的四大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步持续释放业绩的能力和空间，其中工商银行、建设银行基本面稍优，另外两家大行基本面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出。
风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期。
【建材*点评报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报7.30—水泥预计八月提价，持续推荐中材科技、伟星新材
2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿，预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800亿利润空间），全行业仍值得关注，但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8月份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季，我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元，华南在20-30元，华北由于环保因素影响，高标号水泥将基本持平或微幅下调，西北地区价格也较稳定。8-10月份：今年金九银十行情，我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益净利润近150亿，对应PE不到9倍，估值较低，具备空间）。
本周水泥观点：7月底高温，下游需求疲软，8月份价格有望企稳回升。本周全国水泥市场价格环比继续回落，幅度0.54%。价格下跌区域主要集中在江西、湖南和云南等地，下调10-20元/吨；暂无上涨区域。7月底，受高温天气影响，下游需求整体依然疲软，企业发货量仅在正常的6-8成，库存环比继续上升，受此影响局部分地区水泥价格继续下行。维持前期判断，进入8月份后，随着天气状况好转和企业开展行业自律措施推动下，水泥价格方能企稳并回升。
2017玻璃行业投资展望：由于地产不悲观，预计全年需求同比增加4.6%，玻璃价格较为稳定（预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅），原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量，如果下半年涨幅较高，玻璃行业利润会低于2016年，反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏，但玻璃弹性小于煤炭，钢铁，水泥。整体中性。
【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业8月投资策略—紧抓连锁酒店龙头，聚焦高景气度子行业
7月周期股走强，创业板继续下探，餐饮旅游板块表现较弱。7月A股各板块走势分化，周期板块大涨，创业板走弱，餐饮旅游板块指数下跌2.0%，表现弱于沪深300指数（上涨1.5%），强于创业板指数（下跌4.6%），在A股29个行业中排名第21位，其中两大酒店龙头首旅、锦江涨幅居前。随着暑期旅游消费旺季来临，餐饮旅游板块有望迎来主题性行情，8月板块相对排名预计将会回升。
景区：市场整体表现较好，丽江客流恢复增长。6月，黄山景区接待游客27.03万人次/+27.14%，丽江市接待游客439.63万人次/+17.99%，三亚市接待过夜游客117.25万人次/+16.76%，桂林市接待游客835.35万人次/+98.94%，九寨沟景区接待游客40.62万人次/-0.25%。5月，张家界市各景区接待游客546.89万人次/+16.02%，长白山景区接待游客10.48万人次/+20.05%。
出境游：景气度仍处低位，欧洲游有所恢复。5月民航国际航线客运量达423.3万人次/+3.4%。6月中国游客赴日本58.72万人次/+0.81%，韩国25.49万人次/-66.39%。5月奥地利接待中国游客9.06万人次/+22.89%；加拿大5.51万人次/+9.55%；澳大利亚7.93万人次/+11.06%。
酒店：行业加速好转，连锁酒店龙头经营超预期。6月全国星级酒店全面好转，入住率/平均房价/RevPAR增长3.7pct /0.6%/7.5%。Q2华住入住率/平均房价/RevPAR增长4.8pct/8.2%/14.0%。6月锦江入住率/平均房价/RevPAR增长2.9pct /1.3%/5.1%；铂涛入住率/平均房价/RevPAR增长4.8pct/2.7%/9.0%。首旅酒店公布上半年业绩预告，如家Q2业绩预计增长超40%。
免税：受益海南旅游市场火热，离岛免税持续反弹。4月海南离岛免税商品销售额5.51亿元/+42.6%，购物人数18万人次/+35.4%，客单价3061元/+5.4%。6月三亚凤凰机场旅客吞吐量135.8万人/+20.8%，三亚旅游市场继续反弹。
国内游景气度好于出境游，把握酒店板块复苏机会。二季度旅游行业数据表明，今年旺季国内游景气度较好，重点景区客流均有两位数增长；酒店业经营正在加速好转，连锁酒店龙头超预期复苏；海南离岛免税延续强势反弹趋势；出境游行业仍处低位，处于调整期。
我们建议餐饮旅游板块配置主线如下：1）国内酒店行业全面复苏，叠加中档酒店品牌快速扩张，连锁酒店龙头持续获益，重点推荐：首旅酒店、锦江股份；2）细分领域龙头，业绩稳健成长，旅游旺季行情下存在估值上行空间，推荐：黄山旅游、中国国旅、宋城演艺； 3）具备长期成长空间，短期受行业调整影响导致估值下行，超跌后进入估值底部的标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：贵州茅台（600519）—淡季仍强劲，全年更可期
公司披露中报，Q2在发货量增幅有限的情况下，收入业绩增速仍高速增长，超越市场预期，考虑新打款政策的影响，预收款及现金流与利润表匹配。近期跟踪显示，终端几近断货，6月份计划未发，随着新酒供应及中秋旺季需求增加，我们预计Q3发货量将超市场预期，全年实际发货量有望突破3万吨，批价回落空间有限，预计缺货仍是常态。略上调17-18年EPS17.46、22.48元，强劲基本面仍是股价最强推动力，考虑到即将到来的中秋旺季及估值切换行情，我们按照18年报表业绩24倍，上调目标价540元，继续强烈推荐！
17Q2总收入增长35.73%，归母净利润增长31.0%，略超我们前期指引及市场预期。公司17Q2实现主营收入108.81亿元，营业利润73.34亿元，净利润51.28亿元，分别同比增长33.0%，32.0%、31.0%。增速略超我们前期给的中报预览，业绩增速环比也有所加快，在淡季发货量较少的情况下，仍有如此增速，可见终端需求之旺盛，公司基本面之强劲。
预收款及现金流同比微增，看似平淡，考虑打款政策改变，仍超预期增长。公司半年度末预收账款177.80亿，同比增长2.23%，现金回款107.6亿，同比增长4.89%，两项指标看似平淡，但结合公司去年底文件“为不影响经销商的资金使用，请经销商按照审核后的订单汇款”，以及草根调研目前大部分经销商尚未将6月份计划打款，故二季度现金流及预收款仅反映部分的渠道客户打款需求，若假设6月份单月2000吨量，对应32.8亿回款，则Q2真实现金流增长36.9%，预收账款将在200亿附近，均符合利润表增速，略超市场预期。同期现金流出90.93亿，同比大增75.6%，主要系补缴16年已计提税款等因素所致，应交税费环比下降10.29亿。
毛利率及费用率一降一升，系列酒加码投入所致。17Q2毛利率88.5%，同比下降3.1%，销售费用率4.5%，同比增长1.9%，主因系列酒增速加快所致。据媒体及公告披露，上半年系列酒销售额25.4亿，其中5月单月完成5亿销售，但近两年系列酒均处于投入期，各项营销资源投入增加，费用率有所上升也在所难免，上半年营销费用中，广告宣传及市场拓展费用12.13亿，同比显著增加。上半年消费税16.13亿元，税率10.8%，靠近国税总局[2017]144号文件中60%的征缴比例，差额部分预计年底补缴，但金额不大影响有限。
Q2完成发货5500吨，验证前期判断。17年Q2实际收入90.07亿，若不考虑系列酒，实际发货5500吨，同比增长10%，与前期草根调研情况相符。从目前草根调研情况看，近期各地缺货现象严重，多数经销商已是无酒可卖，目前大部分经销商6月份计划尚未到货，主要原因推测系基酒供应偏紧所致。
下半年展望：渠道欠货，新酒增供，预计Q3发货量将超预期，批价回调幅度有限。近期草根调研，公司17年新基酒飞天已经开始供应，也开始允许部分经销商开始打6月份计划的款，我们预计，公司发货节奏将逐步加快，预计将于7-8月份补齐欠货，并在8-9月增供中秋计划，但考虑到经销商当前库存，多数经销商难以显著下调价格出售，预计批价回调幅度有限，终端价格将有望继续维持1299，且货源紧张将贯穿中秋直至春节旺季。另外根据当前库存状态，去年Q3真实发货5800吨，预计今年发货量将至少7000吨以上，全年真实发货量大概率突破2.68万吨计划，实现3万吨以上发货量。
淡季仍强劲，全年更可期，继续强烈推荐。我们在近期的中报预览中，对茅台Q2发货节奏、终端缺货及中报数据进行看似乐观的预测，都在中报得到客观验证，略超市场预期，更难能可贵的是茅台在需求淡季，在基酒不足导致发货量少的前提下，仍然实现加速增长。基于对当前渠道库存和终端需求的判断，Q3及年底发货量超预期已是大概率事件。略上调17-18年EPS17.46、22.48元，考虑到即将到来的中秋旺季及估值切换行情，我们按照18年报表业绩24倍，上调目标价540元，继续强烈推荐。
风险提示：经济恶化导致需求下滑，供给不足导致价格失控。
【纺织服装*点评报告】孙妤/高峰：新野纺织（002087）—量价双升拉动业绩大幅提高，产能陆续释放为增长保驾护航
公司在新疆纺纱产能逐步释放和产品售价提升的背景下，17H1营收继续保持快速增长，同比增幅为41.66%；同时产品提价带动毛利率提升、控费效果显现、政府补贴增加，拉动利润端亦实现102.02%的大幅增长。下半年随着新疆锦域二期棉纺及转杯纺产能陆续释放，提供新的增量贡献，同时棉价平稳，产品售价得到支撑，预计17年业绩仍能保持30-50%的增长。目前公司总市值50亿元，对应17PE17X，考虑在量价双升背景下，公司业绩增长趋势良好，且在震荡市中，股价回落至董事长及高管增持价6.0元附近，底部可为全年布局获取绝对收益，给予17年20X PE，第一阶段目标价7.20元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：中钢国际（000928）—国内项目低于预期拖累业绩，在手订单充足全年业绩可期
事件：
公司2017年上半年实现营收35.92亿元，同比下降9.83%；归母净利润为2.52亿元，同比增长8.40%，EPS为0.20元/股。
评论：
1、营收略降不具持续性，净利增长有望延续
公司2017年上半年营收略降，我们认为主要因为受大环境影响，部分国内项目进度推进未达预期，但国外项目推进顺利，国外营收同比增长53.51%。公司净利润实现一定增长，增速高于营收增速，主要是因为：1）国内工程延付项目确认的利息收入导致当期财务费用减少1.34亿元；2）但物业租赁面积及租金增加，导致管理费用增加0.25亿元；3）受项目正常推进影响，毛利率略降1.15个pp。分季度来看，17Q1/Q2营收增速分别为0.93%、-16.11%，增速有所下降；17Q1/Q2净利润增速分别为0.30%、13.40%，增速明显提升。目前，霍邱项目和重钢项目正在努力推进解决，我们预计今年这两个项目计提的资产减值损失将会改善，对全年业绩造成影响将会缩小。
2、毛利率下降1.15个pp，净利率上升1.13个pp，负债率明显降低
公司毛利率较去年同期下降1.15个pp至13.58%，主要因为部分项目正处于开工初期，毛利率受到一定影响。公司净利率上升1.13个pp至7.04%，主要因为国内工程延付项目确认的利息收入导致财务费用率下降3.71个pp，另外，国外项目短期险投保增加导致销售费用率提升0.14个pp，物业租赁面积及租金增加导致管理费用率提升1.17个pp，期间费用率整体下降2.40个pp。
公司经营性现金流净额大幅增加，主要因为工程项目回款增加，收现比大幅增加65.42个pp。由于公司2016年12月成功非公开发行8.03亿元，导致公司2017H1负债率下降8.65个pp至67.25%。
3、国内外两手抓，推动原有项目复工，并拓宽融资渠道
公司下半年将积极推进几个方面：1）国内积极推进基建、PPP、环保及传统业务等，国外积极跟随“一带一路”战略，加大沿线新兴国家开拓力度；2）积极推进现有在手项目的融资和开工，并积极解决以往项目遗留的问题；3）拓宽融资渠道，目前公司融资环境已得到改善，银行授信额度明显增加，对于项目落地更具保障。
4、订单充足，融资改善，多元布局，均衡发展，维持“强烈推荐-A”评级
公司订单充足，融资能力提升，利于订单加速落地，业绩高增长有保障。此外，公司积极多元布局，利于均衡发展，历史问题有望得到解决，后续估值空间有望打开，我们预计17、18年公司EPS分别为0.59和0.74元/股，对应PE分别为14.6和11.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：投资不及预期，融资改善不及预期，回款风险
【建材*点评报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：中材科技（002080）—玻纤表现靓丽，锂膜蓄势待发
事件：
公司发布2017年半年度业绩快报。预计上半年收入为44.8亿元，同比增长18.09%，营业利润为4.69亿元，同比增长109.72%，归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比增长37.05%。政府补助的列报口径发生变化。
评论：
1、成本下降产能提升，泰山玻纤表现靓丽：（1）玻璃纤维市场需求良好，泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升，募投项目的2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产，产能增至70万吨。另一方面来自成本下降，新线的生产成本大幅降低。（2）汽车轻量化趋势加快，带动热塑材料需求增速约20%，玻纤尤其是热塑材料品种，下半年具备提价基础，将带来业绩弹性。（3）产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨，未来会加大海外产能投放，已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。（4）成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%，未来随着新旧产能更替，高端产品占比提升，盈利能力还有提升空间。
2、风电不悲观，优化产品结构，气瓶盈亏平衡：十三五期间，中国风电新增装机依然会维持高位（年均20GW），在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例，相比很多发达国家10%以上的水平，依然很低，风电中长期发展前景光明。公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整，加快拓展国际业务，短期的政策及季节性扰动的影响减弱，弃风限电形势好转，预计下半年表现稳健。气瓶产业，去年调布局、去产能，已经盈亏平衡，明显改善。
3、待发的锂膜新秀，新线安装联调：（1）有技术储备和经营经验。公司在PTFE膜技术开发基础上，研发了湿法锂膜技术，2011年正式进入锂膜行业，目前年产能2720万平米。（2）有客户基础。客户壁垒高，产品认证周期长，公司已初步完成布局。公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证，对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货，现有产能严重不足。（3）新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线，先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段，另外2条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求，国产替代空间巨大。
投资建议：泰山玻纤成本下降产能提升，气瓶业绩明显改善，风电叶片不悲观，锂膜新线安装联调，蓄势待发。预计2017-2019年EPS分别为1.01/1.26/1.49元，给予公司对应2017年26倍估值，目标价26元，“强烈推荐-A”评级。
风险提示：风电装机大幅下滑，玻纤新增产能超预期，新业务不达预期等。
【电力设备*点评报告】游家训/朱纯阳：涪陵电力（600452）—业绩符合预期，节能业务保持高速增长
业绩高增长，节能EMC是主要贡献：报告期公司收入、净利润分别同比增长48.45%、48.48%，扣非利润增长126.8%。公司公用事业业务经营预计有所下降，高增长主要系节能EMC贡献。
节能EMC收入规模持续增长，公司的节能业务资产利用率有保障，节能业务盈利能力已得到证明：估算公司2016Q3、2016Q4、2017Q1、2017Q2各季度收入分别为1.2亿、2亿、1.8亿、2.3亿元。公司节能收入快速增长，主要系节能资产在投运和见效，2016年Q4收入波动主要是用电量季节波动，预计2017年3、4季度EMC收入将有不错的爬坡。由于全社会用电量有很强的保障，公司资产利用率有很强的确定性，这是公司EMC的特殊之处。近几个季度，公司EMC业务基本维持在16-17%左右的净利润率（考虑了财务费用影响），盈利能力已经得到证明。
快速扩张将带来高增长，继续扩张需要资产负债表的强化：公司EMC资产规模从2015年10月到2016年4月就翻了一番，本报告期末固定资产净值28亿元，较上年同期增长16亿元，预计后续公司还将有较快的增长。上市公司目前剔除预收款后负债率74%，后续更大的扩张需要强化资产负债表。
节能与服务将是未来电网公司的新主业，公司也有望参与增量配网或综合能源服务业务：中国电力行业用电量进入低增速时期，未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营，公司在电网节能领域具有资源稀缺性。理论上讲，公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务。
维持“强烈推荐-A”投资评级：维持强烈推荐评级，维持目标价为57-61元。
风险提示: 重资产模式收益率低于预期；同业竞争未能解决。
【通信*点评报告】周炎/王林/余俊：中兴通讯（000063）：出售努比亚部分股权不再并表，今年投资收益有望大超市场预期
事件：公司今日发布公告，公司于7月27日与合作方签署协议，将以7.272亿元向南昌高新转让所持控股子公司努比亚10.1%股权。本次转让完成后，本公司持有努比亚49.9%的股权，努比亚不再纳入本公司合并报表范围。
评论：
1、努比亚不再并表统计，亏损减少对母公司形成实质利好
努比亚之前是公司控股子公司，中兴通讯持股比例为 60%，英才投资持股比例为 6.67%，苏宁云商持股比例为 4.9%，南京恒勉持股比例为 28.43%，在此次出售10.1%的股权之后，公司在努比亚持股比例下降到49.9%，不再纳入并表范围。努比亚之前业绩公司只在半年报中有公布，根据2015年和2016年半年报披露，2015年上半年努比亚营业收入和利润分别为22.4亿和1.69亿，2016年上半年下降到17.9亿和-2.95亿。此次公告披露2016全年亏损9142万，主要是由于出售部分中兴物联股权冲抵，预计全年实际亏损较大。2017年前四个月亏损7123万元，上半年努比亚仍延续去年态势，出售部分股权不再并表对当年业绩形成实质利好。
2、努比亚公允价值重估，今年投资收益或远超市场预期
此次努比亚整体估值72亿，10.1%的股权出售后将不再并表入上市公司，按照投资收益将产生4亿左右税前利润。估值提升后，所持努比亚 49.9%股权按公允价值重估产生投资收益(税前)约 12.8 至 20 亿元之间，将对本年度业绩产生重大影响，对比去年投资收益约16.4亿，考虑到今年可能还将有中兴软创等资产出售，今年除主营业绩以外，投资收益也将远超市场预期。
我们判断，努比亚未来不排除进一步出售股权可能性，努比亚是公司独立运营子品牌，无论是体量还是实际出货量对手机业务整体影响不大，公司手机业务主体仍然在上市公司体内持续稳健经营。面向5G大战略，公司将继续坚持端到端全产业链优势，手机部门今年以来海外市场开拓迅猛，降本增效成果显著，今年手机业务大幅减亏甚至扭亏可能性较大，将为整体业绩带来弹性空间。
3、继续聚焦主业，5G面临历史性发展机遇
努比亚股权的部分出售是公司在逐步聚焦主业，不断清理子公司股权结构，强化内控，不断优化治理结构的又一力证。我们坚持公司内生优化，技术竞争力领先，基本面改善主逻辑不变。面向5G大周期投资机会，公司过去7年超过500亿的研发投入带来了技术上的深厚积累，在物联网、5G专利数，核心标准卡位上，都处于全球前三的位置，5G竞争格局对于中兴有利，在竞争格局更加确定的情况下，公司面临历史性发展机遇。
4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级，12个月目标价31.0元-37.2元
未来5G技术我国将力争主导，中兴通讯是A股龙头，当前950亿市值对应动态PE 21倍，距离历史平均估值30倍、估值中枢25-30倍，尚处于底部区间。公司在5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，摊薄后EPS分别1.09元、1.24元、1.52元，当前股价对应PE分别为21X、18X、14X。
随着中兴在5G产业布局和内生优化的核心逻辑不断验证，当前市值临近千亿，达到我们第一阶段目标价，考虑到今明两年5G大产业周期渐近，我国将力争产业链主导，且公司内生效率仍在不断优化，给予2018年25-30倍PE， 12个月目标价至31.0元-37.2元，维持“强烈推荐-A”。
风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进速度不及预期，运营商资本开支持续下降。
【电力设备*点评报告】游家训：杉杉股份（600884）—正极业务如期爆发，负极涨价后有望贡献增长
业绩高增长。公司业绩增长40-60%，基本符合市场预期。其中，正极材料是主要贡献，负极由于材料涨价可能同比比较平稳，而新能源汽车运营、制造业务仍在投入期，应该对当期损益有较大的影响。
正极业绩如期爆发，预计材料板块实现了翻倍增长。报告期内，我们估计锂电材料业务贡献利润2.7亿元以上，同比翻倍增长。其中，我们估算正极材料业务实现利润2.5-2.9亿元，同比增长可能超过140%，二季度环比增长超过50%，正极业绩如期爆发。下半年材料产能继续释放，正极有望延续高增长。
负极业务涨价在即，后续可能贡献新增长。公司是国内人造石墨领域龙头。今年上半年以来，高端人造石墨的材料针状焦涨价超过300%，我们估算传导至公司，成本上升20%多，对公司负极业务上半年盈利能力造成一定影响，估计公司负极业务上半年同比比较平稳。我们预计，人造石墨负极材料行业有望在近期迎来20%左右的涨幅，公司负极板块下半年可能有较强的弹性。
加强上游布局，锁定正极关键资源。公司经营受上游碳酸锂、钴资源影响较大，从去年开始上市公司层面就已经加快上游资源领域的布局。近期公司公告，通过信托产品认购的洛阳钼业定增已顺利完成。通过与洛阳钼业的战略合作，公司将锁定正极材料上游资源，稳定上游供应，另外双方未来将就钴锂等上游金属资源兼并收购、对外投资进行战略合作。
今年是公司真正的业绩之年，三元卡位进入收获期。年初我们基于正极行业性趋势就已强烈看好今年公司电池材料的利润贡献，公司的业绩正在兑现。目前公司正极业务产能规模已全球最大，负极业务也在快速扩产，预计2018年产能规模也有望达到全球第一。我们持续看好公司在锂电产业链的盈利能力与前瞻布局。维持“强烈推荐-A”评级，目标价23-26元。
风险提示：政策低于预期；新能车运营业务亏损扩大。
【医药生物*点评报告】李珊珊/李勇剑/李点典：佛慈制药（002644）—中药材业务快速增长新产能释放前加强市场营销
二季度中药材收入快速增长，营销工作提速增加费用。公司17Q2收入1.21亿元，同比+29.38%，主要是药材子公司收入大幅增加所致。17Q2毛利率27.61%，较16年全年和17Q1的30%左右有所下滑，主要是药材销售毛利率低于中成药毛利率导致。期间公司大力加强市场营销，主要通过增加销售人员和地推活动等方式。17Q2销售费用同比+45.45%，和营业外收入共同成为影响当期利润增速的主要因素（17Q2归母净利润同比基本持平）。
中药材业务利润大幅提升，新区厂房投产在即解决产能限制。公司17H1收入2.22亿元，同比+22.92%；归母净利润3450万元，同比+13.78%；EBIT 2550万元，同比+23.55%。中药材业务受益药材涨价，17H1收入3865万元，同比+113.09%，贡献了公司17H1收入增量的一半上；中药材业务17H1实现净利润200万元，已经超过16年全年净利润。公司核心产品六味地黄丸17H1收入5068万元，同比+48.49%，继续保持较快的增长势头；其他中成药受产能限制，收入同比基本持平。17H1公司整体毛利率28.86%，同比微降，主要是低毛利的中药材收入占比增加导致。17H1销售费用同比+33.01%，主要是上半年加大营销力度带来费用提升；管理费用同比+16.25%，控制良好。公司兰州新区厂房已经进入设备安装调试阶段，有望17年底通过GMP认证并投产，届时将解决长期以来的产能限制问题，助推收入快速增长。
维持“审慎推荐-A评级”。预计公司2017-2019年归母净利润增速分别为4%，17%和40%，对应EBIT增速分别为39%、66%和43%，对应EPS分别为0.12元、0.14元和0.20元。我们看好公司近期营销活动对未来产品销售的拉动，期待新厂区产能释放带来的业绩快速提升，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：新厂区GMP认证进度不达预期；产品销售不达预期。
【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：山煤国际（600546）—煤炭业务盈利可观，持续关注山西国改
近日我们调研了山煤国际，公司未来三年煤炭产量预计将小幅增加，维持在2000万吨以上，成本水平在业内处于领先水平，在当前煤价下煤炭业绩有望大幅增长；贸易板块严控风险，经营效率大幅提升，以往欠款坏账等包袱有望在今年清理，未来将轻装前行；山西国改持续推进，集团优质煤炭资产有望注入公司，公司部分不良资产有望逐渐剥离，国改进程反而可能走在前列。预计2017-2019年EPS为0.32、0.35、0.42元/股，维持“强烈推荐-A”的评级。
在建矿井逐渐投产，未来产量小幅增加。公司目前有9对在产矿井，核定产能1630万吨/年；在建矿井4对，其中豹子沟（90万吨/年）预计在今年投产，镇里矿并入庄子坊矿，鑫顺和东古城矿最快于今年年底开始试运转。公司主力矿井今年一季度停产导致产量下滑，预计未来三年自产煤分别为2170、2290、2530万吨，同比增速1.1%、5.5%和10.5%。
成本水平领先，煤炭业务盈利可观。公司煤炭销售成本不到140元/吨，在井工矿中属于全国领先水平，一方面是由于公司进入煤炭生产领域时间不长，公司员工仅1.5万人，也无企业办社会的负担；二是由于公司主力矿井都是机械化大矿，完全成本不到100元/吨。预计未来三年公司综合售价维持在340元/吨附近，归母净利分别为13.9、14.2、15.4亿元，同比增速104%、6%、11%。
贸易业务严控风险，有望消化包袱轻装前行。公司去年剥离亏损子公司后，贸易量不降反升。管理层更迭后严控贸易风险，经营效率大幅提升，当前贸易业务已能覆盖财务费用，以往的欠款坏账等有望在今年清理，未来将轻装前行。
山西国改持续推进。当前山西省政府正大力推进国企改革，国有上市公司资本运作空间巨大，山西煤炭进出口集团的优质煤炭资产（产能960万吨/年）有望注入公司，而公司部分不良资产有望逐渐剥离。由于公司体量相对较小，国改进程反而可能走在前列。
