高盛-英伟达 CES 2025 主题演讲关键要点

英伟达发布的产品和合作公告往往难以转化为具体的预测。尽管如此，我们认为，今天这一连串的公告至少彰显了该公司在硬件和软件领域以行业领先速度进行创新的能力，以及其强大的合作伙伴和客户生态系统。随着 Blackwell 全面投产，规模定律依然发挥着重要作用（尤其是考虑到训练后规模和测试时间规模，即 “推理”），而且各大超大规模数据中心运营商仍处于激烈的竞争之中，我们对英伟达的中短期盈利增长前景依然持乐观态度。因此，我们重申对其股票的 “买入” 评级（该股票也在我们的 “确信买入名单” 中），并设定的 12 个月目标价为 165 美元，这一目标价是基于我们预估的标准化每股收益（EPS）3.30 美元的 50 倍得出的。重要的是，我们认为，物理人工智能领域若能早日带来显著的收入贡献，将有可能延长当前人工智能基础设施的建设阶段，进而消除投资者对行业周期的担忧。

演讲关键要点

RTX Blackwell 系列：黄先生向游戏玩家、创作者和开发者介绍了基于 Blackwell 架构的 GeForce RTX 50 系列桌面和笔记本 GPU。借助 AI 驱动的渲染技术（即 AI 通过每渲染一帧生成三帧来提升帧率），RTX 5090 的性能将是 RTX 4090 的两倍，而售价 549 美元的 RTX 5070 将拥有与售价 1599 美元的 RTX 4090 相近的性能。GeForce RTX 5090 GPU 拥有 920 亿个晶体管，具备 3352 AI TOPS 的计算能力。

三大规模定律：与黄先生在 11 月公司财报电话会议上传达的信息一致，他强调未来有三大规模定律将推动对加速计算的需求：a) 预训练规模（即对更多数据应用更多计算，以驱动生成更高质量的模型）；b) 训练后规模（即利用强化学习提高输出质量）；c) 测试时间规模或推理（即模型发展推理和思考能力）。