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作者：秦朔 ／ 微信公众号：qspyq2015
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这是秦朔朋友圈
的第
1399
篇原创首发
文章
出门排场、保镖护卫的中国首富王健林看来要选择过一种轻松的生活。昨天，他把万达旗下76个酒店和13个文旅项目的91%的股权和债务，以631.7亿元的价格卖给了孙宏斌掌控的融创集团，回收的资金全部用于还贷。
刚收了风雨交加的乐视，再收下万达这么大一笔资产，孙宏斌大概率地会成为2017年的中国年度商人。
孙宏斌喜欢独来独往，出差连个秘书也不带，吃饭常常就在酒店里叫个汉堡包。如果他再收几笔这样的大型资产，中国商界或许会演绎这样的桥段——
天上飘着马云，地上跑着孙宏斌。
马云说过要让阿里成为世界第五大经济体，孙宏斌说话声音不大，简明扼要，但看其行事作风，可谓
“气吞万里如虎”
。
哪个猜想是对的？
万达的风波是从6月22日那个立夏之日开始的。当天在资本市场上，万达突陷“股债双杀”。起因很快明确。不久前中国银监会电话通知，要求各大银行“提供对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司的境外投资借款情况及风险分析，并重点关注所涉及并购贷款、内保外贷等跨境业务风险情况”，于6月8日前反馈情况。部分银行主动避险，对万达的相关债券进行了减仓，主要是银行理财资金委托外部投资的部分。
银监会审慎规制局官员22日下午在境外媒体吹风会上说，银监会对部分大企业的系统性风险感到担心，一些大企业涉及的银行敞口大，可能传导到其他机构。
万达在22日股票收盘后声明，目前公司财务状况良好，日常运营一切正常。中国工商银行22日晚间对媒体表示，市场过度解读了相关信息。工商银行对海外有业务的客户进行信贷数据统计和并表管理是一项日常工作，并没有抛售债券和压缩授信。
和万达情况类似的是复星。6月22日及其后，复星系股票在资本市场也出现了“跳水”，郭广昌数次辟谣，表示公司一切正常。
万达和融创的交易昨天宣布后，交易双方、业界和媒体有多个版本的解释——
【降低负债与轻资产转型说】
王健林说，转让项目能大幅降低万达商业的负债，万达商业计划今年内清偿绝大部分银行贷款。万达集团战略会随之做出调整，首先是全力发展创新型、轻资产业务，如影视、体育、旅游、儿童娱乐、大健康、网络、金融等；
【融资安排说】
整个交易中，万达文旅项目维持品牌不变、规划内容不变、项目建设不变、运营管理不变“四个不变”。这不像是股权过户的交易，更像是一种暂时性的融资安排，即由融创代替万达让原有的负债能够延续下去。
【承债式收购说】
商业地产如商场、酒店的贷款，原则上以“经营性物业贷款”为主，期限一般较长，按道理不需要短期清偿。万达和融创如此大的交易，在如此短的时间内匆匆完成，应该是万达遇到了比较急迫的还贷压力，否则就是对所转让的业务“突然”失去了兴趣。说“突然”，是因为之前万达一直表示要在文旅领域大做文章。
【A股上市说】
万达商业正在A股排队IPO，目前排在65名。回A最大的不确定性在于被定性在“房地产板块”，目前房地产公司IPO几乎停滞，轻资产运作有助于万达商业尽快回A。
【在港借壳上市说】
据《万达商业私有化募资推介书》对赌协议，如果退市（指从香港退市）满2年或2018年8月31日前未能实现在境内主板市场上市的目标，万达集团以每年12%的单利向A类（境外）投资人回购全部股权，以每年10%的单利向B类（境内）投资人回购全部股权……。A股排队可能来不及，所以万达此举是打包旅游业务，通过融创中国在香港整体借壳上市。
【战略重组说】
融创收购万达文旅，在开发领域实力大增，可持续发展能力增强了；万达接手融创的乐视盘子，直接以乐视网为载体回A，聚焦文化产业轻资产模式，弥补万达院线只有线下没有线上、只有大屏（银幕）缺乏中屏（电视）和小屏（手机终端）流量入口的短板；乐视也有个大财主入主，实现产业联动。
【金融运作说】
万达正在探索从房地产的产销模式向金融深化模式演变，把“低活”的不动产变成“高活”的动产。融创今后也可能把万达此次批发的资产拆分，以REITs（房地产信托投资基金）的名义零售出去。
……
林林总总，莫衷一是。我的看法是，此次万达把资产剥离给融创，而保留管理经营权，和其去年开始强调的
“
向轻资产运作转型
”
的方向是一致的，但以这种速战速决的态度，大规模出售资产和回笼资金，显然是从激进、进取、深入的经营模式向稳健、安全、轻松的模式做了一次大调整，从攻到守，从重到轻，应该还有更复杂的不得不的原因。
中国金融和经济的场景变化
现在让我们从更大的视野，梳理最近半年多来的一些变化。
前两年在资本市场叱咤风
云的一些民营金控集团、某某系，以及险资新贵们，纷纷进入调整期、整顿期。以保险业为例，在“保险业姓保、保监会姓监”的大背景下，
安邦
今年1-5月的
原保费收入分别为852.58亿元、777.96亿元、243.53亿元、13.44亿元和5652.76万元，从850多亿跌到5600多万，断崖式下跌，靠开发万能险产品推动保费规模增长的路子行不通了。
房地产龙头企业
恒大
宣布自2017年开始，从“规模型”向“规模+效益型”转变。恒大通过引进战略投资者，努力降低净负债率，截至6月30日赎回了全部“永续债”。恒大6月发行的66.24亿美元债和要约交换债，利率最低6.25%，而之前的利率是12%。
