【国金晨讯】去库存机遇下地产链如何布局？宏观：出口“强势”还将延续

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核心观点： 房地产去库存预计将通过“以旧换新”为抓手推进，需要中央层面给予如PSL的政策和资金支持；对标美国地产和中国航空业，股价和估值反映预期，基本面修复或滞后，预计去库存将促进市场预期转向，地产股价和估值底部已现。首推改善型房企，如建发国际集团、绿城中国、滨江集团等；稳健选择头部央国企，如招商蛇口等，未来业绩恢复增长引导估值提升。以旧换新盘活存量，推荐受益于存量房流动性增加的中介平台贝壳。

风险提示： 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

核心观点： 行业基本面处于筑底阶段，各项指标发生深度回调，未来改善需求预计将成为房地产市场主要支撑；在430政治局会议表态去库存后，地产股的底部明确。首推具备持续拿地能力、布局核心城市核心地块、主打改善产品的房企，如建发国际集团、绿城中国、滨江集团等；稳健选择头部央国企，如招商蛇口等，未来业绩恢复增长引导估值提升。以旧换新盘活存量，一二手房市场活跃度提升，推荐受益于存量房流动性增加的中介平台贝壳。

风险提示： 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

核心观点： 关联房企的经营情况持续影响物企的业绩及资本市场表现。从外部看，当前国资房企销投融表现普遍好于同行，部分头部央国企及改善型房企资产质量好、债务健康，具备明显竞争优势，能够助力物企发展。从自身看，部分物企持续夯实发展质量，体现出穿越周期的强大韧性，具备营收利润持续增长、销管费用压降、应收控制得当、低负债现金足、经营性现金流改善、积极分红等特质。推荐华润万象生活、建发物业、越秀服务、滨江服务、金科服务。

风险提示： 关联房企销售不及预期；物企外拓不及预期；社区增值服务落地不及预期；金融资产及商誉减值风险。