7月的经济数据用一句话总结就是：
除消费在基数作用下出现小幅改善外，出口、投资、生产均出现明显回落趋势。
社零数据反弹，固定资产投资继续回落，结构上制造业、基建、房地产回落，进出口数据不及预期。
其中消费同比涨幅扩大。
7月社会消费品零售总额同比增长2.70%，相较于上月增长0.70%，累计同比增长3.50%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为7.30%，-0.20%。
从结构上看，商品零售额和餐饮收入趋势背离，其中商品零售额反弹，餐饮收入继续维持下行趋势。
7月商品零售由1.50%上升至2.70%，餐饮收入由5.40%下降至3.00%。作为参考，过去两年同期商品零售累计增速分别为5.90%、0.50%，餐饮收入累计增速分别为20.50%、-6.80%。
伴随着基数的下行，7月社会消费品零售数据总算出现了小幅的改善。之所以商品零售先改善，餐饮收入仍在下行，主要是因为去年上半年由于疫情政策优化影响，餐饮收入改善滞后于商品销售，因此从今年的基数来看就是商品零售基数先走弱，而餐饮收入基数仍然非常高。
不过从上周发布的通胀数据来看，这种改善应该不完全是由基数带来。居民的商品、服务消费需求有一定的回暖，所以我们才能看到相关类目价格的回暖。
从主要商品来看，7月商品零售情况仍然存在明显的结构分化，
不过相较于上个月大多数商品价格走差而言，这个月大多数商品的同比增速都有不同程度的改善，只有少部分诸如服装鞋帽、针、纺织品类，家具类，金银珠宝类等可选消费品以及受海外影响更明显的石油及制品类同比增速出现了下行。此前表现较弱的通讯器材类、化妆品类等品类改善都比较明显。
固定资产投资涨幅继续缩窄。
截至7月，全国固定资产投资同比增长3.60%，相较于上月下跌0.30%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为3.40%，5.70%。
7月制造业、基建、房地产投资同比数据均有所回落，前两者回落幅度较为明显，房地产投资虽然仍有回落，但幅度较小，仍然局限在低位震荡的层面。从结构上来看固定资产投资：
一是制造业投资同比增长9.30%，相较于上月下跌0.20%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为5.70%，9.90%。
伴随着海外出口数据转差和国内需求仍未恢复，此前一直强势的制造业投资也维持不住，在短暂几个月的反弹之后开始进入了新一轮的下行趋势。我们此前所担忧的海外需求对出口的拉动开始明显减弱。虽然以海外经济数据而言，目前市场对于欧美是否进入衰退仍然存在争议。但是单从中国的出口而言，海外补库周期大概率也不是一帆风顺的。目前来看，我们此前预期的情景中海外衰退先来，制造业投资再下一个台阶发生的概率，明显要大于国内需求先复苏，制造业投资维持相对均衡水平的概率。
二是基建投资同比增长4.90%，相较于上月下跌0.50%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为6.80%，7.40%。
虽然自从4月份之后，政府债券融资重回高位，但是从高频数据来看，我们并没有看到基建加速动工的迹象。除了跟公用事业相关性更强的电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速较快之外，基本上传统的“修桥造路”、“铁公基”等建设都没有加快的迹象。这种情况并不能简单的用夏季高温、暴雨天气来解释，我们更倾向于认为这是防范地方政府债务风险、地方项目不足对基建投资的整体制约。
但是从政府的存款变动来看，我们也确实看到了资金加速支出的迹象。因此当下这种基建投资走弱的情况应该会在下半年某些时候逆转。
三是房地产投资同比下跌10.20%，相较于上月降低0.10%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为-8.50%，-6.40%。
7月份房地产投资数据小幅回落，国房景气指数继续回升。从具体的开发和销售数据来看，施工面积、竣工面积维持低位，新开工面积、商品房销售面积小幅改善，商品房待售面积减少。
房地产投资数据仍然出现了小幅的下行，但这主要是受主要房地产公司债务危机的影响，房地产公司不论是买地还是施工行为都快速放缓并且没有看到改善的迹象。但从库存的角度来看，商品房销售和待售面积都出现了一定程度的改善。
从房子这种商品的供给周期来看，2-3年后销售的房子应该在现在打地基。但是由于这一轮房地产风险格外严峻，导致大量房地产公司减少资本开支，更多的用于偿还债务以及保交楼，因此现在其实没有房地产公司在盖房子。而以目前的去化周期来看，狭义库存的去化周期仅为25个月。在1-2年之后哪怕需求不改善，市场可能也会面临新房短缺的问题。
因此我们维持房地产行业未来1-2年内会处于“供过于求”，2年后可能会处于“供不应求”状态的判断，我们认为房地产投资处于阶段性底部，后续房地产需求小幅反弹就能带动中国经济修复。但由于房地产行业本身供给过剩，投资周期小于2年的投资者不建议考虑房地产尤其是房地产开发方向……
