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石化/地产/有色/煤炭/基础化工/钢铁/机械/建材/建筑/交运/造纸轻工<周期行业最新观点速递电话会议1029>
传媒/电子/通信/计算机< TMT板块三季报小结电话会议1030>
建筑<金螳螂三季报解读电话会议1030>
海通证券研究所<11月月度组合电话会议1031>
机械<恒立液压三季报电话会议1031>
医药<11月组合电话会议1101>
一周活动集锦（2017/10/28-2017/11/03）
石化/地产/有色/煤炭/基础化工/钢铁/机械/建材/建筑/交运/造纸轻工<周期行业最新观点速递电话会议1029> |
【石化】邓勇：布伦特油价站上60美元/桶，关注五类投资机会
三季度原油价格回升，布伦特油价重新站上60美元/桶。我们预计未来几年原油均价将逐步上移：OPEC会议或将再次讨论延长减产期限、沙特阿美上市预期、2015-16连续两年资本支出下降将影响全球原油产量、地缘政治因素。
关注油价反弹的投资机会：（1）油气开采，新潮能源、新奥股份等；（2）业绩弹性，桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化等；（3）油服，中海油服、石化油服、通源石油等；（4）煤化工，华鲁恒升、鲁西化工等；（5）综合油气，中国石化、中国石油。建议重点关注：新奥股份（估值低，天然气产业链布局进一步完善）、新潮能源（纯油气开采，直接受益于油价反弹）、桐昆股份（涤纶行业龙头业绩弹性大，参股舟山石化大炼化项目、一期2000万吨）、中国石化（估值低、业绩增、改革继续推进）。
风险提示：原油价格回落、业绩低于预期等。
【地产】涂力磊：估值逐步切换；继续看好海通五虎组合
当前市场环境下，蓝筹企业不论在融资、土地购置、品牌影响力和产品定位上均明显占优。海通五虎组合：万科A、保利地产、新城控股、蓝光发展、阳光城；此外关注招商蛇口、华夏幸福、华侨城A。主题继续关注海南（海航基础）、长租、大北京。三季报后上调新城控股17-19年EPS，上调目标价。H股新城发展控股持有新城控股67%的股份，价值同样明显。
上周（10.23-10.27）30大中城市商品房成交面积370万平，环比上升3%，同比下降32%。其中一线城市，环比降15%，同比降43%；二线环比升9%，同比下降24%；三线环比升2%，同比下降39%。
风险提示：行业存在继续调控风险和基本面下行风险。
【有色】施毅：有色板块投资价值愈发凸显
近期周期价格高位震荡同时企业利润纷纷释放，但股价表现一般。核心原因还是在于对于金属价格继续走高缺乏信心，也就是常说的“PE估值上不去”。
再次强化观点：在加息期，周期资产投资价值凸显，基本金属处于长牛趋势。而供给侧改革又强化供给紧平衡的状态：11月真正进入取暖季，我们认为行政措施最终会引发全产业链供需结构进一步优化，电解铝和稀土价格大概率上行。随着三季报的公布，矿业明显利润释放，类似神火股份、江西铜业、盛和资源、天齐锂业、中金岭南以及不少加工股PE都下降到年化20倍水平，投资更加安全。
配置上选择以铜、铝、稀土、锌为首龙头标的。新能源汽车产业链为坚守品种，锂钴镍。最后，低PE品种鸿达兴业。
风险提示：价格波动风险，新能源汽车推广不及预期。
【煤炭】吴杰：动力煤旺季可期待，低估露天迎反弹
（1）近期下游限产较之前或有放松，动力煤需求有望好转；焦煤需求受限库存增加。（2）大秦检修对冲煤炭供给增加。（3）在供给政策面，发改委发声要限制煤矿涨价。（4）动力煤港口库存增加，电厂补库需加快。（5）双焦库存增长，钢铁库存下降，钢铁限产对焦煤的负面作用开始显现。
短期看焦煤焦炭动力煤弱势仍然是趋势。动力煤价小幅下跌属于正常的淡季现象。在股价和期货已经有较大跌幅的情况下，预期修正很可能继续展开。相对更看好近期供需基本面更好的动力煤。个股建议关注：露天煤业，陕西黑猫，潞安环能，陕西煤业，山西焦化，开滦股份，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，*ST郑煤。
风险提示：政策实施时间和力度不确定。
【基础化工】刘威：看好维生素、农药板块
1、维生素板块：兄弟科技（K3、B3有望涨价）、花园生物（VD3价格有望上涨至1000元/公斤），关注新和成（VA、VE价格上涨）等。
2、农药板块：（1）农产品以及油价企稳，带动全球农药行业复苏；（2）持续受益于产业向国内转移；（3）环保趋严，草甘膦、菊酯等多数产品价格上涨。看好辉丰股份、扬农化工、长青股份、利尔化学、红太阳、兴发集团等。
3、继续看好低估值优质白马万华化学、万润股份、国瓷材料、华鲁恒升，以及浙江龙盛等。
此外，海利得、鼎龙股份、万润股份等个股也可以积极关注。
风险提示：原油价格波动风险；宏观经济下滑风险。
【钢铁】刘彦奇：进入考验限产作用的时刻
十月最后一周库存略有下降，而十月下旬正是部分城市限产见效的时刻，按照核算，目前每天应该减少近10万吨的粗钢产量，但10月上旬数据显示每天减少仅约3万吨，但即使这样，流通商库存几乎持平，显示需求也在明显下降之中。
30家上市公司三季度业绩在220亿元左右，同比增长约300%，环比增长约120%，是过去十年最好的时光，但相比2006-2007年仍有空间。从过去两年看，政策起到绝对的作用，展望四季度和明年一季度，我们认为在扩大限产、延长限产的情况下，盈利能力仍维持在中高位置，对市场起到一定支撑。
关注板材类公司。制造业活动不太受冬季采暖停工影响，且季节性因素小，我们认为四季度至明年一季度制造业用钢仍能维持较好的情况。
风险提示：行业波动性仍存；政策风险。
【机械】佘炜超：进口替代+人工替代+高铁，三个维度布局机械行业先进制造产业机会
“十九大”报告明确提出要加快建设制造强国，加快发展先进制造业，我们认为先进制造既是中国制造下一阶段的产业升级方向，也是国家产业政策的重点支持领域。机械装备行业，作为典型代表，孕育着巨大的产业升级机会：1）进口替代，实质上是民族产业攫取外资供应商超额利润、提升产业附加值的过程，标的：恒立液压、三一重工、新宏泰等；2）人工替代：人口红利的褪去倒逼产业智能化升级，标的：浙江鼎力、黄河旋风、山东威达、快克股份等；3）轨交装备，未来3-5年不仅将是国内动车组需求逐步复苏、城轨车辆集中交付的上升期，同时也是中国轨交装备扮演“一带一路”先锋、快速打开世界市场的攻坚期。
国家重点支持+新车型研发+招标重启预期，高铁板块拐点出现。建议关注：华铁股份、康尼机电、新宏泰、中国中车、永贵电器等。
风险提示：宏观经济下行，市场波动风险。
合规提示：根据公司2017 年三季报，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有600172 黄河旋风股票占总股本1.91%。
【建材】邱友锋：关注周期建材
由于采暖季限产等因素，我们预计四季度水泥价格有望呈现超预期上涨。河北省邢台地区采暖季要求31家玻璃企业限产15%。邢台沙河地区一直是全国玻璃主要输出地和价格风向标。受限产政策影响，预计四季度玻璃价格亦将有超预期表现。
建议关注周期建材：华新水泥、海螺水泥、万年青、旗滨集团、祁连山、宁夏建材、西藏天路、塔牌集团、金圆股份等。
重点推荐北新建材等装饰建材龙头；以及玻纤行业龙头中国巨石。
风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。
【建筑】杜市伟：租赁时代装修需求特征变化是机会根源，PPP核心逻辑进一步印证
家装产业链较长，质量控制难度较高，其核心矛盾是在家装行业中个性化与标准化的矛盾，解决的两种途径：一是通过管理工具或者管理体系建设，二是市场需求环境特征发生变化。前者对于一个企业来说是不断探索提高的过程，而后者正是我们看好的“租赁时代”带来的影响。租赁时代对家装行业来说是一次重大发展机遇，装饰行业的市场需求特征发生变化，也就是个性化要求降低，标准化程度可提高，给予行业突破产值瓶颈，突破“集中度瓶颈”的重要机遇。
从长期趋势看，集中度提升有助于提升建筑央企业绩增长的确定性和持续性，有利于建筑央企的估值中枢上行。另外，PPP龙头公司三季度印证业绩继续加速趋势中，核心逻辑未变。
风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。
【交运】虞楠：交运行业三季报陆续披露，上机、国航表现靓丽
航空：中国国航2017年第三季度营收和归母净利润同比分别增长9.1%和31.4%；吉祥航空营收和归母净利润分别增长26.8%和11.6%。中国国航以其优质的航线保障客公里收益持续上涨。
机场：深圳机场第三季度实现营业收入8.6亿元/+12.4%；归母净利润1.85亿元/27.9%。上海机场实现营业收入21.1亿元/+15.2%，归母净利润6.98亿元/+42.7%。上海机场非航和投资收益双双大涨。
关注快递旺季交易性机会，推荐韵达股份、申通快递。韵达股份第三季度营业收入25.29/+35.89%；归母净利润4.28亿元/+34.02%。顺丰控股：营收498.26亿元/+23.18%，归母净利36.45亿/+10.80%。外运发展：营收16.2亿元/+24.0%，归母净利3.37亿元/+48.7%。
风险提示：汇率、油价波动，需求增速不达预期。
【造纸轻工】曾知，等：上周废纸价格回升；看好木浆系列白卡/铜板四季度涨价窗口
近期废纸价格出现了大幅波动，前一周大幅下跌之后，上周（10.23-10.27）国废价格又有所上涨。由于废纸价格的回落，近期箱板瓦楞纸价格有所回落。
看好木浆系列白卡/铜板的四季度涨价窗口：下半年至今木浆涨幅已达30%以上，上游原材料上涨必将带动纸价在四季度的上涨，考虑到行业集中度较高以及目前社会库存仍处于合理水平，我们预计，白卡和铜板有望保持上涨态势，单吨净利有望进一步提升。建议关注晨鸣纸业、太阳纸业。
风险提示：木浆价格暴跌、环保停产导致产量低于预期。
传媒/电子/通信/计算机<TMT板块三季报小结电话会议1030> |
【传媒】钟奇：下半年票房高增长，推荐影视院线
行业仍以游戏、影视和游戏为主，个股可选择估值切换，明年估值较低以及今年业绩可望超预期的公司。影视：光线传媒、捷成股份；游戏：完美世界、帝龙文化；教育：威创股份；体育：当代明诚；传统：皖新传媒。
（1）内容板块，三季度票房同比增速43%，重点关注三季报高增长与估值切换。（2）游戏和动漫板块，整体业绩增速高且持续性较强，已披露公司前三季度营收和净利同比增长均在20%以上。（3）广告营销板块，传统维稳，新渠道增速依旧，关注低估值细分龙头。（4）体育板块，《英雄联盟》S7赛季总决赛火爆举行，电子竞技愈发受到主流媒体关注，体育与竞技的元素占比增加，市场发展前景大。（5）关注海外教育公司业绩增长，新东方、好未来等走势向好。海外市场映射下，坚定看好国内教育板块。
风险提示：减持解禁、商誉减值、个股业绩增速不及预期等。
【电子】陈平：继续关注苹果产业链
苹果产业链企业逐渐进入业绩兑现期，标的建议关注歌尔股份、信维通信、立讯精密、德赛电池、欧菲光、蓝思科技等。
风险提示：销量不及预期。
【通信】朱劲松：关注5G公司；Q3板块业绩
5G板块经历调整后，上周（10.23-10.27）海通5G 板块上涨，涨幅为4.45%。长期来看，相关龙头个股调整后值得关注。推荐中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、中际旭创、光迅科技，关注通宇通信、天孚通信等，以及滤波器相关标的信维通信。
通信设备商陆续发布三季报：中兴前三季度营收115.17亿美元（+7.01%），归母净利润5.87亿美金（+36.58%）；爱立信营收177.69亿美元（-8.44%），净利润-20.17亿美元（-592.74%）；诺基亚营收194.45亿美元（-2.87%），净利润-13.06亿美元（20.80%）。在4G、5G建设过渡期，国内设备商的收入利润整体稳步增长，市场份额不断扩大。华为中兴研发优势不断显现，呈现出技术引领趋势。
物联网应用提速，关注高新兴、日海通讯、移为通信、星网锐捷等。其他：推荐海能达，海外业务稳步推进，营收规模高速增长。
风险提示：5G&物联网商用推广力度不及预期，中小创的系统性估值波动。
【计算机】郑宏达：AI深度学习能力再次提升——场景为王
DeepMind在Nature上公布论文，介绍了目前最强的围棋AI：蒙特卡洛树搜索+深度强化学习打造全新AlphaGo Zero。突破传统机器学习限制，不依赖人类数据，新版AlphaGoZero自学三天击败AlphaGo，推动AI领域深入研究。弱监督下的强化学习在一些缺乏数据和经验的应用场景可能更具有优势。但这并不意味着纯强化学习能够解决通用人工智能领域问题，监督学习在人工智能领域仍处于主流。
当然值得关注的是，目前深度学强化习已经在许多重要的领域被证明可以取代人工提取特征得到更优结果：如深度强化学习和蒙特卡洛树搜索已经用于智能医疗，给医生推荐最佳后续化验和检查项目，补充病情描述，用最小的代价，提高诊断精度。同时，其自发学习能力更有希望颠覆传统人工智能领域，进一步巩固和提升机器学习在人工智能领域的地位。
风险提示：部分细分领域信息化投入不及预期，短期市场波动风险。
【核心观点】杜市伟/毕春晖：订单业绩双双复苏，家装业务发展迅速
公司2017Q1-3实现营业收入157.31亿元同增5.70%；归母净利润14.37亿元同增5.39%。Q3业绩同增13%超预期。我们认为，公司营收和利润出现拐点，主要受益于传统公装市场逐步复苏以及家装业务拓展有序推进，带来新签订单环比持续改善。Q1-3归属净利率同比基本持平，收现比继续提升。
旗下家装品牌——金螳螂•家全国战略布局日益完善，目前已开设有线下直营店124家；预计公司家装业务全年有望实现盈亏平衡。近年来，政府加快支持租赁住房市场发展，十九大报告指出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居”。我们认为国内住房制度将迎来深刻变革，未来租赁住房比例有望明显提升，为公司家装业务爆发提供良好契机。
风险提示：公装订单下滑风险，家装业务拓展缓慢风险。
11月海通研究精选组合推荐（10月31日发布）：裕同科技、工商银行、金螳螂、恒立液压、中国平安、中兴通讯、万科A、泰格医药、禾丰牧业、上汽集团等11只股票。
【造纸轻工】曾知，等：裕同科技
国内最大纸包装龙头企业，受到汇率波动以及原材料纸价上涨影响，短期业绩承压，但积极因素也逐步显现，预计四季度大客户订单量增加将带动包装业务的增加。纸包装集中度提升是必然趋势，公司长期竞争优势不变，新客户顺利开拓奠定成长发展空间。
风险提示：原材料价格波动，下游客户开拓不及预期。
【银行】林媛媛：工商银行
经济信心增强，负债边际压力下降，行业基本面逐步改善，资产质量提升，息差回稳。
风险提示：经济增速下滑、房地产调控等带来营收增速下降，坏账率上升等风险。
【建筑】杜市伟：金螳螂
业绩增长稳健、积极转型有望带来估值提升行情：公司致力于打造以“家”为核心的一站式家居服务平台已初显成效，家装“三剑客”市场布局进展顺利即将进入爆发期，未来有望进一步拓展至家庭消费金融、长租公寓装修等新兴领域，可拓展空间广阔。
风险提示：公装订单下滑风险，家装业务拓展缓慢风险。
【机械】佘炜超：恒立液压
Q3盈利能力恢复兑现预期，带动工程机械板块上涨：（1）主要下游挖掘机销量不断超预期；（2）产能利用率不断提升，盈利能力修复，足以对冲原材料和汇率的不利影响；（3）泵阀产品在国内小型挖掘机市场占有率稳定提升中，中挖泵阀年底推向客户；（4）年底估值切换，18年估值大幅下降。
风险提示：挖掘机销量增长放缓，泵阀业务推进不及预期。
【非银】孙婷：中国平安
行业龙头，寿险量质稳步提升，金融科技领先同业。
风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
【通信】朱劲松：中兴通讯
中兴在4G时代对欧企进行赶超，我们预期成为5G时代受益幅度最大的电信设备商、综合产品线具备优势。
风险提示：系统性估值波动，5G发展进度不及预期。
【地产】涂力磊：万科A
（1）公司资产优质，股权问题解决保证公司经营稳定；
（2）“轨道+物业”模式打开估值提升空间；
（3）上半年业绩增长稳健，销售金额同比增加45.8%。
风险提示：涨价引发调控风险。
【医药】余文心：泰格医药
CRO行业处于拐点的关键时期，BE增量、创新订单、新模式下的投资收益陆续成为产业龙头业绩兑现的关键性增量，我们认为泰格医药作为龙头企业有望优先受益于行业集中度提升带来的产业机会。
风险提示：临床试验资源限制；传统业务恢复慢；竞争恶化；投资收益确认的不确定性。
【农业】丁频：禾丰牧业
公司饲料业务经过调整，盈利水平预计将逐步恢复；2018年白羽肉鸡屠宰和养殖业务预计回暖，贡献利润增量。公司当前估值水平位于历史低位，具备较高安全边际。
风险提示：饲料销量增长不及预期，畜禽价格大幅下跌。
【汽车】邓学：上汽集团
上汽集团核心价值凸显：稳增长、高分红、低估值。
（1）受益德国大众转型诉求、合资进入新品周期；自主受益荣威RX5热销，扭亏盈利弹性大；
（2）连续多年50%分红率，6%股息率稳定持续；
（3）沪港通全球化推动估值提升，蓝筹价值凸显，稳健配置首选。
风险提示：上年透支消费程度高于预期的风险。
【核心观点】佘炜超：盈利能力迅速复苏，3Q业绩大超预期
公司2017年前三季度实现营业收入20.27亿，同比增加109.51%，归母净利润2.76亿，同比增加572.79%，超出市场预期。营收今年持续高增长的原因主要是：a）挖掘机行业销量同比翻倍增长，景气度仍维持在高位；b）非标业务在盾构机、高空作业平台、海工、新能源、风电等行业均取得突破，我们估算3Q公司非标油缸业务已经超过挖机油缸，增长的抗周期性更强；c）新产品小型挖掘机高压泵阀已经量产，并随着用户的逐渐认可开始进入大批量供应阶段。
产业链地位提升+新产品泵阀放量迈过盈亏平衡线，毛利率大幅上升。用大品类和应用领域的不断拓展熨平周期，公司进入确定性高增长阶段。对标力士乐等国际液压巨头，未来2-3年进入估值业绩双击时期，重点推荐。
风险提示：挖掘机销量增长放缓，泵阀业务推进不及预期。
【核心观点】余文心，等：继续推荐三大主线
工业端、上市公司前三季度数据双双回暖。继续推荐创新药、基层放量、非药龙头三大主线。1）创新药。政策和产业因素助推创新药大潮来临，近年来CFDA审批体制和审评速度逐渐向FDA靠拢，一致性评价、优先审评、加入ICH、鼓励创新等政策陆续推出，同时丹诺瑞韦、硫培非格司亭（19K）、安罗替尼、呋喹替尼等多个自主创新药品种的密集获批将强化创新药产业趋势，推荐恒瑞医药、贝达药业、我武生物、泰格医药等；2）基层渠道强大的药械企业。招标降价、严控药占比、零加成背景下，非三级医院的销售增长明显加速，基层及零售渠道的重要性愈加凸显，北京医改数据即是强有力的证明，推荐通化东宝、济川药业、乐普医疗、信立泰等；3）服务器械等非药龙头。服务、器械等行业增速本身就快，受降价影响较少，主要依赖品牌积累，强者恒强趋势明显，推荐爱尔眼科、美年健康、通策医疗等。
11月组合：济川药业、信立泰、乐普医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、通化东宝、美年健康、通策医疗、我武生物。
风险提示：政策多变期，板块估值波动和内部分化仍将继续；市场风格转换的风险。
