招商纺织服装·孙妤/王孜：服饰纺织行业2016年报及2017一季报综述—棉辅料及电商板块表现较好 中高端男女装弱复苏

年报和一季报披露结束，纺织制造表现好于品牌服饰，棉企受益于棉价上涨带来的产品逐渐提价、低价棉花库存较为充足、人民币贬值以及政府补助等营业外科目得影响，盈利弹性加大，辅料、丝绸经营情况也有所改善；而品牌服饰板块依然承压，33家样本公司中13家Q1收入呈现出负增长状态，其余多为个位数或低双位数增长，19家净利润负增长，但电商企业高成长依旧，高端女装及中端商务休闲男装呈现出边际改善的态势。针对行业当前基本面情况，我们维持前期对行业“低配”的观点；但考虑到电商行业的成长性，特别是竞争格局分散的跨境电商行业，前期市场风格切换过程中，估值回调较多，可在底部配置；同时，高端女装公司及中端商务休闲男装龙头企业从16Q4开始出现同步弱复苏，且该趋势延续至17Q1，在当前行业基本面下行风险相对可控的背景下，建议关注上述弱复苏领域龙头品种的修复行情。制造业方面，在供给侧改革背景下，建议震荡市估值回调后，关注业绩支撑力度强的优质棉企龙头和印染龙头。

以上内容均为报告摘要。

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