【策略】荀玉根：漫步多头路

海通研究 · 公众号 · · 2017-07-17 07:58

正文

核心结论： ①以经济学模型概括金融工作会议：目标函数是服务实体，约束条件是协调监管，底线是防范系统性金融风险。设立国务院金融稳定发展委员会，将加强监管协调，有效降低监管中可能导致的风险。②重申风格取决于盈利趋势和投资者结构， 17 年上证 50 相当于 13 年创业板指。创业板中报业绩增速继续放缓。③ 6 月 4 日《再次开启多头思维》看多逻辑不变，情绪指标仅位于震荡市中低位，白酒家电扩散到金融和周期龙头及二线价值。

金融工作会议召开，多头逻辑未变。 （ 1 ）中期仍是中枢略抬升的震荡市，震荡中枢略抬升源于盈利增长。市场有波折，上证综指、万得全 A 每次上涨持续约 2-5 个月，幅度约 10-20% 左右，每次下跌持续 2 个月左右，幅度约 8-10% 。（ 2 ）全国金融工作会议召开，阶段性多头格局不变。 7 月 14-15 日全国金融工作会议召开，以经济学模型高度概括会议要点：目标函数是服务实体，约束条件是协调监管，底线是防范系统性金融风险。设立国务院金融稳定发展委员会，将加强监管协调，有效降低监管中可能导致的风险，有助消除市场对监管过程中出现类似钱荒等不确定性的担忧。（ 3 ）目前资金利率仍较为平稳，市场情绪指标成交量、换手率数据处于均值偏低水平。整体上，震荡市中阶段性的多头格局未变，无需担忧。

业绩是试金石，中报强化价值风格。 （ 1 ）重申风格取决于盈利趋势和投资者结构。最近一周价值与成长的风格裂口再次拉大，风格和资金面关系不大。 2013 年资金面相比 12 年偏紧，全年中小创明显表现更好， 2017 年以来资金面相比 16 年偏紧，过去半年上证 50 和中证 100 明显表现更好。真正在决定风格的是盈利增速趋势。此外，投资者结构影响风格。 16 年 1 月底以来震荡市整体是存量资金，结构上散户资金略减少、绝对收益资金略增加，他们投资风格更偏价值。（ 2 ）中报预告显示创业板利润同比增速继续回落。 14 日周五多个创业板权重股出现闪崩，背后是多家公司中报业绩下滑或不及预期。截至 7 月 15 日，中小创中报业绩预告已基本披露完毕，主板披露率 32.3% 。从半年报净利润同比来看，主板、中小板、创业板分别为 180% 、 31.7% 、 6.8% ，今年一季度分别为 19.7% 、 27% 、 11.2% 。剔除两大权重股温氏股份、东方财富后，创业板中报预告净利润同比为 30.1% ，一季报 27.2% 。