超低排放加速，龙头优势抢占千亿市场：过去5年在气十条和脱硫脱硝电价补贴的双重催化下，火电治理市场逐年扩大，（我们测算2014-2016年火电治理投资331、635、880亿）。而环保部2015年底出台《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》更是要求东部地区改造时间由2020年提前至2017年、中部地区力争在2018年前基本完成、西部地区在2020年前完成，总计要完成超低排放改造机组约5.8亿千瓦，火电超低排放改造市场开始提速。根据目前的实施进度（已改造4.5亿千亿），我们预计超低排放在未来3年仍有1160亿的市场空间。公司作为火电脱硫脱硝除尘龙头（脱硫机组份额约6%、脱硝机组份额约3%、袋式除尘份额约44%，电除尘份额约50%），在更加严格的超低排放改造中优势将更加凸出，有望继续巩固龙头地位，抢占超低排放千亿市场。目前公司在手订单达178亿元，充足订单为业绩增长提供有力支撑，此外公司还完成了四期员工持股计划，充分绑定员工利益，为业绩增长提供又一层保障。

督察加速非电领域需求释放，提前布局抢占先发优势：从中央环保督察和今年进行的大气污染防治强化督查的情况来看，督查呈现越来越严格的态势，督查的压力将迫使地方政府治理环保，倒逼企业进行环保改造。而且不同以往的是，此次督查配合供给侧改革将有效去除掉各行业的落后小产能，使得行业供求恢复到平衡水平，行业景气度改善，龙头型工业企业的盈利水平将得到改善，为工业环保需求释放提供支撑。此外，空气质量依旧严峻、非电治理政策持续推进、新排放标准的落地，都将推动非电领域大气治理需求逐步兑现。按照各细分行业粗算，我们认为未来工业大气环保治理需求大约为2120亿元（钢铁行业约435亿、水泥行业约177亿、玻璃行业约28亿、陶瓷行业约177亿、砖瓦行业约330亿、工业锅炉约973亿），假设4年改造完成，则新增非电大气治理需求420亿/年。公司提前布局非电领域，在钢铁、焦化、有色、建材、冶金及中小锅炉等方面都取得一定效果，有望“先声夺人”。

阳光集团溢价入主，新股东带来新机遇：6月份，阳光集团及其一致行动人完成收购公司第一大股东东正投资（持有公司17.17%股份）100%股权事项，最终收购价为36.7亿元，相当于以20元/股溢价收购1.84亿股股份。此外，截止7月13日，阳光集团还通过信托计划增持公司3028万股（占公司总股本的2.83%），增持金额达到4.6亿元。阳光集团作为国内大型民营控股控股企业集团，业务涉及金融、教育、贸易和房地产等多个领域，2016年营收达284亿元，总资产达1332亿元，实力雄厚。我们认为，阳光集团的入主将为公司在融资渠道和业务模式等方面带来新的发展机遇，此外公司经营性现金流充足（2015年为10亿，2016年为9亿）、负债情况较好，能为产业发展提供坚实基础，未来发展值得期待。

公司作为火电治理龙头，有望超低排放领域继续巩固龙头地位；此外公司还积极向非电领域拓展，随着非电环保需求的逐步兑现，有望“先声夺人”，非电领域相关订单值得期待；同时阳光集团的入主将为公司带来新的发展机遇，看好公司未来发展。预计公司2017、2018年EPS为0.70、0.76元，。

风险提示：超低排放订单不及预期、非电领域拓展不及预期。