【招商机械·三季报点评】豪迈科技：单季收入继续加速 归母净利转降为增

1、Q3单季增速继续加快 受益于人民币贬值盈利能力大幅好转

2018年公司前三季度实现收入26.55亿元，同比增长19.31%； Q3单季收入9.3亿元，同比增长25%，单季收入增长继续提速，Q1-Q2单季收入增长分别为11.18%、20.91%。

前三季度综合毛利率为34.18%，较上半年综合毛利率的33.4%继续好转， 同比下降幅度收窄至-4.21个百分点。目前轮胎模具收入占比仍在70%以上，受原材料及人工费用大幅上涨的压力仍大，但逐季有好转的态势。

前三季度归母净利润5.77亿元，同比增长7.1%，已从上半年的-5.06%转为增长，业绩拐点出现。 Q3单季归母净利2.24亿元，同比增长为34%，Q1-Q2分别为-30.1%、13.18%。归母净利增长主要 受益于人民币贬值带来的财务费用明显下降。 销售费用为3261万元，同比22.5%；管理费用为7652元，同比增长17.6%；研发费用1.18亿，同比增长33.19%，主要系研发人员增加及费用上涨；财务费用为-1102万元，同比去年3455万元大幅下降，差额接近4500万元，主要受益于人民币贬值，为归母净利贡献了8%的增长。

2、三轮驱动业务继续好转 二股东减持但实际控制人增持

公司已经是全球轮胎模具制造龙头，燃气轮机零部件及铸造业务增长迅速，铸件前三季度还是保持基本翻倍，零部件开始恢复增长。 从基本面上，公司轮胎模具订单平稳增长，未来仍是继续提升市占率，铸件和零部件则将给公司带来较快速的增长活力；但公司成本端压力不容小觑，毛利率承压减缓但压力仍较大，人民币贬值带来财务费用明显下降则对利润端有一定的支撑。由于二股东冯民堂先生个人有投资需求，8.6号公告的拟减持700万股已于10月23号减持完毕，共减持684万股，成交均价在12.66元/股至14.20元/股，但资金仍不够其需求，启动新一期减持计划，拟持不超过400万股。公司实际控制人张恭运先生则一直在增持，9月11号增持44.6万股，9月12号、9月13号又继续增持63万股，成交均价均在13元附近，反映公司实际控制人对公司经营的信心！长期看公司市占率一直在提升，长期发展态势不变，今年归母净利6.76亿-8.1亿，中位数为7.43亿， 对应今年PE仅为13倍，公司国际竞争力稳步提升、资产负债表健康、盈利能力强且长期确定，目前是业绩拐点，估值有安全边际，维持审慎推荐。

3、风险提示：原材料价格持续上涨；竞争加剧；中美贸易战加剧。