过去几年，鲍威尔治下的Fed展现出惊人的默契——鲍叔时代平均每次议息会议仅有0.25张反对票，远低于伯南克和耶伦时代0.7张/次的水平。22.07-24.07更是创下连续两年无一张反对票的记录。
然而这种美好而祥和的默契局面正在终结。许多迹象显示，随着降息周期开启和“懂王2.0”临近，美联储的内部分歧正在加大。
比如，今年9月的首次50bp降息中，理事Bowman投出反对票；上周的25bp降息会议中，克利夫兰联储主席Hammack也投出反对票。降息周期开启后的短短三次会议里，就出现了两张反对票。
实际上，上周反对联储降息的并不只有Hammack一人。在点阵图对24年底利率预测中，四个点落在4.5%-4.75%，而非本次降息后的4.25%-4.5%。这说明，其实有4位官员反对降息，只不过其中3人没有今年的投票权。
这份点阵图还有个很有意思的点——19位官员对长期利率（Long run）的预测从2.3%-3.9%不等。其离散程度仿佛在排一字长蛇阵。
除去点阵图，Fed的内部分歧还反映在通胀预测中。对比今年9月和12月两份Projection Materials，可以看到通胀预测的下限其实没有变化（2.1%），但通胀预测的上限拔高了（2.9%/3.2%）。这说明Fed内部鸽派的官员还是很鸽，但鹰派的官员更鹰了。
在Fed分歧日益扩大的背景下，了解各官员的鹰鸽取向更为重要。bbg统计了联储官员近期的发言倾向（见下图）——其中越靠右的官员越鹰派，白色名字代表24年票委。笔者估计，除了明确投出反对票的Hammack外，剩下3位反对12月降息的官员可能是Musalem（明确表示支持暂停降息）、Kashikari（认为经济韧性超过预期）、Schmid（认为政策利率已接近中性利率）。
另一方面，本次点阵图中有2位官员支持明年降息100bp以上。他们很可能是著名大鸽派——Goolsbee（多次表示未来仍有相当程度的降息）和Cook（称2025年通胀将进一步下降）。
看吧，从极鹰到极鸽应有尽有。无论你明年看多、看空还是看平，你都能在Fed里面找到专属于你的Soul Mate。
大家知道，每年年初美联储的投票席位会进行轮换——明年Hammack（大鹰派）、Barkin（偏鹰）、Bostic（中性）、Daly（中性）将失去投票权。获得投票权的是Musalem（鹰派）、Schimid（鹰派）、Collins（偏鹰）和Goolsbee（大鸽派）。统计明年的票委阵容，可以发现中立派票委明显减少，阵容呈现出鹰鸽两极分化的态势。
可以想见，明年鲍叔作为Chairman的统战工作，肯定是越来越难做了。
总结今天的分享：
1、2025年美联储的票委阵容将突出“鹰鸽两极分化”。从极鹰到极鸽一字长蛇阵排开，且票数权重大致相等。无论你是什么观点，你都能找到你的菜。
2、分化的美联储意味着啥？意味着鲍叔的统战工作越来越难做了，意味着更离散的点阵图、更分化的市场预期和更高的市场波动性。有分化就有波动，2025年的海外市场应该会很精彩。
