【安信研究】每日精粹集锦

◆【策略-陈果】蛰伏与反击—A股中期投资策略展望20170524

投资要点一：当前的艰难环境可能将持续数月：PPI下行，利率上升以及金融去杠杆政策持续推进。
投资要点二：此刻蛰伏：艰难环境下，结构性机会有限。大金融、消费龙头、“漂亮50”。
投资要点三：配置上：“龙头”策略需要优化，但需注意当前中国的宏观与中观现状，相当多行业集中度并未上升，龙头并不确定。行业龙头还不确定时，可以投资于受益行业竞争的公司，给大型公司提供设备服务以提升管理运营效率的公司，例如智能制造/自动化/机器人等。
投资要点四：“中国版漂亮50”很可能没有如想象得那么脆弱，不是相对收益投资者被迫抱团取暖，而是收到绝对收益者认可。不宜轻言抱团瓦解。但我们建议等待其他估值与增长更匹配的选择出现。
投资要点五：但市场唯一不变的是变化。我们认为市场在下半年存在反弹机会，我们倾向于时间窗口在三季度中后期开启，核心逻辑是数月后PPI环比企稳，金融去杠杆力度与影响明朗后，如果投资者不再看到重大风险，风险偏好将趋于反弹。而年内经济下滑突破底线导致货币政策转向概率很小。
投资要点六：伺机反击：等待环境改善，利率预期稳定，风险偏好反弹，结构热点将扩散，预计投资者会更偏向内生增长与估值相匹配的数百亿市值价值成长股，风格从价值走向价值成长。从行业来说，结合景气、估值、持仓，我们会对传媒、医药、新零售、有色等增加关注。
风险提示：1. 地缘政治风险；2. 通胀超预期。

◆【传媒互联网-焦娟】传媒行业深度分析

2016年国内移动游戏市场规模819亿元，成为全球最大的移动游戏市场。对标美国游戏市场，未来中国游戏市场仍有两倍成长空间。参考日本主机游戏转型移动游戏逻辑，中国“端转手”红利仍在。参考韩国游戏出口战略，游戏出海是中国游戏厂商长期确定性成长方向。

相关标的：富控互动、宝通科技、昆仑万维、中文传媒、游族网络、完美世界、冰川网络、世纪游轮、吉比特、电魂网络。

◆【金融-赵湘怀】行业深度分析：金融行业2017年中期策略报告

保险：死差益增利差减，避险金融白马股。券商：监管从严回归传统，弹性下降估值回落。银行：监管从严回归传统，弹性下降估值回落。转型金融：监管风转生态变化，脱虚入实梅花三弄。

风险提示：宏观风险、信用风险、政策风险。

◆【通信-夏庐生】海能达公司快报：海能达收购赛普乐获批，公司全球化战略稳步推进

事件：5月23日海能达公告，公司现金收购赛普乐的交易，已获得了英格兰和威尔士高等法院裁决批准执行，收购的总金额约为6.49亿人民币。

收购赛普乐获得多项资源，海外市场拓展或将有所突破：欧洲恐袭频繁发生，专网市场依旧景气，公司全球份额或提升：多年耕耘专网领域积累深厚，公司有望实现快速扩张。

投资建议：海能达作为国内专网龙头，通过海外并购获取关键资源用于拓展海外市场，参加全球化竞争，长期继续看好！继续维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为17.38 元。

风险提示：海外专网市场发展不及预期、收购公司整合风险。

◆【煤炭-衡昆】山煤国际公司快报：剥离亏损资产，业绩有望持续改善

事件：5月23日，公司发布关于将下属两家全资子公司协议转让给关联方的关联交易公告。

剥离亏损物贸业务，轻装上阵。煤炭业务基本面良好，内生成长可期。有望受益山西国企改革：山煤集团为山西省七大煤炭集团之一，根据我们梳理，按核定产能口径，集团还有795万吨产能具备注入条件。

投资建议：公司为山西国改主题标的，不良资产持续剥离，内生业务成长性可期。上调至“买入-A”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.52/0.52/0.65，6个月目标价5.50元。
风险提示：煤炭需求大幅下降，山西国企改革进度不达预期。