博实乐的2018——忙收购、扭亏损、增资产 | i-EDU解读

11月7日，博实乐教育集团发布了未经审计的2018财年Q4季度及全年财报数据。 在民促法送审稿颁布之后，这一季的财报数据对于评价政策对企业发展的影响有重要的意义。 根据官网信息显示，博实乐教育集团下辖62所学校及幼儿园，其中国际学校6所，双语学校16所，幼儿园40所。而在过去的这个财年，幼儿园和教育生态产业是博实乐教育进行并购扩张的重点方向。

根据最新财报显示，在过去一个财年，并购依然是博实乐教育实现扩张的重要方式。2018财年， 完成4笔并购 ，分别为武汉新桥幼儿园（Xinqiao）、加成博教海外院校服务商（Can-Achieve）、范迪信国际教育Foundation Global Education（位于香港，提供海外寄宿学校和大学留学服务业务）以及Zangxing（教育科技业务）。同时，有望在11月底前完成对一家浙江艺术培训机构的股权收购。

除了以上确定性完成和即将完成的收购之外，还与山东一家下辖8家幼儿园的公司签订了收购协议；一家位于成都的，为学生海外求学提供在线职业咨询服务的引者教育科技有限公司签订收购协议。同时，也将首次在海外设立学校，与英国一家名为伯恩茅斯学校（Bournemouth Collegiate School）的提供2-18岁学生寄宿和全日制教育的学校签订收购协议。

而在 2017财年，博实乐教育的学校总数仅仅增加了3所，从49所增长为52所。而截至目前官网62所的数据来看，2018财年，博实乐教育的学校总数增加了10所，扩张的速度有所提速。

同时，从收购标的上面我们也注意到，博实乐教育的收购重点放在了幼儿园和相关教育生态领域，这也直接带来了收购结构上的变化。2017Q4季度，在总收入中，幼儿园占比24.1%，其他业务收入（主要包括英语培训及非学校类教育收入）占比11.1%。而2018Q4季度， 幼儿园收入同比增长35.8%，其他业务收入同比增长143%。在收入占比上，其他业务收入占比已经从去年同期的11%提升为当季19%，幼儿园稍有下降，为23.1%。

虽然 国际学校和双语学校收入都实现了增长。但无论从年度收入增速还是收入占比看，这两项业务的比重都在下降 。不过，这一点在2017Q4的财报中也有体现，这说明， 从公司战略而言，幼儿园和其他业务成为公司业务新的增长点，而民促法送审稿的颁布则有可能加强了博实乐教育对于这种策略的坚持。

这季的财报相比于前两个年度的同期，有一个显著变化就是， 博实乐教育在全年季节性变化导致的业绩压力最大的Q4财季首次实现了盈利。2018Q4的归母净利润为1175万人民币，而2017Q4和2016Q4的数据分别为亏损338万和亏损921万人民币。 由于学校经营的季节性影响， Q2和Q4季度的确认收入受寒暑假影响，会比其他两个季度有较大差距 ，这也是在过去几年，Q2和Q4季度的财报利润普遍不高，甚至亏损的主要原因。

虽然在经营性利润上，博实乐教育在2018Q4还呈现亏损状态，但是毛利率自2016年以来不断提升，2016、2017、2018的数据分别为21.18%，24.79%和27.38%，这体现了在 主营业务上盈利水平的提升 。从 分项业务的毛利率来看，绝对值最高的为幼儿园业务，达到了38.6%，去年同期为32.3%；而有较大提升的为国际学校和双语学校业务，前者2018Q4为27.4%，去年同期为24.8%；后者2018Q4为19.6%，去年同期仅为3.4%。这些都拉动了整体的毛利率表现。

另外，这个财季实现扭亏为盈的 最主要原因在于在利息收入和其他收入（损失）这两个科目 ，相较于前两个财年，2018实现了较大提升。2018Q4这两项的收入 分别为757万人民币和400万人民币，两者之和基本上与当年的净利润相当 。虽然这些收入能否持续尚需时间检验，但主营业务收入的快速增长，主营业务盈利水平的提升，都是可喜的变化。

从2018整年的财年数据来看， 在各项利润率指标上，博实乐教育2018与2017财季的变化不大 。毛利率分别为36.55%和35.23%；经营性利润率分别为15.84%和16.18%，净利率分别为14.48%和14.44%。营收同比增长率为29.4%。

综合来看， 2018Q4季度，博实乐教育还是在利润率水平上较以往年份有不小的改善，不过，由于该季度占全年的比重较小的缘故，整个2018财季的利润率表现与2017年度大体相当，业务规模实现不小的增长。

从资产负债表上看，博实乐教育截至2018Q4季度末，实现了总资产和净资产的大幅提升，负债水平基本保持平稳。

流动性资产类

现金及现金等价物由上个财年度的18.8亿人民币上升为31.5亿人民币，增长了约67.5%。 而且现金在流动性资产的占比很高， 2017和2018财年分别为96.6%和97.2% 。并且 仅现金一项就超过了同期的公司所有负债 ，尤其是在2018财年有多笔收购的情况下，现金水平还实现大幅增长，体现了其强大的支付能力。

除此之外，2017年度，博实乐教育有接近6400万的持有到期资产，而在2018年度，该科目已经为零， 在短期投资品类上，博实乐教育再无其他科目。接近30多亿的现金在帐，为未来的现金管理也留下了很大的空间 。

其他流动性资产项目，应收账款、库存等主要科目维持正常水平，整体占比不高。

非流动性资产

非流动性资产，出现变化较大的科目主要为两项。一项为 商誉，从2017的1.04亿人民币上升为6.1亿人民币；另一项为长期投资，从2017年的零，上升为2018年的2.05亿人民币 。 这两项变化的直接原因都缘于在2018年度，公司进行了多次的收购和对外投资活动，导致这两个科目较大幅度的提升。

总体来看资产端，2018财年较2017财年， 流动资产由19.5亿人民币上涨为32.4亿人民币，涨幅为66.4%；非流动资产由7.36亿人民币上涨为14.2亿人民币，涨幅为93.1%；总资产由26.9亿人民币上涨为46.7亿人民币，涨幅为73.7%。

流动负债

在流动负债的各科目上，2018较2017年度的变化不大。2018较2017 新增了一笔约5000万人民币的短期贷款 。对相关方应承担负债由2017年的7643万上升为2018年的1.57亿，增幅约为105.8%；权责发生累计的费用和其他流动负债由2017年的2.72亿上升为2018年的3.36亿，增幅为23.3%；总流动负债由2017年的12亿人民币上升为2018年的16.3亿人民币，增幅为35.2%。