浙商早知道 | 9月18日

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内容详情

【浙商固收  沈聂萍】债券市场专题研究：哪些机构参与了这轮行情？

1、所在领域：固收

2、核心观点：

当前利率明显下行或是在债市交投清淡背景下，部分机构对长端的率先抢跑，部分机构或未来得及参与行情。

1）市场看法：

央行没有增量引导政策的假设下，利率下行情绪可能延续。

2）观点变化：偏多

3）驱动因素：

3-10年国债主要是国有大行和农商行在卖出，10年国开债主要是境外机构、国有大行、股份行等机构在卖出，以基金、券商自营、券商资管为代表的交易型机构大量买入3-10年国债和国开债。

4）与市场差异：

虽然近期债市行情较好，但我们也观察到了近期和超长端国债活跃券成交量和换手率并不高，随着央行对于“正常向上倾斜的收益率曲线”的引导，国债日均成交规模明显走弱，并未有显著反弹。我们判断这主要反映了三点：

①市场止盈和空头力量偏弱，愿意出券的机构较少；

②机构配置思维强于波段思维；

③在利率已经下行到较为极致点位时，机构观点有一定分歧。分机构看，基金对长债的成交有所抬升，主要是农商行和券商成交不够活跃。

3、风险提示：

模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。

报告日期：2024年9月16日

报告详情：

《哪些机构参与了这轮行情？》

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