长线投资社群：一周交流精选 （第九期2025.03.09）

● 只有认知的突破，才能带来真正的成长

倪萍：包容世间的一切，提升认知才是你最大的财富。这个社会，说实在的，温暖和残酷都有，如果在心态上太敏感，一点委屈也不能受，而且只想着应该按照我说的这样去做，应该按我想那样做，永远不会快乐，应该包容世界的一切。即使暂时看不惯，也一定要相信对方这样做是有理由的。 我觉得一个人在认知上能够提升，这是他最大的财富。无论做什么，无论遇到什么，有一个很高的认知，或者很符合你的认知，或者是一个很智慧的认知，很多问题都不是问题。

倪萍的这段话，我觉得就说的特别好，我们要学会包容世间的一切，即使暂时看不惯，也一定要相信别人这样做是有道理的。你不这样做，一定也有你自己的道理，坚持做自己就好。“只有认知的突破，才能带来真正的成长。真正的成长都是在问题中摸索出来的。” 多听别人的分享，多吸取精华，提升自己的认知，才是最重要的。

（2） 3月5日

价值逻辑找方向，周期位置定择时

价值选股，聚焦于企业的内在价值。通过深入剖析企业的商业模式、核心竞争力、财务状况等基本面因素，判断其价值逻辑。比如一家拥有独特技术且市场份额持续扩大的科技企业，凭借创新产品不断开拓市场，盈利稳定增长，从价值逻辑角度就具备投资潜力，为投资指明了方向。

而周期择时，则着重分析宏观经济周期、行业周期以及企业自身发展周期。在行业处于上升初期，企业经营数据向好，从周期位置来看就是介入的好时机。反之，当行业进入衰退期，即便企业有一定价值，过早介入也可能面临漫长等待。例如消费电子行业，在技术革新带动产品需求爆发的周期阶段，选择价值优质的相关企业，投资成功概率会大幅提高。

这种投资方法将价值分析与周期研判相结合，既确保投资有坚实的价值基础，又能把握最佳的买卖时机，实现投资收益最大化。

举个例子，新洁能是功率半导体行业非常重要的一家企业。我们来看一下新洁能最近四年单季度营收和扣非净利润增长的情况，大家特别注意一下这个营收同比增长率的变化曲线，是不是明显的出现了向上的拐点？显然，半导体行业在复苏，新洁能这家企业经营周期也开始向上。再看一下月线级别的走势，和经营业绩曲线的变化，是不是非常的像呢？

（3） 3月6日

今年政府工作报告说了稳楼市和股市。我记得去年政府工作报告说，把扩大内需放在最首要的位置，以为消费股有机会，结果消费股跌了一整年。现在我只相信数据和事实，故事讲的再动听也得有漂亮的数据配合才可以。

我现在的做法是选一批我认为有前景的公司，然后一个季度一个季度的密切跟踪财务数据，财务数据好，而且未来预期好的我才会考虑。所以现在我经常讲动人的故事+漂亮的数字+完美的走势。完美的走势就是要有资金一浪一浪的涌入，推动中长期趋势向上。看看消费股里那些走势比较牛气的公司财务数据长什么样？

看看这些公司本来业绩就好，超级资金真是源源不断。再看看那些半死不活的公司，财务数据长什么样？

从我手上的数据来看，只要那些单季度营收/扣非净利润同比增速连续好几个季度都比较好的，一般股价都表现比较好，如果一个季度比一个季度差的，逐渐下滑的甚至负增长的，股价往往表现都很差。所以我现在只相信数据和事实，只选择那些业绩蒸蒸日上的企业，尽量回避那些业绩不好每况愈下的。

群友交流：

@周二哥 ：这个思路是绝对的正道，再配合不要买贵了，边买边观察，就站在7亏1平之外了。腾讯真是稳稳的幸福，今天腾讯全是外资买的，包括：高盛、大摩、盈透、荷银、巴克莱银行。

@天山龙江 ：看到今天中概互联ETF涨了5.53%，净值来到了1.564，距离当初咱们在群里分享的时候已经涨了50%，同期，腾讯控股涨了42%。感觉想赚钱的话，看对大方向还是很重要的，不管是买指数还是买个股，收益都不错。所以，很认同这句话：金融市场的战略选择是识别周期位置和把握大趋势。当时看到雪球方丈说这是一个接近完美的投资机会，没想到半年涨了50%。

@周二哥 ：确实不知道腾讯什么时候涨，只知道市场先生在2年前是个傻子，低价甩卖归母净利润2000亿的公司股权，不接住更待何时。

@智勇 ：腾讯是个明牌，阿里这半年涨幅更大。

@冲浪者1900 ：一个有趣的现象，收息股涨的不好的时候，貌似聊的人就特别少，反而是顶部聊的人最多。

@天山龙江 ：一边是海水，一边是火焰。我特别认同王文视频里的这句话：往往大家低估了周期的长度和它的残酷度。比如说猪，前几年猪刚刚开始跌的时候，很多人都想着去抄底，妄图买在新一轮猪周期的起点，结果又跌了几年，现在基本没人敢买了。想当初，新希望从6块涨到42，又跌回9块，是怎样一种感觉？很多时候我们买了周期股，想穿越周期，但往往都是低估了周期的长度，还有它的残酷性。看看雪球方丈当时说中概互联ETF是一个完美的投资机会时，我当时截的图，月线刚刚反转。

@攻城狮 ：AH生态中，优秀生意模式的企业，2-3年甚至4年股价连续下跌，调整充分，高自由现金流高分红低估值，遇到这种也许就是散户的大机会。低吸不追高，再牛逼的生意或者股票，也会有调整的机会。

（4） 3月8日

看看这张图，截止到2025年3月8号，半导体几大细分方向（SoC、视频、模拟、功率）代表公司最近五年营收及市销率，因为高科技公司营收是最重要的，我们估值用市销率。因为2024年的年报还没有公布，很多公司2024年的营收还不知道，所以这个表里暂时用2023年的营收数来计算估值。

第一组是4家SoC芯片公司，瑞芯微的产品线是最全的，按公司的说法是覆盖千行百业，恒玄、乐鑫、泰凌微主要是物联网芯片，市场给瑞芯微的估值比其他三家公司高出一大截。因为瑞芯微、乐鑫、恒玄一年都有了很大的涨幅，目前我觉得阶段已经见顶，现在就看泰凌微估值能不能像乐鑫等一线公司靠拢？

第二组，韦尔和思特威，都是视频芯片领域非常优秀的两家公司。我之早在群里发过思特威，后来又关注了维尔，每次我说哪一家公司的时候，别人就会提另外一家，现在我把两家公司列到一起大家看一下。显然，思特威的成长性是远远高于韦尔的，体量也小很多。看静态市销率接近有一倍的差距，由于两家公司2024年的营收都是公布的，两家公司按2024年的营业收入算市销率，维尔是6.88倍，思特威是7.14倍，估值接近，两家公司今年至今的涨幅也极为接近，这个案例也再次说明：A股的板块效应是第一位的。

第三组，模拟芯片。圣邦的产品线是最全的，目前产品品类有5200多种，营收规模也是最大的的，财务质量也是最好的。纳芯微，看增长是非常的快，主要是汽车电子和泛能源，目前产品类2000多种，2023年的营收恰好是圣邦股份的一半，为汽车电子和泛能源都属于新兴行业，增长比较快，目前公司的涨幅也是最大的，但是看估值，实际上和圣邦也差不了多少。帝奥微主要给宇树机器人供货，所以近期受到市场的关注也比较多，但是看营收，和纳芯微相比，两家公司2020年的时候营收都是2.4亿起步，2024年，纳芯微的营收19亿，帝奥微的营收只有5.3亿，成长的速度还是慢了不少。估值也比两家龙头公司低一些。

第四组，功率半导体。新洁能是产品品类最全的，目前看业绩恢复的也最早，估值也比另外两家公司高一大截。东微半岛主要侧重于高压超级结，斯达半岛主要侧重于IGBT，主要是工业和汽车用的多，目前业绩恢复的还比较慢，但是看年内涨幅，三家公司也差不多。

再结合上面这张图，对这些细分方向的周期变化可能更清晰一些。公司都是好公司，关键要理解周期，把企业的经营周期，市场的情绪周期等把握好。比如说我们重点操作过的瑞芯微，长期看是好公司，今年也是创了历史新高的，以年为周期看，涨了好多，2020年上市，年线上面的最低价9.22，到今年199，6年20倍。

为什么说感觉瑞芯微见顶了呢？看市场情绪就能洞察一二，比如2024年1月份，瑞芯微的成交金额为21亿元，2025年2月瑞芯微的成交金额为644亿元，一年的时间成交金额放大了30多倍，不就是应了那句话： 买在无人问津时，卖在人声鼎沸处吗？

看半导体各细分方向单季度营收增长图，实际上，瑞芯微在2023年三季度营收就强势翻红了，而股价在2024年初才见底开始大涨，所以如果你理解了周期，你有足够的时间去反应。

（5） 3月8日

牛市的本质是资金源源不断的流入，成交量是用来改变趋势的，你既要把握大的趋势，还要关注市场资金和成交量。 巴菲特有句话说，别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪，这句话听起来很抽象，要量化的话，我想可能只有看成交量。 小米这张图，其实都很形象的说明了一个问题，成交量在交易中的重要作用，这也是市场先生情绪的一个最直观的反应。小米在股价低迷的时候，一个月的成交金额只有70亿，现在一个月的成交金额3000亿，放大了40倍。

大家说看成交量是属于技术分析呢，还是做价值投资必不可缺的一环呢？我认为成交量的高低直接反映了市场先生的情绪，到底是无人问津还是人声鼎沸？

放量意味着什么呢？就像小米的这张图，股价低迷的时候无人问津，当股价涨起来了，大家都觉得涨的好了，开始蜂拥而入，就是先知先觉者赚后知后觉者的钱了。看小米集团的月线图，股价上涨的过程也是一个成交量逐渐放大的过程。在股价最低迷的时候，八块多的时候，一个月的成交金额才70多亿，上个月股价50块多时，一个月成交金额就接近3000亿，成交量放大了40倍。再看看一年时间从50涨到290的乐鑫科技，股价50多，低迷的时候，一周的成交金额才四五个亿，股价涨到二百八九的时候，一周的成交金额高达100多亿，成交量放大了也是20多倍。

作为一个价值投资者，最好在成交量极度低迷的时候去买，但往往这时候股价就特别的低迷，也特别的熬人，我现在感觉如果想讲究一点资金效率的话，最好在成交量缓慢开始放大的时候买，当然这时候股价可能已经涨起来百分之五六十，甚至有的已经翻倍了，此时的股价并不疯狂，因为市场情绪并不高。现在法拉电子、圣邦股份、新洁能等都属于情绪有所回暖，还没有疯狂的时候，像乐鑫科技，瑞芯微、柯力传感等属于疯狂过，目前情绪退潮期。

群友交流：

@john董 ：买在无人问津，卖在人声鼎沸。

@Dennis黄 ：逆向思维分析与判断，顺势交易，不败之道。其实投资重在买，买那一刻一出手已经决定了胜败，而卖会决定回报率，回报高低有时得看运气。做投资交流，重点是不断提高认知，并努力让自己成为价值发现者。

@Tonyzhai ：买左侧右侧，没有绝对的对错，我个人倾向U型操作，努力让自己做到底部的U型区间里，分批次交易。追涨我个人心理过不了这一关。

@远航 ：我们普通散户基本面很难研究得懂，知道自己不知道。资金合力行为做出了方向选择，那么我们能做的就是顺势而为，顺大势跟随，逆小势买入，想办法做低持有成本，才能有资格谈中长线。

@阳光天使 ：投资者应该走在市场的前面，而绝不能只是让市场牵着自己的鼻子走。什么样的理论选择决定了你看到什么样的世界。你选择了格雷厄姆、巴菲特的价值投资学说，你就会把精力集中在寻找价格远远低于其内在价值的股票上。你选择了市场趋势理论，一切交易都是围绕市场趋势的开始和结束为标准。如果你是一个短线交易者，关心的往往是市场短期的价格变化，从中寻找适合自己的交易机会。可见，投资者选择和相信什么样的市场理论，是一件关系重大的事情，某种程度上几乎决定了一个人的投资命运。投资是认知的变现。