2019年11月银行同业存单分析

价投谷子地 · 公众号 · · 2019-12-01 20:00

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11月份,银行间市场的最大特性是流动性趋紧。在10月份的同业存单分析中，提到央行的隐忍换来的是同业存单利率的蠢蠢欲动。最终，这种蠢蠢欲动在本月转化为小规模的暴动。当然，央行并未坐视不管，本月连续采取了小范围的“降息”操作，但是显然月初的下调麻辣粉（MLF,中期借贷便利）并未改变趋势。因为，MLF主要针对的是长端利率，而最近2个月上涨最快的是短端利率。到了本月中旬，同业存单的利率已经出现了显著的上行。在此情况下，央行在11月18日泼出了第二盆冷水——下调央行7日拆借利率5个基点。其后，银行市场间的利率才开始平复下去。下面可以看一下最近3个月的同业存单发行情况：

表1.2019年9月份同业存单发行情况

表2.2019年10月份同业存单发行情况

表3.2019年11月份同业存单发行情况

1，11月份银行间同业存单利率整体表现是各期利率持续上行。3月存期的同业存单在月初承接上月从3.05%起步，到央行11月18日降低7日拆借利率前上行到3.15%左右。在央行出手后，开始逐步回落到3.05%。12月存期的同业存单在月初时基本开在3.1%，并且在11月中旬上行到3.18%附近，随后逐步回落到3.1%。对于5家银行加权平均后的成本和上月上行了16个基点，而且这还是在几家银行集体将久期调到最低的情况下取得的。不过，令人欣慰的是央行该出手时还是出手了，及时压住了银行同业利率。

2，在同业利率持续上行的状态下，所有5家银行都放弃了长久期策略。各家的久期都很低，说明基本上5家银行主要都配置的是3月期的存单。

3，在发行量方面，招商银行和兴业银行发行量环比下降较为明显，而浦发和民生的发行量环比上升。上月发行创下新高的平安银行，本月发行量依然维持在高位。平安银行资产负债表新一轮扩张的迹象愈发明显。

图1. 同业存单发行情况

11月份5家股份行的加权平均利率大幅上行到3.12%的水平，达到年内的次高点，仅比5月份的3.15%低3个基点。结合银行间同业利率的表现就不难理解，央行为何要在11月5日，18日连续调低麻辣粉和央行7日拆解利率。进而也就知道为何在11月20日的下调LPR各家银行仅仅下调了5个基点。面粉价格不下去，面包降价的空间是有限的。央行的出手和上月的隐忍说明长端同业利率维持在3-3.1%之间是央行的一个心理区间。短期跌破或向上突破的可能都不大。上一次5月见到市场利率高点后，随之而来的同业利率下行造就了6，7两个月的银行板块上扬。

结合目前的基本面看，周末刚刚公布的11月PMI结束了6个月的衰退重回扩张区间，而且其表现好于多数经济学者的预测（多数人的预测是49.6，而实际值为50.2）。周末央行行长的发言，显示出零利率和量化宽松根本不在央行的预案之中。所以，短期大规模的降息的可能基本为0，但是面对年底结算的资金紧张期，不排除央行再次下调存款准备金率0.5%的可能性。今年部分基金公司的年度结算提前到11月，所以12月随着机构布局明年的行动，银行板块作为低估且确定性较高行业，未来1-2个月有望迎来一波上升行情。

图2. 同业存单利率

2019年11月银行同业存单分析

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