【招商机械】艾迪精密：业绩预增略超预期，市场订单持续饱满

艾迪精密发布2017年业绩预增公告，预计2017年年度实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加6100万元左右，达1.4亿元,同比增加76%左右。扣非归母净利润也比上年同期增加6000万元左右，达1.38亿元，同比增长76%，略高于之前预测的1.37亿元。我们上调2018年归母净利润至2.12亿元，对应PE仅25倍，继续维持强烈推荐，目标价42元！

• 两大业务双双实现大幅增长。 除了公告具体的业绩增长幅度外，公司还公告了液压锤、高端液压件两大业务增长的主要来源。在液压锤方面，生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高，制造难度大，可替代性差，极其有力的提高了公司产品的市场需求量，通过与全球知名主机企业与国内知名主机企业的深度合作，公司业绩实现大幅度增长，订单剧增！高端液压件方面，公司生产的适用于20吨-50吨挖掘机等路面机械用高端液压件产品性能稳定，性价比高，国产化逐步替代进口产品，市场订单一直处于饱满状态

• 募投项目陆续投产，产能不再是瓶颈，利润率稳中有升。 产能在之前一直是最大的限制因素，2017年1月上市后，通过充分利用募集资金，公司快速扩大生产规模并进行技术升级改造，生产效率大幅度提高。2018年公司的液压破碎锤业务预计产能为2万台/年，未来计划达到3万台/年。2017年高端液压件产品供不应求，预计去年销售泵+马达供3.8万台，18年募投项目投产后预计主泵和马达产能各自达到4万台左右，产能翻倍增长。随着产能及规模的扩大，通过不断加强管理、智能改造、优化工艺等可以大幅降低制造成本，毛利率有望稳中有升。

• 有望切入百亿液压件市场。 在高端液压件领域，力士乐、川崎等欧美日韩企业占据垄断地位，挖掘机所需高端液压件基本依赖进口。2018年，在卡特彼勒关闭日本液压件工厂后，全球的液压件供应将更为紧张，三一、徐工国内主机厂急于培育国内液压件供应商。艾迪将迎来大机会。

• 小非减持释放一定流动性。 1月22日有1342万股解禁，我们认为，对于艾迪这样的流动性较弱的优质标的，释放流动性一定程度上是利好。

• 业绩预测及投资建议： 我们上调艾迪精密2017/2018年净利润至1.41、2.12亿元，对应2018年PE 仅25倍，继续维持强烈推荐，目标价42元。

• 风险提示：工程机械行业波动、新品放量低于预期。