董事总经理（MD）、首席资产研究官

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联系人：李学伟、杨藤

●全球大类资产战略配置——新范式奠基，“全球杠铃策略”！长周期来看，“全球杠铃策略”是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。我们在“债务周期大局观”系列中强调，全球资产配置框架迭代基于三大底层逻辑：逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势。战略层面看“全球杠铃策略”底层逻辑仍在继续，配置指向为一端的确定性稳健资产（中国利率债/黄金/泛东南亚的“新亚洲四小龙IVIP”和墨西哥股市）；另一端为高收益高波动资产（美中日AI产业链）。

●全球大类资产战术配置——对于战术层面，我们在9.27《中美政策共振下的战略与战术配置》中分析，短周期新范式回眸，中资股反弹。1990年代美联储两轮降息周期为日本政策加码打开一定空间，两轮日美政策共振的“蜜月期”，日本迎来“内需+外需”双重提振，（ERP下行、EPS提升）带动股市反弹。短周期来看，0918美联储降息落地为国内政策加码打开一定空间，中美“政策底”共振出现，在新范式的喘息期关注：（1）新范式回眸，中资股反弹。中美“政策底”共振，港股弹性大于A股；（2）此外，建议关注美联储降息后短期弹性更大的分母端资产（对资金面/情绪面更敏感），例如黄金、美债、美股科技股等。

●焦点图表：全球大类资产动态全追踪。（1）10.7-10.15，LIBOR-OIS利差小幅走阔，反映美元流动性有所收紧；（2）10.7-10.15，美国金融状况指数小幅收敛，反映美国总体金融压力水平小幅增大；（3）10.7-10.15， 花旗美国经济意外指数维持正值，反映美国经济报告数据好于市场预期；（4）10.7-10.15，年内2次联储议息会议后隐含利率反映，2024年底降息预期有所回撤；（5）10.7-10.15，能够反映全球总需求波动情况的铜金比指标小幅回落；（6）日元非商业持仓净头寸8月中旬以来已转正，近两月维持净多头的趋势。

●风险提示：美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退、美国债务上限问题升级、俄乌局势升级等。