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文 | 董云峰
知名度一般的P2P平台和信贷即将在美上市，悄悄地。
这家公司在国庆黄金周前一天发布招股书，完美避开了传媒关注的高峰期，至今为止它的上市消息并没有引起多少关注。如无意外，和信贷很可能本月底前悄悄在纽交所或者纳斯达克挂牌。
此次上市，和信贷拟融资8000万美元，股票代码“HX”。与早前上市的宜人贷、信而富，以及同样即将上市的趣店相似，它们都高举消费金融的大旗。
在国内P2P行业，拍拍贷、点融网、人人贷都很早就传出了在美上市的消息，至今依然没有落定，而一直不声不响的和信贷，这一次却意外夺得先机，即将成为第三家在美上市的P2P平台。
相比和信贷，其母公司和信相对知名，和宜信类似，这家公司主要做线下借款开发和财富管理业务。与宜人贷类似，和信贷是和信集团的在线业务平台，由和信集团提供线下资产支持。
直到今年上半年，和信贷的成交量不到100亿人民币，借款人和投资人规模分别为5.6万人和11万人，单以体量而言，其在P2P业内并不靠前。
鉴于比较相似的背景和业务模式，以及较小的体量，不妨将和信贷比作迷你版宜人贷。
但就是这样一个平台，将要上市了。
纵览招股书，新金融琅琊榜发现了几个有意思的细节。
估值15亿美元？
去年10月，和信贷在北京举行战略升级发布会，宣布获得B轮融资，由名为Dragongate投资基金和 LongHarvest基金的美国两家公司投资3000万美元。
在招股书中，这两家基金到底占比多少呢？
和信贷采用了中概股常用的VIE结构，上市主体为和信贷开曼公司，该公司通过VIE协议控制了和信电子商务公司，由后者作为境内的运营主体。
时间轴如下：
2016年4月25日，和信贷公司在开曼群岛注册成立，注册资本5万美元，共有5亿股，每股价值0.0001美元。同日，和信贷公司向和信控股（Hexin Holding Limited）发行8000股，每股价格0.0001美元，对价0.80美元；同时向安和控股（AnHe Holding Limited）以0.0001美元/股发行2000股，对价0.20美元。
2016年11月1日，和信贷公司再次以0.0001美元的价格向和信控股发行了71952股，新增注册资本7.20美元；向安和控股以相同价格增发17988股，对价1.80美元；另外向Velencia Holdings Limited增发5260股，对价0.53美元。
2016年12月10日左右，和信贷公司向Long Harvest Fund Management LLC发行并出售了1052股，每股价格950.57美元，对价为100万美元；同时向 Dragon Gate Investment Partners Limited注册并发行1052股，每股价格950.57美元，对价100万美元。
2017年9月5日，为了优化资本结构，和信贷以0.0001美元的价格同比例向所有股东进行了增发：向和信控股增发3190万股，对价3190美元；向安和控股增发797.52万股，对价797.52美元；向Velencia Holdings Limited增发209.87万股，对价209.87美元；向Long Harvest Fund Management LLC 增发41.97万股，对价41.97美元；向Dragon Gate Investment Partners Limited增发41.97万股，对价41.97美元。
经过上述资本运作之后，目前，由和信创始人安晓博完全控制的和信控股，持有和信贷开曼公司74.5%的股权，由安晓宁完全控制的安和控股持有和信贷开曼公司18.6%的股权，二者合计持股比例为93.1%。一家没有任何公开信息的Velencia Holdings持有4.9%的股权，而Long Harvest Fund Management LLC 和Dragon Gate Investment的占比均为1%。
这就是说，如果和信贷上述融资消息属实，以3000万美元、合计2%的持股比例计算，则该公司B轮融资估值达到15亿美金，约为宜人贷最新市值规模的一半。
和信贷当时发布的新闻稿显示，Dragon gate投资基金是一家专门协助中资机构进入全球资本市场，并为已经在美国上市的中国公司构建投资者关系的金融服务公司；另一家出资方Long Harvest基金则专注投资高潜力、高成长性创新型企业的机构。
市盈率174倍？
根据和信贷官网，到目前为止，该平台成交总金额超过144亿元，其直到今年3月才首次突破100亿元大关。
在营收上，在截至2017年3月31日的这一财年，和信贷实现营收为2290万美元，同比增长92.7%；在截至2017年6月30日的这一季度，其营收为1510万美元，高于上年同期的390万美元，同比增幅286.7%。
在盈利上，在截至2017年3月31日的这一财年，和信贷实现净利润860万美元，同比增长142.2%。在截至2016年6月30日和2017年6月30日的两个季度中，其净利润分别为130万美元和890万美元。
整体而言，和信贷表现出了“小而美”的特征，规模不占优势，但是增长强劲，并且正在实现规模化盈利。
尽管如此，按照15亿美元的估值，截止2017年3月31日这一财年的860万美元盈利，其市盈率达到了174倍，而宜人贷目前的动态市盈率不过14.88倍。
在目前消费金融尤其现金贷的竞争高度同质化和白热化，并且监管态度趋于严厉的背景下，和信贷还能上演宜人贷的业绩狂飙的故事吗？
对和信贷上市构成利好的是，宜人贷近期股价再次创下历史新高，信而富股价则在蛰伏半年之后暴涨。
还有一个细节是，和信贷很可能是第一家接入了银联云闪付的P2P平台。
和信贷与江西银行合作推出了资金存管，在接入银联云闪付之后，和信贷用户可以在支持银联云闪付的商家进行扫码支付，直接使用存管账户余额消费，无需提现到银行卡。
需要指出的是，和信贷接入银联云闪付，主要依托江西银行实现的，这与京东、美团和银联达成的战略合作相差甚远。
90%以上资产来自和信集团
和信贷将客群定位于年龄多为31-45岁，可支配资产6万-10万元，平均月收入为3000-7000元。 在额度上，一般为2万至14万元，这与宜人贷类似，迥异于趣店和信而富的小额现金贷款模式。
正如安晓博控制的和信集团对和信贷的绝对控制，目前和信贷的资产端亦绝大部分来自和信集团提供的线下借款人。
据招股书披露，和信贷依赖和信信息与和信金融两家公司在线下资产端的支持。过去几年来，和信贷超过90%的资产都是来自上述两家公司。
和信信息与和信金融均为和信集团旗下公司，和信集团拥有网络借贷信息服务、小额信用借款咨询服务、车辆抵押借贷服务、财富管理等平台。
和信官网声称，作为和信公司的资产端平台，和信信息、和信金融利用自身优势解决数万余借款用户和小微企业的借款需求，拥有百家覆盖全国一二三线城市的资产端门店，目前消费类借款余额占全部业务的80%。
在招股书中，和信贷指出，公司受益于并希望继续受益于和信集团提供的线下资产与营销、风控等方面的优势。如果和信集团提供的借款人数量减少或者质量下滑，又或者与和信集团的合作关系发生变化，都会对和信贷造成重大影响。
在资产质量上，截至2016年3月底、2016年4月至2017年3月底、2017年4月至6月底，和信贷的M3（60-90天）不良率分别为0.01%、0.63%、0.58%，M3+（90天及以上）的不良率分别为2.65%、0.2%、0%。
另据披露，在和信电子商务公司正式运营之前，为了提高资金使用效率，和信集团与和信贷在财务上集中管理。其结果是，直到2017年1月11日，和信电子商务公司的现金流，包括一些收入和成本，都通过和信集团的银行账户往来。
不过，在2017年1月12日，和信电子商务公司实现财务独立。截止2016年9月30日，应归属于和信电子商务公司的账户余额为6220万元人民币（930万美元）。
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