2017H1业绩增长稳健，符合预期。2017H1公司实现净利32.9亿元，同比增长26.2%，处于一季报展望区间15~35%中值略偏上，符合预期。其中Q2单季度实现净利18.1亿，同比增速24%稍慢于Q1，主要由于16Q1基数较小。公司营收继续实现较快增长，同比增长31%；营业利润同比大增58.8%主要由于会计准则变更，增值税超税负返还调整至其他收益所致。
毛利率持续改善显著，半年现金流为负是行业正常现象。自去年Q2公司毛利率见底后已稳步回升，17H1毛利率42.7%继续改善，比去年全年提高1.1个百分点，其中Q1、Q2单季毛利率分别为42.8%，42.7%。毛利提升主要由于：1）公司坚持多做高毛利，少做低毛利产品；2）高毛利AI业务占比有所提升；3）规模效应显现，成本控制显著。半年现金流为负主要由于行业属性所致，安防客户下游政府客户居多，一般上半年集中拿项目并开始实施，下半年逐渐确认收入，同时公司在上半年也有2016年奖金等支出，我们认为从Q3开始现金流将逐季显著回升至正常水平。
AI成为国家战略，创新业务同比大增，全年稳健增长可期。萤石、机器人、汽车、红外和存储等创新业务增长迅速，上半年已实现营收6.1亿，预计全年至少翻番增长。国务院印发《新一代人工智能发展规划》，AI正式成为国家战略，带动相关产业规模超10万亿，公司AI业务进展迅速，处于行业龙头地位，前后端多系列产品都已在下游行业批量应用，依托视频领域强大技术和资源将直接受益。公司展望前三季度净利增长区间15~35%符合预期，国内GDP由去年的6.7%见底后逐渐回升至6.9%，安防行业滞后GDP变化数月，我们认为下游需求景气度将持续提升，公司有望取得展望区间中值偏上水平。
维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至36元。Q3预计将有超过3亿16年所得税返还得到确认，我们预测公司17/18/19年EPS1.03/1.29/1.61元，当前股价对应PE为30/24/19倍。我们认为公司应当享受行业龙头溢价，并且AI业务对估值也有提升，我们上调目标价至36元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务
以上内容均为报告摘要。
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