【国金建筑黄俊伟团队|杭萧钢构】技术授权半年签6.4亿，中报或再超预期可积极布局

建伟知筑 · 公众号 · · 2017-07-02 21:33

正文

核心观点

事件

n 公司6月30日公告与济宁宜居建威置业公司签订技术授权合作协议，收取资源使用费共3500万元。

经营分析

n 半年已签6.43亿，全年总量或超预期：1）公司上半年累计签订技术授权协议共18单，一共收取资源使用费6.43亿，其中1-6月份分别签订1/1/5/5/2/4单，去年同期签订12单共4.0亿，同比增长60.75%；2）2016年上下半年分别签订12/17单，按照同样的比例计算，公司2017年全年或签定43单技术授权协议，按照一单3500万计算将收取超过15亿的资源使用费。

n 技术授权铺开有望带来品牌优势，长期来看盈利手段丰富：1）公司技术授权商业模式具有先发优势、实践经验、专利池保护三大壁垒，且随着公司技术授权协议的不断签订，有望树立品牌优势，带来公司中长期的竞争优势；2）技术使用费用和股权收益带来长期盈利模式：技术授权合同中均有合作商每开发1平米需要向公司支付5-8元的使用费用的协议，该费用将与合作商同时确认收入，随着合作商不断开发新项目以及合作商数量的增加，该部分收入将为公司提供长期盈利点，同时公司在和合作商合资成立的钢构厂中，公司占据10%-20%左右的股权，随着合资钢构厂的盈利，有望给公司贡献长期股权投资收益。

n 多重利好促中报或超预期，当下仍可积极布局：1）按照90%的毛利率计算（2016年报数据），上半年6.43亿技术授权收入可贡献5.79亿毛利润，去年中报净利润2.22亿，今年业绩继续爆发几成定数；2）去年技术授权共收取9.78亿费用但年报仅确认9.15亿，仍有6500万将在今年确认或成超预期因素，同时去年中报管理费用2.3亿（+36%），主要因股权激励股份支付所致，今年中报管理费用有望大幅下降；3）根据我们调研的情况，在市场集中度提高和钢价保持相对稳定的情况下，传统钢结构行业有所回暖（东南网架/鸿路钢构中报预增50-100%/10%-40%），市场对公司业绩的预期通常只考虑了技术授权贡献业绩，半年报主营业务或将贡献超预期业绩；4）公司2016年中报业绩高增683%，自从8月27日中报公布之后至9月22日最高点公司最高涨幅高达35%，今年中报行情同样值得期待。