业绩继续高速增长，大手笔分红回报股东
公司发布 2017 年半年报， 报告显示公司上半年营收同比增长 80.45%，归属上市公司股东净利润约 5.7 亿元，同比增长 116.18%，并提出半年度分红方案：每 10 股派 6 元。 同时预告前三季度归母净利润同比增长 80-110%。自公司完成塔中矿业注入后， 2016 年开始公司业绩进入快速爆发期。 2016年至今的 6 个财报季，公司归母净利润的同比增速分别为 91.34%、 59.49%、99.48%、 306.31%、 147.06%、 116.18%。
高增长来自于量价齐升
上半年公司采选量同比增长超过 50%，精矿产品金属量完成 7.82 万吨，同比增长 32.29%，其中铅 3 万吨，同比增加 18.21%，锌 4.69 万吨，同比增长43.74%，铜 0.12 万吨，同比增长 17.71%，银 48.34 吨，同比增加37.95%。另外上半年 LME 锌均价同比上涨 50%，铅价同比上涨 28.5%。
铅锌龙头，行业标杆
过去一年半，公司一直是国内业绩最好的铅锌公司。 一方面，公司今年铅锌矿产金属量预计达到约 15 万吨左右，仅次于驰宏锌锗与中金岭南。另一方面，公司拥有无可比拟的成本优势。我们测算，预计公司的铅锌金属吨采选成本仅为 2800 元/吨左右，大幅低于驰宏锌锗与中金岭南的约5000-6000 元/吨水平，这除了因为公司的人工、折旧、摊销成本低之外，公司所有产出都是塔中矿业一个矿山产出所致。
瞄准新能源资源与贵金属资源，求做综合矿业巨头
2016 年年报中，公司提出进行多矿种资源调配，优先发展金银铜铅锌等优势矿中，同时积极拓展新材料、新能源等新兴矿产资源领域。以适应市场变化，提高抗风险能力，把握良好的发展机遇。 不仅是加强现有矿权的资源勘查， 而且要通过有计划的获取优质资源来进行资源储备，逐步将珠峰发展成为具有重要影响力的大型矿业集团公司。
在新周期中量价齐升，继续维持买入评级。
我们在 2016 年 3 月发布《锌供需分析：锌价将涨三年》的深度报告，目前锌价走势处于我们的预判通道之中，预计锌价在今年四季度将走出约一年的宽幅横盘震荡区间继续突破向上。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上，弹性巨大。预计 2017 年-2019 年公司净利润分别为 13.4 亿元、18.43 亿元， 21.39 亿元。 对应 PE 分别为 20 倍、 14 倍、 12 倍， 继续维持公司买入评级。
风险提示： 锌价大幅下跌；外汇大幅波动风险
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