【兴证钢铁有色】钢铁周报（2017-11-12）：库存加速消化

本周 SW 黑色金属指数周环比上涨 4.74% ，同期沪深 300 周环比上涨 2.99% ，本周行业股票涨幅靠前的为八一钢铁 600581 （ 23.19% ）、新钢股份 600782 （ 20.78% ）、南钢股份 600282 （ 10.34% ）。

本周钢价上涨。 周五螺纹钢价格收4090元/吨，环比上周五上涨3.5%，热轧板卷价格与较上周五上涨2.5%，线材、冷轧板和中板的价格分别环比小幅上涨0.7%、0.9%和0.5%。

开工率继续下降，步入采暖季后预计将进一步下滑。 本周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.17%，较前一周下降0.82个百分点，产能利用率也下降至80%以下。 下周即将步入采暖季，随着限产范围的进一步扩大，预计开工率仍有进一步的下滑。

本周钢材库存加速消化。 本周社会库存较前一周大降38.46万吨，其中，螺纹钢的社会库存和钢厂库存分别减少27.7万吨和23.35万吨，线材的社会库存和钢厂库存分别下降了7.45万吨和7.27万吨，热轧板卷和冷轧板的社会库存均有2万吨以上的下降，五大钢材品种的社会库存和钢厂库存总体大幅下降70万吨以上。随着采暖季限产的全面来袭，更多城市将加入到限产的行列，若接下来在限产严格执行之下，钢材库存出现持续的大幅消化，则钢价有望迎来持续性的上涨。

环保影响之下供需两弱，限产严格执行有望带来供需不匹配，钢价或仍有上行空间。 此轮“2+26”城市采暖季限产历时长、力度严，打出“1+6”组合拳， 执行力有望超预期，若限产50%覆盖“2+26”全部城市且能严格执行，预计影响全国日均钢铁产量12%以上。需求端，虽然北京、天津等地要求停止建设工程土石方作业，但预计对需求端的影响在5.5%以下。

冬季南方钢材净流入地钢企或受益。 今年供给侧改革带来北方钢铁大省产能明显收缩，而采暖季限产也主要针对北方钢企，限产的严格执行导致北方地区钢材供给有所减少，因此，今年北材南下的量可能出现进一步的下滑。加上南方不受采暖季限产影响，环保对钢材需求端的抑制作用并不体现，冬季南方钢材净流入地区的钢企有望受益。

维持行业“推荐”评级。 推荐（一）受采暖季限产造成的北材南下量进一步减少影响，南方钢材价格有望更加强势，采暖季期间钢材净流入地区钢企有望受益： *ST华菱 ；（二）注入炼铁及相关能源资产，估值低、弹性大： 八一钢铁 ；（三）宝武协同和湛江钢铁进展顺利，股权激励勾勒中长期确定性的龙头标的： 宝钢股份 。

风险提示： 钢价持续下行；环保限产不达预期；下游需求低迷