赢合科技：三季度业绩预告符合预期，全年高增长趋势清晰【天风机械】

天风机械团队

三季报业绩预告符合预期，全年业绩支撑坚实

公司发布三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润1.99亿-2.14亿，同比增加42%-52%，其中Q3单季归母净利润2945.17万-4349.89万，同比增加13%-66%，整体业绩增长符合预期。截至6月底，公司存货7.62亿（库存商品1.45亿+发出商品1.5亿），考虑38.18%的毛利率和H1锂电收入6.03亿后，我们测算得到公司H1发货值为8.36亿，此部分收入有望于2018Q4~2019Q1确认；同时，公司中报预收款4.63亿，同比增加66.16%，预示在手订单有较大提升，均有力支撑全年业绩。

中标LG化学进入全球一流电池厂供应链，有效增厚2019年业绩

公司传统拳头产品为子公司雅康的涂布机，而9月13日公告卷绕机中标LG，标志着公司优势产品正逐渐从前段向中段拓展，整体竞争力有所提升。同时公司获得国际一流动力电池厂商的认可，对未来的业务拓展也将产生积极影响。考虑到交付时间不迟于明年2月1日，我们判断收入将于明年Q1和Q2确认，届时公司毛利率和盈利能力有望得到提升。

LG化学2020年产能有望达90GWh，后续多次招标值得期待

根据高工锂电，目前LG化学拥有韩国梧仓、美国霍兰德、中国南京和波兰弗罗茨瓦夫四大生产基地，今年7月，LG化学电池项目落户南京江宁滨江开发区，总投资20亿美元，规划建设电芯产线23条（动力电池16条+储能电池3条+小型电池4条），预计19年10月开始量产，2023年实现全面达产，达产后年产能32GWh。同时近期LG化学将其2020年产量目标从原来的70 GWh增加至90 GWh，增幅约29％。LG9月招标19台卷绕机，对应产能约2条线数码线，占LG化学总规划产能的比例较小，后续多次大规模招标值得期待。

CATL大规模招标拉开序幕，公司前段涂布机有望受益

7月12日科恒股份在互动平台上表示，子公司浩能科技已经接到宁德时代9台高速双层涂布机设备采购中标的通知，8月27日大族激光发布公告中标CATL注液设备和激光焊设备1.93亿元，均预示着CATL本年度大规模招标开启。而根据其招书，2019年CATL和时代上汽落地产能合计有望达到30GWh，子公司雅康的涂布机产品竞争力强，有望借此契机进入宁德系供应链，分享成长红利。

盈利预测与投资评级： 预计 2018-2020 年公司归母净利润分别为 3.22 亿、 4.47 亿和 5.79 亿， EPS 分别为 0.86 元、 1.19 元和 1.54 元，对应 PE 分别为 26 倍、 19 倍和 15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：电池厂招标进度和公司收入确认不及预期，行业竞争加剧等。