事项
美国东部时间
7
月
26
日，美联储在
7
月议息会议结束后发表声明，宣布维持联邦基金利率目标区间在
1%-1.25%
不变。声明公布后，美股上涨，美债收益率快速下跌，美元指数下滑，黄金走高。
Fedwatch
根据联邦基金利率期货计算的美联储
9
月
降至
0%
，
12
月加息概率微升至
46.8%
。
评论
美联储
7
月议息会议结果符合市场预期。在当前美国通胀低迷、经济不确定性上升的情况下，美联储选择了谨慎行事。按照惯例，本次会议未更新经济预测报告，会后无记者会。从会议的声明来看，相比较
6
月议息会议有如下几点变化：
1
、关于通胀的判断方面
，声明对通胀的描述修改为
“
总通胀率和剔除能源与食品的核心通胀率低于
2%”
，删除了
“
大体上低于
2%”
的表述，承认今年以来通胀疲软已成为较持久的现象，
正密切关注通胀形势，
不过这一鸽派言论在耶伦
7
月
12
日听证会讲话后就已被市场
pricein
。
2
、关于就业和经济的判断方面，
声明
将
“
就业温和增长
”
的表述修改为了
“
就业保持稳健
”
，认为劳动力市场持续走强
，并肯定了年初以来
“
家庭开支和企业固定投资继续扩张
”
，仍然预计经济将保证循序渐进地加息。
3
、关于缩表政策的前瞻指引方面
，美联储一如市场预期没有提前公布缩表计划，但声明
中对缩表启动时间给出更加明确的预计，表示
若经济发展符合预期，会
“
相对迅速地启动缩表
”
，而不是像
6
月
声明那样笼统预计
“
今年
”
开启
。
4
、关于利率的前瞻指引方面
，声明重申了未来加息的渐进性，即“经济状况将保证联邦基金利率
循序渐进地
提高”，
值得注意的是
7
月会议并未对加息路径作出改变，
也就是说美联储仍预计今年会再加息一次。
近期由于其他发达经济体货币政策边际收紧的预期（包括欧元区、英国、加拿大），美元指数下行势头持续。从历史来看，美元实际有效汇率的变动与美国
GDP
中净出口项呈现负相关关系，当前的美元贬值为美国经济增长提供一定支撑，同时美元贬值有助于国内生产商定价能力的提升，对美国通胀形成上行压力。我们猜测，
