2Q19PTA高景气，价差大幅扩大。
2019年上半年，PTA供需改善，平均价格6281元/吨，同比+10.52%；
平均价差1057元/吨，同比+44.59%。
其中，2Q19随着PX新增产能逐步投产，PTA价差大幅提升，平均价差1306元/吨，同比+94.85%，环比+83.76%。
公司上半年PTA销量292.19万吨，同比基本持平。
长丝方面，涤纶FDY上半年均价8974元/吨，同比-4.63%；
平均价差1721元/吨，同比+2.98%。
公司民用长丝上半年销量64.52万吨，同比+9.04%。
2000万吨/年大炼化项目2Q19部分转固，贡献盈利。
公司2000万吨/年大炼化项目于2019年5月17日全面投产，上半年转固324.76亿元；
截至2019年上半年底，公司固定资产558.01亿元，较1Q19末大幅增长。
1H19，公司炼化项目实现化工品产销量分别为227.98、226.07万吨，贡献收入92.42亿元；
实现成品油产销量分别为45.24、44.84万吨，贡献收入20.14亿元。
2019-2021年新项目逐步落地投产，全产业链布局进一步完善。
截至2018年底，公司拥有PTA年产能660万吨，年聚合产能276万吨，包括民用涤纶长丝155万吨，涤纶工业丝20万吨，聚酯切片65万吨，聚酯薄膜20万吨，工程塑料16万吨。
目前，公司2000万吨/年炼化一体化项目全面投产，150万吨/年乙烯项目（含180万吨/年乙二醇、80万吨/年聚烯烃、72万吨/年苯乙烯）、500万吨/年PTA项目、135万吨/年聚酯项目和20万吨/年工业丝项目稳步推进，公司预计上述项目基本在2019-2021年期间逐步落地投产，公司全产业链规模进一步扩大，我们预计有望为未来提供业绩增量。
投资建设150万吨/年乙烯工程，提升炼化项目产品附加值
。
公司投资约210亿元在大连长兴岛建设150万吨/年乙烯工程。
主要包括150万吨/年乙烯装置、14万吨/年丁二烯抽提装置、35万吨/年裂解汽油加氢装置、2套20万吨/年聚丙烯（PP）装置、72万吨/年苯乙烯（SM）装置、40万吨/年高密度聚乙烯、2套90万吨/年乙二醇（EG）装置、17万吨/年碳四加氢装置。
公司预计项目4Q19建成投产。
我们认为此项目是对2000万吨/年炼化一体化项目的补充，有助于进一步丰富炼化项目产品结构，提高炼化项目整体盈利水平，并同时为公司提供乙二醇原料。
PTA产能进一步扩张。
公司下属孙公司恒力石化（大连）公司拟分别投资29.07亿元、29.87亿元建设年产250万吨PTA-4项目、年产250万吨PTA-5项目。
公司预计PTA-4项目4Q19交付，PTA-5项目2Q20交付。
项目建成后，公司PTA总产能将达1160万吨/年。
启动年产135万吨纺织新材料项目，加码长丝。
公司旗下孙公司恒科新材实施年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目。
项目计划总投资123亿元，建设熔体直纺FDY半消光多功能高品质聚酯纤维60万吨、熔体直纺POY半消光多功能高品质聚酯纤维30万吨（其中包括POY阳离子染料可染聚酯15万吨）、DTY45万吨。
项目建设期48个月，拟采取分批投入、分批投产的方式进行。
项目建成后，公司聚酯总产能将突破400万吨/年规模。
实施年产20万吨高性能车用工业丝技改项目，优化产品结构。
2018年9月8日，公司发布公告，子公司恒力化纤拟投资15.20亿元，利用原有年产20万吨聚酯切片为原料及生产配套设施，新增固相增粘、纺丝设备等，技改后年产20万吨高性能车用工业丝。
我们认为此次技改有助于公司提升产品差异化和附加值，进一步提升工业丝的市场占有率。
公司预计项目2020年底投产。
盈利预测与投资评级。
公司是国内领先的PTA-聚酯生产企业，2000万吨/年炼化一体化项目投产一方面有助于解决PX原料瓶颈，另一方面有助于提升公司业绩。
我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.24、1.42、1.46元，维持“优于大市”评级。
风险提示：
产品价格大幅波动的风险；
炼化、乙烯项目进程不及预期；
PTA-涤纶新增产能进度不及预期。
