题图：“向往的生活” | 手绘临摹：钟琛
实盘投资周报第
82
期，最新净值
是
0.9909
，本周增长
-4.07
%
。
书接上回，今天继续聊《数字游戏》。
有朋友在留言中说希望周报更多的和投资相结合，嗯，会的。其实我写的大多数东西都和投资有关系，但可能没那么直接。
功夫在诗外
，我认为比起每周分析市场行情，这些对长期投资的作用更大一些。
今天想写的是这本书中提到的“O型环理论”，以及它和足球、投资的关系。
先来看看书中对“O型环理论”的描述：
早在1993年，克雷默先生就发表了一篇名为《经济发展中的O形环理论》的文章。这个名称来源于一个高科技的小橡胶圈。这个橡胶圈，当初被设计用来密封助推火箭的连接处缝隙。这艘1986年的推动火箭来头可不小，它的使命是帮助“挑战者”号航天飞机升天。在火箭发射之前，这些O形橡胶圈被储存在位于佛罗里达州卡纳维拉尔角的NASA肯尼迪航天中心。然而，由于气温太低，助推火箭的橡胶密封圈全部被冻坏，从而导致其中的热气泄漏，使得毗邻的外部燃料舱失效，最终机毁人亡。千里之堤，溃于蚁穴。虽然其他环节都十分完美，但因为这样一个小失误，所有的一切都成了徒劳。
克雷默认为：
很多生产过程（任何时间，一群人被安排在一起工作）都可以被分解成“一系列的任务”，而其中的任何一个失误，都可能将产品的价值大大降低几个档次，或是断送整个团队的努力
。
换句话说，假设这个生产过程由 10 个人来共同完成。如果其中 9 个人都 100% 的完成了各自的任务，但剩下的 1 个人，只发挥了能力的 50%。在有些生产过程中，最终产品的价值是
95%
：
(9 * 100% + 1 * 50%) / 10
这个人的差错所造成的影响微乎其微。
但是在O 型环过程来说，最后的价值只有
50%
：
100% * 100% * 100% … * 50%
最后的价值大大下降，所有人的努力，都因为剩下的那 1 个人，而被浪费掉了。
克里斯和戴维根据严密的推理和数据，证明了
足球比赛是一个“O型环的生产过程”
。他们认为足球终究是一个集体运动，
比赛结果往往由发挥最差的那个人来决定
。
从这个角度来说，比赛胜负的结果不取决于队内的头号球星，而取决于队内的“O型环” —— 也就是通常所说的“定时炸弹”。如果你是一个资深的球迷，下面这些名字和他们背后的辛酸故事你一定不陌生：国际米兰的格雷斯科、葡萄牙的沙维尔、阿森纳的朱鲁和克里希 ...
2010 年 1 月，阿森纳在客场被曼联 3 : 1 击败，在那场较量中，阿森纳当时公认状态最差的球员，左边后卫克里希镇守的左路被打成了筛子。这是那场比赛里，对方的门将范德萨开门球的分布图：
范德萨把大部分球门球都直接传到了阿森纳最薄弱的环节，而这个最薄弱的环节，最终造成了阿森纳的失败。
上周有朋友留言，认为足球中巨星的作用并不低于篮球，并举了梅西的例子。我想这恰恰是一个好例子：把梅西从巴塞罗那队换到阿根廷国家队的“O型环生产过程”中，梅西的效率就大大减弱了。
《数字游戏》中还举了著名的银河战舰的例子。
老佛爷入主皇马后，执行“
齐达内 + 帕文
”政策。前场集齐四位金球奖（齐达内、菲哥、罗纳尔多、欧文），外加万人迷贝克汉姆。后场却无比吝啬，开掉马克莱莱，指望皇马青训的帕文们接班。这只头重脚轻的银河战舰最终与冠军失之交臂，黯然收场。
问题来了：相同的预算下，如何把钱花的更明智呢？侧重球队最弱的一环，是更好的方式。虽然购买超级明星更能取悦球迷和市场，但补足球队的短板，提升球队的“O型环”，会让成功的概率大幅提高。
总结一下，“O型环生产过程”的两个特点：
1）总
资源有限
，或金钱、或时间、或其它；
2）最后的结果由
乘法
而非
加法
决定。
我们来看看投资过程是不是这样。
总投资收益 = 本金 * (1 + 年化收益率) ^ N 年
对于投资的 O 型环生产过程来说，有下面几个主要的组成部分：
1）本金；
2）年化收益率；
3）投资期限（N）
对于我们大多数人来说，
能投入到投资活动的时间是我们最大的资源
，这个资源也是受限的。我们如何把这个时间更有效分配到这个“O型环生产过程”中，从而提高总的投资收益呢？
首先，花费一定的时间去学习投资的大道必不可少。A股的波动巨大，如果不了解投资的大道，我们就不敢把大部分本金投入到市场中，就无法通过投资帮助我们解决生活问题。同时，也无法延长投资期限（N），因为经常会在中途被震荡下车，或者牛市买进、熊市卖出；
剩余的时间，我们可以分配到学习财务知识、看懂财报、分析公司、研究蜡烛图、K线图，试图获得超过指数的收益，去把 8% ~ 12% 的长期收益率提高到 15% 甚至更高；
还有一种分配，就是把更多的时间分配给自己的工作和生活，努力提高自己可用于投资的本金。
我觉得
对大多数人来说，花更多的时间去获取超额收益，比起花费同样的时间去提高自己的本金，要难得多
（还不说其实大多数人获取的是
负的
超额收益 ...）。这两种分配时间的方式，就像前场配齐4大金球奖，和补足球队最弱一环，带给我们的长期收益，是截然不同的。
再来举另一个和投资有关的例子。
市场长期向上，但道路并非一帆风顺，总是由熊市和牛市组成。为了应对市场的波动，有各种各样的投资方式，有的更注重进攻、有的更注重防守。
总的来说，激进的策略，牛市赚的多一些、熊市也赔的多一些；保守的策略，牛市赚的没那么多、熊市赔的也没那么多。
这就是我们经常说的
“盈亏同源”
，它
某种程度上也可以看做一种受限的资源
。
另一方面，最终的投资收益率是一个典型的
乘法
而非
加法
：
收益率 = (1 + 熊市收益率) * (1 + 牛市收益率)
如果把熊市和牛市的收益率，看做一个“O型环生产过程”，我们来看看不同策略最后的收益率。
假设市场熊市的时候跌了
20%
，牛市的时候涨了
40%
。
总的市场收益为
12%
：
1 * (1 - 20%) * (1 + 40%) =
12%
A投资者，以操作激进著称，牛市的时候比市场
多赚 10%
，熊市的时候比市场
多赔 10%
。
A 的投资收益为：
1 * (1 - 30%) * (1 + 50%) =
5%
B投资者，投资风格稳健，不见兔子不撒鹰，遵循祖师爷的教诲：“
熊市少赔，牛市跟上
”，熊市的时候比市场
少赔 10%
，牛市的时候也比市场
少赚 10%
。
B 的投资收益为：
1 * (1 - 10%) * (1 + 30%) =
17%
保守投资者 B 比激进投资者 A 多赚 12%，比起市场多赚5%。是不是很出乎你的意料？
当然，你可能会说，我想做投资者 C，熊市不赔钱，牛市比指数赚的还多，那岂不是收益更高？呃 … 那就好比前场、中场、后场排名最高的球星全都收集到一个球队一样。还是那句话，
“盈亏同源”，也是一种资源受限
