【华泰通信王林团队】光环新网：2018年年报业绩预告超预期

华泰通信行业研究 · 公众号 · · 2019-01-29 14:05

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内生和并表共同驱动公司 2018 年年报业绩预告超预期

公司于 1 月 28 日发布 2018 年度业绩预告，合并报表口径下预计 2018 年实现归母净利润为 6.5~7.0 亿，中值 6.75 亿。考虑科信盛彩全年并表，则归母净利润为 6.8 亿 ~7.3 亿，中值 7.05 亿。由于我们之前对于公司 2018 年的盈利预测是在考虑科信盛彩全年并表背景下得到的，若以业绩预告中值（ 7.05 亿）为参考，公司业绩预告超出我们预期。此外，公司预计 2018 年 EBITDA 约为 13.1~13.6 亿，超出市场预期（ wind 一致预期 10.78 亿）。我们认为强劲的内生增长和并表是驱动公司业绩预告超预期的因素。我们预计公司 18~20 年 EPS 分别为 0.45/0.66/0.95 元，给予“买入”评级。

云计算保持高增长，IDC业务受益于科信盛彩并表及自有机柜上柜提升

收入端，公司预计全年实现营收 60 亿，其中云计算业务约为 42 亿，相比于 2017 年同比增长 46.3% ，依旧保持较快增速。 IDC 业务方面，预计 2018 年实现营收 18 亿，同比 2017 年增长约 49% 。净利润端，我们预计今年科信盛彩并表贡献利润约为 6200 万，假设全年净利润以合并报表口径下业绩预告中值（ 6.75 亿）为参考，剔除科信盛彩并表贡献，内生贡献净利润 6.13 亿，同比 2017 年增长 40.6% 。我们认为云计算的快速增长以及自有机柜交付数和上柜率的提升是推动内生增长强劲的主要因素。

IDC为盾，云计算为矛，奠定公司成长基础

公司是国内第三方IDC领军企业，主要从事零售型IDC业务。对于零售型IDC而言，网络环境、地理位置以及运维保障是客户在考虑IDC服务时的核心变量，一线城市由于具有更好的网络环境、更为全面的运维保障成为承载零售型IDC客户需求的主要区域。公司在北京及周边（燕郊）、上海等地拥有丰富的IDC资源，根据我们测算，预计公司现有资源可支撑到2020年提供4.83万个IDC机柜。云计算方面，公司于2018年下半年成立光环云数据公司，加码云计算业务的同时推动AWS在中国落地。我们认为公司与AWS合作带来的协同效应有望提升公司云计算业务实力。

投资建议：给予“买入”评级

云计算及5G发展推动IDC需求持续提升，公司作为国内第三方IDC领军企业在一线城市拥有丰富的IDC资源，是公司业绩的盾。此外公司成立云数据公司，加码云计算，未来有望成为新的增长极，是公司业绩的矛。我们预计公司18~20年净利润分别为6.96亿（考虑科信盛彩全年并表）/10.15亿/14.61亿。根据可比公司2019年估值PE均值为23.5x，考虑到公司在国内第三方IDC领域的核心地位以及在一线城市的优质资源，同时携手AWS带来云计算业务的拓展，给予一定估值溢价，公司2019年PE为25~30x，对应目标价16.5~19.8元，给予“买入”评级。

风险提示： IDC 机房上架不及预期， AWS 业务拓展不及预期。

王林华泰证券通信行业首席分析师经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东华泰证券通信行业分析师中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券研究所，2018年12月加入华泰证券研究所。

陈歆伟 华泰证券通信行业分析师东南大学移动通信国家实验室工学硕士。2年行业工作经验，1年券商产业研究经验。曾任职于上海华为技术有限公司，参与P7、Mate7等多款旗舰手机研发。

赵悦媛 华泰证券通信行业分析师理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队，2018年12月加入华泰证券研究所。

荆子钰 华泰证券通信行业分析师南京大学经济学学士、金融硕士。2018年7月加入华泰证券研究所。

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