​上海生育率，跌至0.6

近日，最新公布的生育分析数据显示：

2023年，上海总和生育率为0.6，户籍人口平均初育年龄为31.66岁，平均生育年龄为32.56岁。

对比上年度来看，2022年，上海总和生育率为0.7，户籍人口平均初育年龄为30.36岁，平均生育年龄为31.18岁。

总和生育率 是指：一个国家（地区）的妇女在育龄期间，每位妇女平均生育的子女数量。

很显然，一对夫妻至少要生2个孩子，人口才能保持不变。（考虑到意外夭折，实际上要2.1左右）

一旦这个数字低于1.3，就被称为“低生育率陷阱”或“极低生育率”，人口就会有较大压力。

现在这个数字世界倒数第一是韩国，当前总和生育率只有0.8，外号“绝育之国”。但是，上海的这个数字，已经甩了韩国好几条街了。

当然，全球生育率都是在下降的，而且大城市压力就是会大一些，这个数字本身不足为奇。

问题在于： 这个现象会引起什么变化？对投资有什么具体影响？

昨天我们聊了高善文博士演讲的第一部分。刚好，高博第二部分的内容跟这个总和生育率数据也有一定关联，我们下面详细给大家分析一下。

生育率下降和设备更新换代有什么关系？

高善文博士昨天提到了一个他比较老的观点，他认为：“2010年以后，我们的长期资本回报率开始进入一个长期的下行过程，至少会持续到2030年，也许会更久远一些。这也会带动整个利率中枢的持续下行。”

高博认为这个现象的主要原因是：“随着中国经济先后跨过了刘易斯第一拐点和刘易斯第二拐点，资本边际回报下降的规律，开始起到主导性的作用。”

这段话有很多专业术语，可能很多朋友听得半懂不懂的。我们来做个名词解释：

长期资本回报率可以近似理解为企业平均利润增长率、大家收入的增长率等等。 总之就是说，每个人能赚到的钱，增长速度变慢了。

刘易斯拐点是指劳动力由剩余逐渐变为短缺的点。 在劳动力剩余的时候，工资取决于工人温饱所需的费用；而在劳动力短缺的时候，工资会逐渐上升，导致企业的利润下降。

院长相信大家心中应该都有另一个对应的词。没错，就是“人口红利”。

当人口红利消失的时候，上市公司要如何设法对抗工资上升带来的成本上升呢？唯 一的方法是提高技术水平，多用自动化设备，提高单位工人（工资）的生产效率。

从这个角度，大家对于“设备更新换代”、“新质生产力”这样的词，特别是工业生产设备更新换代的重要性，是否有了更加深刻的认识呢？

设备更新换代不是一个运动式的口号，不是通过号召或者强制来进行的。

这是符合所有工厂的核心经济利益的，大家都有天然的动力来完成设备的更新换代。如果不这么做，随着工资的上升，最终工厂是要被淘汰的。

很多机械设备企业的一季报并不好，因此，在刚提出“设备更新换代”之后，机械板块只经历了一个短线炒作，暂时没有形成长期向上的趋势。

但如果中长期来看，这可能是我们整体走出困境相对比较靠谱的一条路，是非常值得重点投资的一个方向。大家一定要逢低多多关注。

生育率下降和红利策略有什么关系？

从全球过去的经验来看，总体增速需要降到3%或者更低的水平，技术进步带来的红利才能够对抗人口红利消失的损失。因此，这是一个长期的过程。

高善文博士据此认为，在2030年或者到2035年的时候，长期国债利率存在着大幅下行的空间。

这个逻辑很简单： 如果承担一定风险的经营平均只能获得3%左右的利润率，凭什么无风险利率还能这么高？

我们前几天刚跟大家讲过超长期特别国债的事。对于机构资金来说它的吸引力很高，正是因为保险公司无法确保未来十几二十年后还能找到3%的产品，可能2.5%都比较难 。所以2.5%左右的二十年、三十年债能够提供较好的确定性。

那么，现在4%-6%甚至更高的银行、煤炭、水电呢？

很多分析红利投资价值的文章都没有把这一层逻辑讲清楚，只是先假设了“未来利率不断下降”的大前提。

大家要注意： 利率下降是因为工业企业的利润率被迫不断下降，而这个现象的源头则是生育率的下降，或者说人口红利的消失。 因此这个规律极难被打破。

过去的几年里，不少买红利的基金经理可能都是基于避险逻辑和十几年积累下来的经验，巧合式地重仓了煤炭、银行等板块。

在人口红利还没有消失的时候，这个经验规律确实是有效的。

但是现在，出现了新的情况，红利的优势就可能会长期存在，而不再是一个阶段性避险的工具。 未来如果再出现牛市，红利可能会（意外地）表现出一定的优势。

即使是最积极的朋友，目前适度买一些红利类的ETF，应该也是非常有必要的。

今天我们就到这里了，明天我们继续聊高善文博士演讲的第三部分。