中期来看，内蒙古的新增和扩建锌矿山项目层出不穷，预计到2022年本地区的锌矿年采选矿能力将增加11%达到124.6万吨锌金属量。
尽管内蒙古当前仍然是中国最大的锌矿产地，11%的增速仍然比我们之前预计的要低很多。本文将着重研究未来5年内蒙古地区的锌矿行业变化，包括冶炼产能扩张，我们预计未来五年锌冶炼产能扩张速度将超过矿山增速。
内蒙古地区的锌精矿产量有很明显的季节性变化，冬季内蒙古北部地区温度最低可以达到零下40度，有一些矿山就会阶段性停产。内蒙古生产的锌精矿绝大多数供应给当地的锌冶炼厂或者北方地区的冶炼厂。
内蒙古锌采矿行业的主要特点
根据中国矿产资源年报，截止到2015年，全国锌矿查明资源储量为14985万吨，其中内蒙古地区锌矿查明资源储量为2833万吨（18.9%）。本地区的锌矿勘探工作直到2000年以后才开始蓬勃发展，远远晚于湖南、云南、陕西和甘肃等省份。内蒙古大部分的锌矿山集中在赤峰地区、巴彦淖尔地区、呼伦贝尔地区和锡林郭勒盟地区。
随着近年来内蒙古锌矿山勘探和建设投资的大幅增加，当地锌矿产量也在过去十年中保持着年均8%的增速。2017年，内蒙古锌矿产量占全国锌矿产量的28%，远高于2008年的18%。目前，内蒙古地区至少有66家在产成规模铅锌矿山，其中有10个是大型矿山，13个是中型矿山，剩下40几个铅锌矿山规模较小。内蒙古地区的锌矿采矿业集中度很高，前27家铅锌矿山年产量都在1万吨以上，2017年共生产74.5万吨（占据全省产量的66%）。我们预计2018年会有32个矿山年产超过1万吨，总产量可能会高达84.5万吨（占据全省产量的72%）。
内蒙古当地锌矿企业或者说采矿业是具备一定优势的，以下几点可供希冀进入内蒙古锌矿行业的公司参考。
· 内蒙古地区锌矿床普遍规模都大过其他省份地区，因此对大公司很具吸引力。
· 内蒙古地广人稀，这也就意味着1)矿山和尾矿库建设所需要的土地使用权获取成本较低，以及2）拿到审批的速度会更快。
· 当地经济发展较为落后，所以劳动力成本会相对低廉。然而，这可能是一把双刃剑，即人口少、工作地点偏远，也可能制约招聘到熟练矿工。此外，冶炼厂也离下游消费和贸易活跃地区较远。
· 大部分矿业公司都能享受到较低的企业所得税，优惠后仅为15%（2011年到2020年有效），而其他省份矿业公司的企业所得税都为25%。这一政策制定初衷也是为了招商引资。
· 虽然当地大多数锌矿原矿品位只有3%-4%，当地低廉的生产成本和优惠的税收政策使得内蒙古锌矿开采成本偏低。
中国有一半的上市锌矿企业都在内蒙古有锌矿山，包括紫金矿业、盛达矿业、盛屯矿业、建新矿业、兴业矿业、中色股份、山东黄金、银泰资源、西部矿业和驰宏锌锗等，雄厚的资本使得上述这些公司拥有最先进的设备和管理理念，并满足所有当前国内的环保要求和安全生产规范，因此2017年的环保审查对这些公司的锌矿生产几乎影响甚微。
Data: CRU
锌冶炼产能持续扩张，且扩产速度将超过原料供给增速
尽管过去五年中，内蒙古地区的锌矿产能年增速远远超过其锌冶炼产能增速，但是我们预计未来五年这一局势将会出现逆转。
Data: CRU
内蒙古地区锌精矿供应充裕将会刺激本地区锌冶炼产能增长。
· 本地锌冶炼厂原料供应充足，通常锌精矿加工费远高于其他省份，一般二季度到四季度内蒙古地区锌加工费比其他地区要高300-500元/吨。一季度因为内蒙古天气变冷、矿山产量减少，因此其锌精矿加工费往往会和其他省份相近。
· 2017年到2022年，预计内蒙古地区的锌冶炼产能将增加20万吨/年，其中10万吨产能将来自于内蒙古福赛金属新材料公司的再生锌项目。
· 内蒙古周边省份包括甘肃、陕西、河南和辽宁的锌冶炼厂（总产能达190万吨/年）经常在内蒙古地区采购锌精矿，加剧了当地锌精矿市场的竞争。
· 未来五年，内蒙古周边省份预计将会增加29万吨的锌冶炼产能，这将会导致本地的锌精矿市场出现结构性的变化。因此，陕西、甘肃、河南和辽宁的锌冶炼厂将不得不从内蒙古以外的省份增加锌精矿采购量或者增加进口量。
内蒙古生态功能区铅锌采选和冶炼将面临更多的限制
内蒙古政府近期出台的报告显示本地43个国家重点生态功能区，已经受到多个工业活动所带来的不良影响，这43个生态功能区占内蒙古全区面积近80%。在这43个国家重点生态功能区，已经有8个生态保护区明令禁止新的锌矿采矿项目，有11个生态保护区规定不再批准新增或者扩建的锌冶炼项目。此外有13个保护区规定，未来新建开采项目生产规模不低于3万吨/年，新建选矿项目日处理矿石能力不低于2000吨。
我们认为在未来五年内，上述新规定会对内蒙古省内的锌矿和冶炼产能的影响有限，因为在报告中提及禁止开发新建铅锌矿山或锌冶炼的国家重点生态区中，锌矿资源相对有限。不过，这一政策很可能会令内蒙古区内锌矿采选产能更加集中。值得一提的是，该政策并不适用于已经获得勘探权或者拿到环评却尚未开工建设的项目。比如说，内蒙古兴安铜锌冶炼公司在西乌珠穆沁旗的扩产项目应该不会受到该政策的影响。
内蒙古国家重点生态功能区对铅锌采选及冶炼行业的限制
数据来源: 内蒙古政府网
注:东乌珠穆沁旗没有明确要求最低产能，但要求铅锌矿采选项目生产工艺、设备水平、清洁生产水平必须提升至国内先进水平。
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