资管业务发展的四大挑战及建议

从行业竞争情况看，各类资管机构具有不同的资源禀赋及相对劣势，在客户渠道、投研能力、资产创设以及产品的灵活性、激励机制等方面存在差异。

银行理财保持稳定增长，存续产品仍以封闭式固收类为主，理财子公司占据行业中的重要地位，其中股份制银行的理财子公司业务相对更为活跃，在网点渠道、客户基础、销售团队方面具有显著优势，尤其擅长货币基金及固收类产品。但部分机构在权益领域的投研能力、市场化激励机制沿用原银行机制，存在不足。

保险资金增速维持稳定，资产配置以固收类为主。保险资管机构具备较强的资金端优势，投资风格稳健保守，更加关注绝对收益，由于长期服务于机构客户及保险资金，保险资管在个人客户领域经验积累较少。

基金公司整体规模稳定增长，存续产品仍以混合型和货币型为主，近期新上报及获批产品以混合型、债券型、股票指数型为主，养老基金市场继续扩容。基金公司具备较成熟的投研风控体系、人才培养机制，主动管理能力突出，但在零售客户获取上较依赖银行、券商及互联网平台等渠道。

私募基金管理人的数量在减少，存续及新备案的私募基金产品数量和规模均有下降。私募基金在激励机制方面具备明显优势，且通常组织结构简洁、经营机制灵活、投资决策高效，但在销售/募资渠道方面相对处于劣势。

券商资管市场总存续规模与新备案产品规模均有所缩水，存续产品中单一计划总规模略高于集合计划，近期券商资管产品依然以债券策略为主。券商深耕宏观策略、资产配置、行业研究等领域，投行业务在资产端的获取、定价方面具备优势，但零售端渠道相对不足。

信托公司资产规模持续回升，资产进一步向集合资金信托、投资类信托倾斜，资产功能继续在转型调整，非标转标趋势明显，投资功能持续发展。信托投资范围较为广泛、投资方式较为灵活，但相对缺乏主动投资的能力。

一是业务牌照齐全，但缺少世界一流的资管机构。 目前，我国资管业务在银行理财、券商及保险资管、信托、公募及私募基金等多条赛道上均有众多机构，但国内大部分资管机构处于“跟跑”状态，与具有全球行业影响力的头部领军机构还有较大差距，总体看，我国资管行业的资源整合不够、竞争力不足等问题相对突出。

二是资管业务发展极不均衡。 近年来，受宏观环境、监管导向以及市场波动等因素影响，我国资管行业总体规模增速放缓，不同细分行业发展出现一定程度的分化。银行理财总体处于收缩态势，保险资管和基金资管增速明显快于其他资管行业，证券资管规模自2021年起开始不断下降，信托资管在转型背景下增长乏力，私募资管增长陷入停滞、私募行业在持续整顿优化。

三是固收类产品偏多。大多数资管机构以固收类产品为主。 银行理财固收类产品占比达89%，公募基金行业货币市场型和债券型基金资产净值占比为73%，私募资管中固收类产品占比为74%。在当前市场无风险收益率不断下降的背景下，权益类产品或将成为资管机构差异化竞争的关键因素。

四是管控措施不断丰富，风险事件仍时有发生。 在监管政策持续引导下，经过多年实践与积累，资管风险合规体系不断完善，各类风险管控措施不断丰富，但在实际经营中，部分机构仍然暴露出风险事件。

一是经营的持续性受到影响。 随着资管新规的落地以及相应配套细则的实施，资管机构原有商业模式受到冲击，经营的持续性面临考验。比如证券资管业务正在由私募向公募转型，收入结构将转变为以固定管理费为主。私募资管“通道为主+主动管理为辅”的盈利模式难以持续，面临着传统行业模式和经济周期较大制约。保险资管业务资源在母公司和第三方业务之间如何分配，主要战略选择路径尚不清晰。信托资管在监管新规下，房地产信托、融资类业务等传统业务发展空间越来越小，而标品业务发展尚未形成有力支撑。

二是投研能力成为掣肘因素。 资管业务的投研能力不足以支撑“大资管”战略。首先，权益投研能力存在短板。资管机构权益投研能力滞后于固收类投研能力，权益团队的成熟性、权益投资策略的多样性、权益产品业绩的稳定性等方面存在不足，在顺周期中未能有效提高市场份额和影响力。其次，投研体系不完善。各机构不同程度地面临规模收缩、营收下降趋势，部分机构因投研不能覆盖不同资产类别、不同投资策略和不同投资周期，难以应对市场波动和变化。第三，投研策略滞后于市场。例如股权投资方面，行业研究聚焦不足、产业人才储备不足，难以适应现阶段投早、投小、投新的市场情况。

三是风险管控能力仍须加强。 首先，风险偏好不明确。由于对自身在实现目标时可承受的风险没有十分清晰的认识，有的机构盲目追求发展速度以及经营规模从而过度承担风险；有的机构过于谨慎保守，片面地规避风险而只能获得过低的收益，甚至丧失发展机遇。其次，风险定价能力有待提升。资管新规打破“刚性兑付”，风险定价能力成为投资者衡量资管机构业务能力的最重要指标。部分资管机构的人员配备、业务流程需要加快调整完善步伐。第三，对多种风险管控策略的运用不够灵活。部分资管机构在风险管理尤其是中高风险资产管理中，不能灵活利用分散、对冲、套期保值等多种风险管控策略和工具来提升风险管控的有效性，导致某些业务风险敞口过大。

四是人才队伍建设还需要加强。 目前国内资管业务人才队伍建设仍存在问题。首先，人才队伍结构不合理。商业银行人才多，资管机构人才少；单科型人才多，复合型人才少；一般性人员多，领军型人才少；传统业务人员多，创新业务人员少。其次，人才队伍不稳定。有的资管机构缺乏专业性管理人才，部分关键岗位人员流失率远超同业水平，给业务发展带来较大影响。再次，资管人才队伍建设机制不健全。资管专业人才的前瞻性储备、培养、梯队建设等，仍须进一步加强。