【导读】债市大幅波动，私募调整持仓久期控制风险
中国基金报记者 任子青 吴君 刘明
近期债券市场大幅波动引发关注，债券牛市能否延续？后市何去何从？还有哪些投资机会？
多家受访私募表示，债市大幅波动主要受政策和风险偏好等因素影响，震荡市中需要灵活把控仓位和久期。投资策略方面，选择降低长久期风险敞口，主要布局短久期高票息的信用债、可转债以及高红利资产等。
私募调整持仓久期
近期，债券市场大幅波动。中国债券信息网数据显示，2月7日至3月14日，1年期国债收益率由1.22%上行34个基点至1.56%，10年期国债收益率由1.60%上行23个基点至1.83%，短端利率带动长端利率调整，收益率曲线“熊平”，且利率债调整幅度大于信用债。
对此，万柏基金总经理范强华表示，债市波动主要受以下因素的影响：一是年初以来央行流动性收紧，推动短端利率上升，资金利率持续处于高位，长端利率有调整压力。二是银行负债成本上升，相关影响传导至资产端。年初以来银行同业存款减少造成银行负债端压力加大，被迫增加同业存单弥补负债缺口，存单利率一度升至2%以上，导致其在债券市场中的配置需求减弱。三是DeepSeek爆火带动市场风险偏好显著提升，股市持续反弹对债市产生了调整压力。
甄投资产认为，这一变化主要受到央行收紧流动性的影响。此外，市场对降息预期的变化、经济与政策周期的调整，以及发债成本上升也加剧了国债收益率的波动。
利位投资总经理张晟刚同样认为，近期债市大幅波动，主要是短端利率带动长端利率调整所致，呈现出“熊平”特征。主要影响因素是资金持续偏紧和风险偏好上行。
泱泱基金总经理陈东表示，债市大幅波动主要是受到货币政策预期和风险偏好摇摆的影响，从基本面来看并未发生根本性的变化。目前市场处于政策真空期，在政策落地之前，债市或继续围绕资金利率和权益市场走势进行演绎。
在投资策略及投资组合方面，范强华告诉记者，年初对债券投资策略和组合进行了调整，采取以中短久期信用债为主的投资策略。主要是考虑到市场近年来在长久期标的上抱团现象愈发明显，潜在风险逐步积累，性价比相对较低。因此，选择降低长久期风险敞口，以降低市场波动带来的风险。今年公司在债券投资上主要坚持“票息为王”的投资策略，在波动的市场中捕捉结构性机会，并适当布局一些周期性行业主体发行的有较强担保的债券。
“目前我们在投资组合方面依然坚持股债均衡配置。信用债方面保持短久期为主，增配转债等权益属性的资产，主要布局短久期高票息的信用债、可转债、高红利资产以及REITs。”张晟刚说。
甄投资产表示，2024年下半年以来，公司旗下固收产品通过逐步调整持仓久期控制风险，目前主要持有短端信用债。短端信用债在经历大幅调整后，利差已处于较高历史分位数，进一步上行空间有限。随着资金面转松，短端信用债有望率先修复，具有一定配置价值。中端城投债的流动性和票息相对均衡，会择机进行配置。
陈东称，在债券投资策略上会根据市场调整择机买入，主要布局5年期附近的债券品种，长久期与超长久期的性价比较低。
关注债市“科技板”推出
在私募看来，货币政策明确“适度宽松，适时降准降息”，提振债市投资者信心。同时，央行提出债券市场“科技板”受到关注。
今年政府工作报告提出，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕；实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排。同时，拟发行1.3万亿元超长期特别国债、5000亿元特别国债和4.4万亿元地方政府专项债。
对此，陈东表示，报告将为财政政策发力给予更多空间，经济企稳预期或对债市造成一定压制，但货币政策基调仍为“适度宽松”，一定程度上缓解了市场对于资金面收紧的担忧。未来财政发力须有货币政策配合，央行或择机降准降息，为收益率下行打开空间。“政府工作报告基本符合市场预期，对债市的影响偏中性，后续还需关注各项政策的落地。”他说。
甄投资产称，报告提出地方政府专项债安排4.4万亿元，较上年增加5000亿元，主要用于投资建设和化债。财政政策力度加大，政府债券供给增加，但由于货币政策明确适度宽松，流动性环境将显著改善，债券供给增加对市场的扰动有限。
张晟刚表示，财政政策强度较上年明显加大，相对而言，更加关注货币政策“适度宽松，适时降准降息”的定调。整体来看，财政靠前发力基本符合市场预期，对债市冲击相对有限。今年以来，债市对降准降息的预期在不断减弱，这次再度提及反而有助于提振市场信心，对中长期货币宽松环境的判断不变。
范强华认为，对于债市来说，货币政策的支持性立场依然明确，在“适度宽松”基调下，降准降息的窗口可能逐步开启。随着特别国债用于补充大行资本的操作落地，银行负债端的资金压力有望得到缓解。同时，地方债发行节奏推进，资金面可能会阶段性有所缓和。
他说：“从当前时点来看，全国两会之后，短端利率可能出现一定博弈空间，长端利率或以阶段性区间震荡为主。后续结合基本面及权益市场的情况，把握一定的交易机会。”
