对基本面企稳向好的担忧继续拖累债市表现。16日，国债期货市场大幅收跌，10年期债主力合约T1712跌0.36%，创8月8日以来新低；5年期债主力合约TF1712跌0.25%，创5月23日以来新低。分析人士认为，9月底以来期债市场的这一波调整，基本已反映了对基本面及政策面的预期，即便9月经济数据意外向好，国债期货继续下行的空间也有限。整体上，在四季度经济增速仍有下行压力的判断下，目前期债中线看多的观点仍占据上风。

期债再创阶段新低

随着9月贸易、社融信贷、通胀等数据陆续公布，经济基本面向好预期再度升温，并引发债市大幅回调。

本周一(16日)，国债期货市场大幅低开，10年期国债期货主力合约T1712早盘快速下行至94.26元，最大跌幅超过0.4%，随后全天维持低位震荡，收盘下挫0.36%，报94.315元，创8月8日以来新低；5年期品种方面，主力合约TF1712收跌0.25%，报97.02元，创5月23日以来新低。

昨日银行间现券收益率大幅上行4-5BP，截至收盘，10年期国开债活跃券170215收益率上行逾4BP报4.2975%，早盘最高报4.3%；10年期国债活跃券170018收益率上行逾3BP报3.7050%，早盘最高报3.71%，刷新今年高位。

“16日国债期货大幅低开，通胀数据公布后市场没有明显影响，同时考虑到股市和商品开盘上涨，市场正在对于9月经济数据超预期进行反应。”国泰君安证券最新点评称。

中线看多氛围仍浓

近期国债期货与现货市场同步调整的态势明显。9月29日以来，10年期国债期货主力合约T1712从95.3元跌至94.315元，累计跌幅为0.945元或0.99%；10年期国债收益率则从3.61%大幅上行至3.7%关口之上，累计上行约9BP。

多家机构分析认为，虽然9月重要经济数据出炉前，市场情绪偏谨慎，期债仍有继续下跌的可能，但总体而言，四季度经济存在下行压力的判断仍较一致，期债中线看多的观点依然偏多。

“站在当前的位置，期货下跌更多由情绪带动，目前下跌的幅度基本已经反应对基本面以及监管政策的预期，期货的底部更加稳固，央行超额续作MLF的操作、金融数据M2企稳回升，也带来了资金面的稳定，整体维持看多的观点，在地产销售继续萎缩、基建投资增速难上行的背景下，四季度经济的边际下行比较确定。”申万宏源认为，在这一轮的震荡市中，国债期货的底部非常稳定，打破僵局的几个信号为：全面的监管规定靴子落地、资金面确定缓和的信号、经济数据持续回落。

国信证券也表示，结合趋势指标、压力支撑指标以及波动指标来看，国债期货市场风险在上周已得到释放，本周将出台三季度的重要经济数据，若数据显示经济向好，国债期货市场压力也不大；若经济确认下行趋势，国债期货则可能出现上涨。

10年期国债收益率突破3.7%

债市中期配置机会渐显

16日，因金融数据利空继续发酵，10年期国债收益率盘中突破3.7%关口，创出今年新高，空头氛围下10年期国债期货主力合约也跳空大跌0.36%。

分析人士指出，目前公布的9月经济金融数据整体好于预期，市场对经济基本面判断的分歧再度扩大，倘若基本面利空兑现导致经济预期修正，需警惕四季度债市或有“最后一跌”，短期内投资者的最优策略应是“多观望、少折腾”。而从中期来看，不少机构认为，基本面仍是对债市较有力的支撑，这一轮收益率上行反而是更好的配置和交易机会。

10年国债破3.7%

随着10年期国债收益率一路上行并突破3.7%，投资者对节后债市回暖的期待已完全落空。

16日早间，10年期国债活跃券170018开盘即上行逾3BP至3.7%，随后十多分钟又攀升至3.71%，刷新今年高点；10年期国开债活跃券170215收益率早盘也迅速上行4BP至4.3%，仅比前期高点低2BP。

事实上，国庆节后首日债市超预期走弱的表现几乎已奠定了近期市场整体疲弱的基调。

节后首日(9日)，市场资金面异常紧张，无论是银行间市场还是交易所市场，回购利率都明显上升，这击碎了债券投资者对节后行情的美好期待，当天10年期国债期货主力合约T1712大跌0.36%，10年期国债收益率也上行逾3BP到3.65%。随后资金面由紧转松、央行超额续做MLF也未能提振市场情绪，上周10年期国债收益率整体上行7BP至3.68%，离前期高点3.69%仅一步之遥。

随后9月进出口、社融、信贷等宏观数据的公布则被视为“压倒骆驼的稻草”。数据显示，按人民币计，中国9月进口同比增19.5%，出口增9%，双双高于前值及预期；中国9月新增人民币贷款1.27万亿元，实现两连增，M2同比增9.2%，增速为8个月来首次反弹，同样双双高于前值及预期。此外，16日公布的中国9月CPI同比涨幅放缓至1.6%，连续8个月低于2%，符合预期；PPI超预期涨6.9%，涨幅连续第二个月扩大，且为3月以来最高，高于预期和前值。

业内人士认为，目前已公布的9月经济金融数据，验证了中国经济基本面保持稳中向好，是导致本周初债市继续大幅回调的主要原因。进一步看，这一轮收益率快速上行或主要归因于经济基本面预期向好、节后流动性超预期紧张、定向降准政策不及预期等。方正证券固收研报指出，在定向降准和资金面恢复充裕的环境下，利率债不涨反跌，可能有三个原因：一是货币政策预期差的冲击，市场在定向降准前本已对短期的货币政策宽松打了更足的预期，然而却等来了定向降准而非全面降准；二是长假前资金面紧张程度超预期造成了很多机构的投鼠忌器；三是市场担心经济数据短期向好，提前布局避险。