【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

►      本周共发行3支企业债，其中3支为城投，发行金额10亿元，企业债发行金额10亿元。公司债共发行52支，其中9支为城投，发行金额68亿元，公司债发行金额556.55亿元。本周企业债公司债合计发行额为566.55亿元。

►      本周企业债发行人2家，其中2家为城投。

•         安义为安义县城市基础设施投资的重要主体，2023年安义县一般公共预算收入19.5亿元，一般公共预算支出40.7亿元，中金评分5。

•         债项方面，24安义01由江西省信用融资担保集团股份有限公司提供不可撤销连带责任保证担保，担保人中金评分4-，债项评分同担保人中金评分。

►      本周公司债发行人40家，城投发行人7家。

•         产业债中，上海联和投资是上海市国资委全资企业，是上海市重要的国有股权投资平台，业务以股权直投为主、基金投资管理为辅。公司营收规模较小，利润以投资收益为主，公司对外投资较多，持有大量上市公司股权。公司有息债务规模小，债务负担轻，流动性压力小，需关注委托贷款收回情况及对外担保存在的或有风险，中金评分3。

•         特变电工股份是自然人实际控制的上市公司；变压器行业龙头，近年大力发展新能源业务；收入规模由上行到有所回落，毛利率下降，非经常性损益对净利润有一定影响，2024年上半年净利润回落较多；盈利变现效率波动，后续仍有一定投资压力，自由现金流压力提升；杠杆水平上升，实质流动性压力尚可控，中金评分4+。

•         东莞水务为东莞国资委全资子公司，东莞市水务运营主体，具有较强的区域市场优势，营收保持增长，毛利率窄幅下滑，盈利变现效率波动抬升，持续存在自由现金流缺口，债务负担加重，货币资金可持续覆盖短债，中金评分4。

•         无锡创业投资为无锡市国资委下属企业；主营创投、产业直投业务；投资收益为主要收入来源，担保业务划出后收入将继续下降；资产流动性较弱、现金流产生能力较弱；债务负担轻，但净资产规模小杠杆水平对新增债务敏感且备用流动性不足，中金评分5。

•         债项方面，24锡创01由无锡产业发展集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任担保，担保人中金评分4，债项评分同担保人中金评分。24特YK01为可续期公司债，债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，债项评分下调一小档至4。24东水Y1为可续期公司债，考虑到公司信用资质偏弱，且本期债券具有破产清偿的次级属性，债项评分较主体评分减一小档至4-。

►      本周不涉及外部评级调整。