专栏名称: 中金固定收益研究

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【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

中金固定收益研究 · 公众号 · 理财 · 2024-09-12 21:52

正文

中金研究

本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过九个月的发行人有详细点评。

本周公司债企业债公告发行额合计566.55亿元，比上周增加322.1亿元，其中公司债发行额556.55亿元，企业债发行额10亿元。发行额位居前五位的行业包括多元金融84亿元、城投78亿元、基建设施76亿元、高速公路65亿元、综合投资60亿元。外部评级区分看，AAA发行额519.55亿元、AA+发行额41亿元，AA发行额6亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、多元金融品种。

本周不涉及中金评分调整。

新券信息

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正文

信用评级

► 本周共发行3支企业债，其中3支为城投，发行金额10亿元，企业债发行金额10亿元。公司债共发行52支，其中9支为城投，发行金额68亿元，公司债发行金额556.55亿元。本周企业债公司债合计发行额为566.55亿元。

► 本周企业债发行人2家，其中2家为城投。

• 安义为安义县城市基础设施投资的重要主体，2023年安义县一般公共预算收入19.5亿元，一般公共预算支出40.7亿元，中金评分5。

• 债项方面，24安义01由江西省信用融资担保集团股份有限公司提供不可撤销连带责任保证担保，担保人中金评分4-，债项评分同担保人中金评分。

► 本周公司债发行人40家，城投发行人7家。

• 产业债中，上海联和投资是上海市国资委全资企业，是上海市重要的国有股权投资平台，业务以股权直投为主、基金投资管理为辅。公司营收规模较小，利润以投资收益为主，公司对外投资较多，持有大量上市公司股权。公司有息债务规模小，债务负担轻，流动性压力小，需关注委托贷款收回情况及对外担保存在的或有风险，中金评分3。

• 特变电工股份是自然人实际控制的上市公司；变压器行业龙头，近年大力发展新能源业务；收入规模由上行到有所回落，毛利率下降，非经常性损益对净利润有一定影响，2024年上半年净利润回落较多；盈利变现效率波动，后续仍有一定投资压力，自由现金流压力提升；杠杆水平上升，实质流动性压力尚可控，中金评分4+。

• 东莞水务为东莞国资委全资子公司，东莞市水务运营主体，具有较强的区域市场优势，营收保持增长，毛利率窄幅下滑，盈利变现效率波动抬升，持续存在自由现金流缺口，债务负担加重，货币资金可持续覆盖短债，中金评分4。

• 无锡创业投资为无锡市国资委下属企业；主营创投、产业直投业务；投资收益为主要收入来源，担保业务划出后收入将继续下降；资产流动性较弱、现金流产生能力较弱；债务负担轻，但净资产规模小杠杆水平对新增债务敏感且备用流动性不足，中金评分5。

• 债项方面，24锡创01由无锡产业发展集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任担保，担保人中金评分4，债项评分同担保人中金评分。24特YK01为可续期公司债，债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，债项评分下调一小档至4。24东水Y1为可续期公司债，考虑到公司信用资质偏弱，且本期债券具有破产清偿的次级属性，债项评分较主体评分减一小档至4-。

► 本周不涉及外部评级调整。

产业债个券点评

城投评分表

图表1：中金企业债城投评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。

图表2：中金永续债评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

Source

文章来源

本文摘自：2024年9月12日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》

汪晴分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002

王瑞娟分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003 SFC CE Ref：BSU042

许艳分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876

雷文斓分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015

张纯祎分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005

于杰分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003

邱子轩分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001

万筱越分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004

王若阳分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006

袁文博分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023

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