大宗商品 | 比价和月差显示投资者对远期市场的预期不再乐观

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-10-13 08:23

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一些黑色金属的指标显示市场对于原材料和成材市场不再乐观

远月合约价格快速下跌。最近两周，黑色系期货价格表现疲弱。成材价格如螺纹钢和热轧卷板略微有所回升，但是原材料焦煤、焦炭以及铁矿石的价格依旧维持下跌的趋势。自9月以来，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢和热轧卷板的主力合约价格分别下降了24%、20%、24%、9%、6%。而与此不同的是，现货价格下降的幅度却较小，期现货价差正在逐渐拉大。这主要是由于之前市场对采暖季的限产预期比较高，大家普遍比较乐观。在本文中我们主要研究了黑色金属市场的一些主要比价和月间关系的变化，而这背后都指向了市场对于原材料和成材市场不再乐观。

钢材与原材料比价迅速攀升，显示当前原材料备库告一段落

限产与旺季预期催生原材料的补库存，而补库存的结束触发了价格的下跌。钢厂端：市场为了应对采暖季的限产，曾对原材料进行大量的补库存。8月底钢厂进口铁矿石库存可用天数上涨至27天，高出去年同期4天。而当时45港口库存一直处于下降的趋势，日均疏港量维持在较高的水平。但是近两周随着原材料补库存的结束，原材料的需求开始变差。螺纹钢和铁矿石的价格比已经由8月底的6.9上升至8.1。焦化企业：焦炭和焦煤的价格比由1.6上升至1.7。而当前对于焦炭厂伴随着市场进入旺季充足的原材料库存使得其当前并不急于补库。

现货与远月价差拉大显示预期不再乐观，卷螺价差因季节性拉大

季节性原因导致热轧卷板和螺纹钢的价差正逐渐拉大。一般来说，当北方地区进入冬季之后，钢材的需求会受气温等因素的影响而几乎停滞，这在建筑钢材领域表现的尤为明显。螺纹钢主要用于房地产和基础设施建设领域，而热轧卷板主要用于汽车、船舶等领域。四季度是全国汽车产量的旺季，但建筑活动却受到气温影响而放缓，这是造成热轧卷板和螺纹钢价差季节性走高的原因。受到锻造工艺的不同，热轧板卷的价格一般要高出螺纹钢150元/吨左右。在过去一段时间，市场认为在限产的背景下，卷板的基本面将在冬季更加紧缺。目前二者的价差已经上升至283元/吨。

我们的供需平衡表显示四季度市场处于弱平衡

今年上半年，黑色金属市场经历了一个比较过剩的一季度和紧缺的二季度，总体上半年我们国内生产了大约4.2亿吨粗钢，而全社会仍然进行了库存去化。进入下半年，我们预计10月全国粗钢生产预计比顶峰7400万吨每月将会降大约300万吨，而进入取暖季每月再降500万吨左右。这样在我们的需求假设下。我们预计三季度仍会生产约2.2亿吨粗钢，而四季度约有2亿吨的产量，上下半年供给约为一致。这样，我们的四季度全国钢材供需平衡仍然处于弱平衡。

总体来说，尽管采暖季的供给限产使得供给约束强劲，但是需求近期放缓使得供需平衡并不如之前市场预期的如此紧张，我们预计四季度弱平衡，而明年一季度将有约500万吨的微幅过剩。

上行风险：供给限产超预期使得四季度转为短缺市场。

文章来源

本报告摘自：2017年10月10日已经发布的《比价和月差显示投资者对远期市场的预期不再乐观》

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