黑色：行情触底反弹了？

上周在国内和国外宏观情绪都缓和的情况下， 减产加速落地，空头担忧临近9月需求会见底回升，因此主动减仓带来反弹。

图片来源： 文华财经

目前从冷热价差、管带差、水泥开工等表征需求的指标去看，确实有筑底回升迹象，也比较符合季节性规律，出口情况有所好转。但是一旦价格反弹，供应弹性也会很快体现。电炉临近盈亏平衡线，应有复产，且热卷产量减幅本就较小，亏损额稍有修复后更多卷厂将转为观望，现货高库存的压力仍在，因此要继续观察需求回升力度，决定反弹空间。

原料方面，铁矿发运回到高位水平，预计后期到港也会增至2400万吨以上，废钢虽减量突出，但整体铁元素还是过剩状态，矛盾并未彻底解决。碳元素的库存集中累积在上游，尽管焦炭在盘面已经反映出了5轮下跌，但现货还处于弱势状态，尤其焦煤供应充足，如终端需求恢复空间不足，煤焦现货难以给予正反馈，盘面升水的压力将继续体现。

总体来说， 当下时间点的关注核心回到需求的回升幅度上，如不能匹配供应回升的速度和力度，则只能依靠进一步压产来达成新的平衡，届时原料压力会更大，并带动黑色整体估值下移。