【招商建筑】基建央企订单跟踪报告：基建+PPP+一带一路，促使上半年订单大幅增长

招商建筑 · 公众号 · · 2017-07-19 12:45

正文

▲ 近期，大多数基建央企公布了上半年新签订单数据，整体来看，上半年基建央企新签订单均实现明显增长，中国化学增速最高，增长77.40%，中国铁建增长46.85%，中国交建一季度增长40.20%，中国电建增长39.98%，中国中铁增长34.47%等；海外订单方面，中国化学上半年增长120.81%，中国铁建增长59.10%，葛洲坝增长40.60%，新签订单的高增长主要归因于几个方面：1）国内基建投资水平高企，基建央企基建订单大幅增长；2）上半年融资环境趋紧，以及PPP模式的应用，央企凭借融资等综合实力的优势，促使大量订单向央企集中；3）一带一路战略推进，基建央企加大海外业务推进力度，海外订单贡献提升明显。

▲ 出于稳增长考虑，16年至今，基建固定资产投资保持较高水平，2017年6月份基建固投增长17.30%。受基建投资持续高企的影响，央企基建订单快速增长。根据部分央企公布的基建订单数据来看，2016年新签基建订单，中国交建增长13.50%，中国建筑增长83.10%，中国中冶增长115.60%，中国中铁增长27.80%；2017年上半年延续了2016年的增长趋势，中国交建17Q1新签基建订单增长37.70%，中国建筑前5月新签订单增长48.80%，中国中铁17H1新签基建订单增长32.50%。

▲ 公司新签基建订单快速增长，也与公司的发展战略及PPP模式的大量应用有关。我们梳理了各基建央企的发展战略及经营计划，多数公司着重强调了基建业务和PPP业务的拓展，加大相关业务开展力度。由于PPP模式的大规模应用及项目落地加快，基建央企的PPP订单增长十分迅速，这也促使了基建订单的快速增长。2016年PPP订单，中国交建增长76.83%，葛洲坝增长34.25%，中国中铁增长593%；中国交建17Q1新签PPP订单增长56.16%，葛洲坝17H1新签PPP订单增长37.11%，延续去年的高增长趋势。

▲ 而从基建订单领域上来看，公路建设订单增长较为明显，其中中国交建一季度新签道路与桥梁建设订单增长53.20%，中国铁建17H1新签公路订单增长107.38%，中国中铁增长149.80%，主要是因为今年公路投资高速增长，前6月公路投资累计增长28.94%，再叠加交通领域PPP模式快速应用，项目加速落地。

▲ 随着一带一路战略的提出及推进，叠加国外基建投资巨大空间，基建央企加大海外业务拓展力度，发展战略中也指出，将海外业务作为重点领域发展。从新签海外订单数据也能看出，中国交建、中国铁建17Q1新签海外订单分别增长29.43%、59.10%，中国化学、葛洲坝17H1新签海外订单分别增长120.81%、40.60%。从海外重大项目来看，基建央企也取得了重大突破，中国交建、中国化学、葛洲坝、中国铁建、中国中铁等签署了大额海外订单。一带一路战略推进，加速海外项目落地，相关公司海外订单有望延续高增长趋势。

▲ 从市场、基本面、未来发展等方面，我们推荐基建大央企。市场方面，一线蓝筹，龙头白马已经先行上涨，涨幅可观，作为二线蓝筹的滞涨50-基建央企存补涨需求；基本面方面，央企订单充足，业绩稳步增长，且目前估值相对较低；未来发展方面，央企具备融资、资质、技术等优势，特别在PPP模式大量应用，银行资金紧张，利率高企的背景下，央企优势更加凸显，未来行业市场集中度有望提升。个股方面，我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、电建、两铁等大盘央企。

▲ 风险提示：政策风险；投资不及预期；经济下滑风险。

一、

国内基建+一带一路，基建央企新签订单爆发

近期，大多数基建央企公布了上半年新签订单数据，整体来看，上半年基建央企新签订单均实现明显增长，中国化学增速最高，增长77.40%，中国铁建增长46.85%，中国交建一季度增长40.20%，中国电建增长39.98%，中国中铁增长34.47%等；海外订单方面，中国化学上半年增长120.81%，中国铁建增长59.10%，葛洲坝增长40.60%，新签订单的高增长主要归因于几个方面：1）国内基建投资水平高企，基建央企基建订单大幅增长；2）上半年融资环境趋紧，以及PPP模式的应用，央企凭借融资等综合实力的优势，促使大量订单向央企集中；3）一带一路战略推进，基建央企加大海外业务推进力度，海外订单贡献提升明显。

1、基建投资高企，新签订单大幅增长

出于稳增长考虑，16年至今，基建固定资产投资保持较高水平，2017年6月份基建固投增长17.30%。受基建投资持续高企的影响，央企基建订单快速增长。根据部分央企公布的基建订单数据来看，2016年新签基建订单，中国交建一季度增长13.50%，中国建筑增长83.10%，中国中冶增长115.60%，中国中铁增长27.80%；2017年上半年延续了2016年的增长趋势，中国交建17Q1新签基建订单增长37.70%，中国建筑前5月新签订单增长48.80%，中国中铁17H1新签基建订单增长32.50%。

公司新签基建订单快速增长，也与公司的发展战略及PPP模式的大量应用有关。我们梳理了各基建央企的发展战略及经营计划，多数公司着重强调了基建业务和PPP业务的拓展，加大相关业务开展力度。中国电建指出将核心主业聚焦在基础设施等三大领域，中国化学将充分利用现有资质以及组建联合体等方式，积极介入市政基础设施、海绵城市、地下管廊、生态环保等工程领域等。

此外，由于PPP模式的大规模应用及项目落地加快，基建央企的PPP订单增长十分迅速，这也促使了基建订单的快速增长。2016年PPP订单，中国交建增长76.83%，葛洲坝增长34.25%，中国中铁增长593%；中国交建17Q1新签PPP订单增长56.16%，葛洲坝17H1新签PPP订单增长37.11%，延续去年的高增长趋势。

而从基建订单领域上来看，公路建设订单增长较为明显，其中中国交建一季度新签道路与桥梁建设订单增长53.20%，中国铁建17H1新签公路订单增长107.38%，中国中铁增长149.80%，主要是因为今年公路投资高速增长，前6月公路投资累计增长28.94%，再叠加交通领域PPP模式快速应用，项目加速落地。

2、乘一带一路之风，海外业务突破明显

随着一带一路战略的提出及推进，基建央企加大海外业务拓展力度，发展战略中也指出，将海外业务作为重点领域发展。中国电建坚持全球化运营，深化国际优先战略，推动更高水平更大规模“走出去”；中国建筑在“十三五”期间，将完成结构调整，全力向海外市场拓展；中钢国际紧密结合国家“一带一路”战略的深入推进，加大对 “一带一路”沿线国家新兴、成长性市场的开拓力度，不断提高海外市场份额等。

从新签订单数据也能看出，中国交建、中国铁建17Q1新签海外订单分别增长29.43%、59.10%，中国化学、葛洲坝17H1新签订单分别增长120.81%、40.60%。一带一路战略推进，加速海外项目落地，相关公司海外订单有望延续高增长趋势。

从海外重大项目来看，基建央企也取得了重大突破，中国交建签署了马来西亚东部沿海铁路工程设计施工总承包（一期）和（二期）商务合同，合同金额分别为728和142亿元，中国化学签署了250万吨/年炼油氢化裂解项目工程总承包合同，合同金额为80.90亿元；葛洲坝签署俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目 P1 标段（专利设备）施工总承包项目，金额为98.87亿元；中国中铁联合签署印尼雅万高铁项目总承包合同（EPC），金额为324亿元；中国铁建签署127.72亿元的尼日利亚卡诺市轻轨（ 1， 2，3， 4 号线）项目和123.74亿元的阿布贾城铁项目 2 号补充协议、阿布贾城铁一期动车组和车辆段设备采购合同及阿布贾城铁一期运营管理合同。

二、央企的推荐逻辑

从市场、基本面、未来发展等方面，我们推荐基建大央企。市场方面，一线蓝筹，龙头白马已经先行上涨，涨幅可观，作为二线蓝筹的滞涨漂亮50-基建央企存补涨需求；基本面方面，央企订单充足，业绩稳步增长，且目前估值相对较低；未来发展方面，央企具备融资、资质、技术等优势，特别在PPP模式大量应用，银行资金紧张，利率高企的背景下，央企优势更加凸显，未来行业市场集中度有望提升。个股方面，我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、电建、两铁等。

三、风险提示

投资不及预期；经济下滑风险；政策风险。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

卢平：毕业于中国人民大学，经济学博士。五年会计从业经验，十二年证券从业经验。

王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

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