【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济：价格篇

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束

hexiaoshu@ gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

10月生意社大宗指数代表的广谱工业品价格回升。截至10月31日，生意社大宗商品供需指数BCI录得0.11，月环比录得0.43%。环比上涨的品种数升至86种（8-9月分别为61、67种）。上涨品种集中在化工、纺织板块。从高频的生意社BPI指数来看，9月末至10月14日价格指标集中上行，10月15日至今小幅回落，但仍高于9月下旬读数。

据生意社数据， 截至10月31日，生意社大宗商品供需指数录得0.11，高于8月、9月读数的-0.35、-0.19。10月环比读数为0.43%，8月、9月环比读数分别为-1.91%、-0.67%。

10月大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品共86种，集中在化工板块(共40种)和纺织板块(共9种)，涨幅在5%以上的商品主要集中在化工板块；涨幅前3的商品分别为烧碱(24.49%)、硫酸(23.70%)、玻璃(18.59%)。

截至10月31日，生意社BPI指数录得892点，相较9月末环比回升0.45%。10月1日-7日、8日-14日、15日-21日、22日-31日均值分别为888、902、897、894点。其中9月最后一周（9.24-9.30）均值为882点。

全球定价大宗商品于9月反弹后，10月多数调整。IPE布油期货价期末值环比回升2.0%，化工品价格指数CCPI环比回落0.9%，LME现货铜、铝环比分别录得-3.5%、0.2%，LME铅、锌、锡、镍现货价环比多数收跌，金银等贵金属表现强势。10月CRB指数月均值环比回落2.0%，同比为-1.9%（前值-1.5%）。

据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至10月31日，IPE布油期货价（期末值，下同）为73.17美元/桶，环比涨幅为2.0%。10月油价震荡回升：需求端而言，10月海外宏观逐步过渡至再通胀交易，美国经济韧性偏强，特朗普交易升温推升原油市场情绪；供给端而言，地缘政治因素仍主导月内波动，巴以冲突影响下原油波动率显著抬升，美国页岩油产量与商业库存仍处季节性低位，IPE布油价最高触及81美元（10月7日），后于71.4-81.1美元/桶区间震荡。截至10月31日，化工品价格指数CCPI录得4359点，环比9月末回落0.9%，其中跌幅靠前的品种包括天然橡胶等。银十PVC下游地产制品订单偏弱，社会库存整体较为充裕，PVC期货价环比录得-3.2%。国内PTA装置检修比例尚可，“双十一”接近尾声织造厂商备货积极性不佳，聚酯负荷提升较为有限，PTA期货价环比录得-3.7%。天然橡胶期货价格环比回落6.1%。

截至10月31日，LME现货铜收于9427美元/吨，环比回落3.5%（前值环比6.0%）。10月铜价震荡回落，LME现货铜价低点落于10月23日（9364美元/吨）。LME现货铝收于2617.5美元/吨，环比上涨0.2%（前值环比6.0%）。LME铅、锌、锡、镍现货价环比分别为-4.5%、0.9%、-6.4%、-8.7%。贵金属表现强势，Comex金、银期货价环比分别录得4.3%和4.7%。

截至10月31日，CRB指数月均值环比为-2.0%（前值0.7%），同比为-1.9%（前值-1.5%）。

内需定价商品中焦煤、水泥、玻璃价格月度环比上行，螺纹钢、动力煤环比下跌。南华工业品指数期末值环比录得-3.0%、同比录得-4.6%（前值-3.6%）。从月内节奏上看，10月前三周螺纹钢价格冲高回落，10月24日至今价格中枢再度回升；南华综合指数也是类似走势。

截至10月31日，螺纹钢期货价为3312元/吨，环比前月回落0.5%。10月螺纹钢期货价先抑后扬，低点落于10月24日的3208元/吨，截至月末反弹幅度为3.2%。焦煤期货价、环渤海动力煤现货价环比分别为10.0%、-1.7%。玻璃期货价录得1149元/吨，环比回升7.5%。全国水泥价格指数为131.3点，环比回升5.6%（前值为9.8%）。

截至10月31日，南华工业品指数月均值环比录得-3.0%（前值3.5%）、同比录得-4.6%（前值-3.6%）。其中南华石油化工指数月均值环比录得-2.9%（前值-1.9%），南华有色金属指数月均值环比-2.8%（前值3.3%）。

一线城市中，上海广州二手房价格指数环比转正。北上广深四大城市二手房挂牌价指数第三周（10月21日）较9月最后一周（9月30日）环比分别录得-0.5%、0.1%、0.3%、-0.4%。一揽子地产政策后房价趋势值得关注。

截至10月21日，北京、上海、广州、深圳二手房出售挂牌价指数分别录得162.38、191.72、189.19、252.04，相较9月最后一周环比分别录得-0.5%、0.1%、0.3%、-0.4%，9月环比分别为-1.7%、-1.9%、-2.1%、-0.7%。四大城市二手房价格的（年内）高点分别为182.17（1月1日）、211.03（1月8日）、213.18（1月15日）、260.21（1月22日）。

新兴产业链价格多数继续下行，光伏产业链价格跌幅收窄。表征半导体（内存）景气度的DXI指数高位回落，10月DXI指数（代表DRAM即内存产值变化景气度）环比回落1.4%，绝对值仍处2022年至今的高位区间；光伏行业综合指数（SPI）环比回落0.8%（前值-2.8%），组件分项拖累较大；碳酸锂期货结算价环比回落8.4%。

截至10月31日，DXI指数录得39068点，环比回落1.4%，绝对值仍处2022年5-7月的高位区间。光伏行业综合指数（SPI）录得13.00，环比回落0.8%（前值-2.8%）；其中组件、电池片、硅片分项分别录得-3.0%、0.0%、0.0%。碳酸锂期货结算价录得71650元/吨，环比回落8.4%（前值2.0%）。

出口航运领域价格涨跌互现，SCFI、欧线集运指数止跌反弹。截至10月31日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比分别录得-16.6%、2.4%。近期中东地缘政治矛盾局部缓和，波罗的海干散货指数环比回落33.4%，INE集运指数（欧线）环比上涨45.5%。

截至10月31日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比分别录得-16.6%、2.4%。CCFI分项之中，美西、美东、东南亚航线价格环比录得-5.9%、-12.5%、-6.5%。

中东地缘政治矛盾局部缓和，全球海运供应链稳定性上升。波罗的海干散货指数（BDI）录得1388点，环比回落33.4%（前值14.9%）。欧元区服务业企稳信号显现，运输需求平稳增长，INE集运指数（欧线）期货收盘价环比上涨45.5%（前值-24.4%）。

海南旅游消费价格（散客价）分项涨跌互现。截至10月27日，旅游门票、餐饮、购物项环比分别为0.24%、0.22%、-1.0%，娱乐分项回落2.8%。

截至10月31日，海南旅游消费价格（散客价）门票、餐饮、购物指数分别录得100.3、100.0、100.05点，环比分别录得0.24%、0.22%、-1.0%。旅游娱乐分项环比回落2.8%。

10月临沂商城指数环比上行。截至10月30日，临沂商城价格指数录得103.81点，10月均值相较9月回升0.95%。其中家电、服装服饰价格有所下行，五金电料小幅回升。10月义乌小商品指数期末值环比回落。

截至10月30日，临沂商城价格指数录得103. 81点，月均值环比回升0.95%（8-9月环比为-0.33%、-0.62%）。其中10月2日、10月9日、10月16日、10月23日、10月30日当周价格分别为103.51、103.61、104.19、103.95、103.81。主要分项中，日用品、服装服饰、家用电器、五金电料价格月均值环比分别录得0.0%、-0.4%、-0.09%、0.02%。

截至10月28日，非食品项影子指标义乌小商品总价格指数走弱，环比回落0.20%。 其中场内、网上、订单、出口价格等分项环比为-0.06%、-0.24%、-0.63%、-0.14%。

猪肉和蔬菜价格环比回落。10月农业部猪肉平均批发价均值为24.9元/千克，环比回落7.0%，二育释放叠加季节性淡季，猪价延续调整。受气候转冷等季节性因素影响，农业部重点监测28种蔬菜平均价环比回落15.6%，7种重点水果平均批发价环比回落1.5%。

截至10月31日，农业部猪肉平均批发价月均值24.9元/千克，环比回落7.0%。其中10月8日-10月10日、11日-18日、21日-31日（周度）均值分别为25.0、25.0、24.7元/千克。28种重点监测蔬菜（期末值，下同）平均批发价环比-15.6%（前值5.6%），7种重点监测水果平均批发价环比回落1.5%（前值1.7%）。黄玉米期货结算价环比回落0.05%。

整体来看，10月工业品价格好于消费价格。这与同期BCI的信号一致，10月BCI数据也是中间品价格前瞻指数好于消费品价格前瞻指数。同时需要提示的是，9月下旬稳增长政策启动以来，工业品价格变化整体是需求预期驱动而非成本驱动，所以广谱价格指数变化可能会较同期上游大宗品的高频表现更积极一些。

风险提示： 全球或国内经济下行压力短期超预期；海外加息对大宗商品价格影响超预期；大宗商品价格波动超预期；地产销售或投资表现低于预期；地产政策放松力度超预期；国内稳增长政策力度及影响超预期。

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