【兴业地产】华联控股：中报业绩持续超预期

7月13日晚，公司发布2017年半年度业绩预告，上半年公司实现归属净利润10.2-10.6亿元，同比增130%-145.3%

业绩持续超预期增长。2017年上半年，公司业绩在2016年增长19倍的基础上再次实现130%以上增长！业绩大增主要由于报告期内结转的房地产销售收入大幅增加，同时公司参股的远东石化破产投资损失抵扣本期所得税所致。我们此前在多篇系列报告中反复强调公司主要项目内在价值极为丰厚，业绩将快速爆发，如今逻辑持续兑现。

主要土地储备均在大湾区核心区域，安全边际充足。公司目前总土地储备面积近90万方，其中主力项目“华联城市全景” 累计签约金额约50亿元，累计销售面积8.2万平方米，住宅销售面积比率达到62%，2017年该项目计划签约销售金额约15亿，目前正在进行公寓、商业产品推售。“华联南山B区”城市更新项目正式定名“华联城市商务中心”，计容建面约 21万平方米，已于2017年2月正式奠基、开工建设，预计2018年12月前开售。A区项目占地面积7.8万方，目前已完成计划立项申报手续。此外公司位于杭州的项目也在有序推进中。随着粤港澳大湾区战略推进加快，华联控股凭借在深圳区域三大项目布局，将充分受益于区域价值提升。我们测算公司RNAV约12.4元/股，安全边际充足。

股息率为3.3%，具有较强吸引力。近期公司通过了2016年年度权益分派方案，即10股派3元，合计派发现金股利3.42亿元，分红比例达到25.4%，对应目前股息率约为3.3%，对长线资金具有一定吸引力。

投资建议：公司业绩持续超预期，主要土地储备均位于粤港澳大湾区核心区域深圳，内在价值极为丰厚，业绩进入快速释放期。公司业绩高增长、低估值，安全边际充足。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.5元、1.95元，对应PE仅6.1倍、4.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧；销售不及预期。